創(chuàng)投放貸搶“船票” 讓銀行科技金融遇上“硬茬”

記者 陳植

作為一家創(chuàng)投機構(gòu)的合伙人，趙海今年以來談下了三筆過橋貸款。

2026年7月初，他所在的創(chuàng)投機構(gòu)與一家研發(fā)GPU（圖形處理器）算力芯片的被投企業(yè)簽訂了3000萬元過橋貸款合同。

趙海說，前些年，創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)放過橋貸款的情況不多見，目的是給被投企業(yè)提供“救急”資金。但從今年起，這項業(yè)務(wù)突然變得火熱。6月底，他參加了一場私募股權(quán)投資基金行業(yè)沙龍，發(fā)現(xiàn)與會的創(chuàng)投機構(gòu)合伙人一聊起過橋貸款，就滔滔不絕地介紹今年運作的案例。

據(jù)趙海觀察，資產(chǎn)管理規(guī)模逾50億元的多數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)都在涉足過橋貸款。對于加碼過橋貸款業(yè)務(wù)的目的，大家都心照不宣——在AI（人工智能）、具身智能、量子科技、世界模型、商業(yè)航天、半導(dǎo)體芯片等硬科技賽道項目投資機會競爭日益激烈的背景下，創(chuàng)投機構(gòu)都寄希望借助過橋貸款，能夠提前鎖定硬科技企業(yè)下一輪股權(quán)融資的認(rèn)購額度。

這卻讓銀行一線員工感受到了壓力。作為一家股份制銀行華東地區(qū)科技支行的客戶經(jīng)理，許崢與一家江浙地區(qū)機器人靈巧手研發(fā)企業(yè)就貸款融資事宜溝通了4個月，沒想到在6月底眼睜睜看著企業(yè)放棄了銀行貸款，轉(zhuǎn)而選擇了創(chuàng)投機構(gòu)的過橋貸款。

許崢告訴記者，支行行長原本打算拿這個貸款案例，參與分行的年度科技金融優(yōu)秀案例評選，如今計劃落空了。在科技金融貸款業(yè)務(wù)上，銀行一線員工這回遇上了一個“硬茬”。

創(chuàng)投的算盤

所謂過橋貸款，主要是創(chuàng)投機構(gòu)向被投企業(yè)提供的短期借款，用于支持后者日常運營與業(yè)務(wù)拓展。2020年，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》，允許私募股權(quán)投資基金按照合同約定為被投企業(yè)提供1年期限以內(nèi)的借款、擔(dān)保，但借款或者擔(dān)保余額不得超過基金實繳金額的20%。

今年初，趙海所在的創(chuàng)投機構(gòu)完成新一期10億元硬科技賽道股權(quán)投資基金（下稱“硬科技投資基金”）的募資，其資產(chǎn)管理規(guī)模相應(yīng)增至60億元。

截至目前，這只硬科技投資基金完成7家高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)投資，涵蓋AI、具身智能、半導(dǎo)體芯片、商業(yè)航天等賽道。其中，3家被投企業(yè)還獲得總計6000萬元的過橋貸款，上述GPU算力芯片研發(fā)企業(yè)就拿走了一半額度。

趙海之所以提供過橋貸款，是因為這3家被投企業(yè)告知部分已簽訂股權(quán)投資協(xié)議的創(chuàng)投機構(gòu)的投資款尚未到賬，導(dǎo)致技術(shù)研發(fā)、科研成果產(chǎn)品化出現(xiàn)資金缺口。于是他迅速提供1年期限以內(nèi)的過橋貸款，貸款利率設(shè)定在約3%。

對于這份“雪中送炭”之舉，趙海有著自己的小算盤。在磋商合同條款期間，他特意加入一項特別條款，即當(dāng)這些企業(yè)開展下一輪股權(quán)融資時，趙海可以選擇將50%的過橋貸款金額轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資款，鎖定相應(yīng)的股權(quán)融資認(rèn)購額度。

趙海說，他與上述GPU算力芯片研發(fā)企業(yè)負(fù)責(zé)人約定，若后者啟動新一輪股權(quán)融資，他可以選擇將1500萬元貸款自動轉(zhuǎn)化成股權(quán)投資款；若后者新一代GPU算力芯片實現(xiàn)流片量產(chǎn)且銷量超預(yù)期增長，他可以選擇追加1000萬元的“貸轉(zhuǎn)股”。

在趙海看來，這是一份“雙贏”協(xié)議。被投企業(yè)通過“貸轉(zhuǎn)股”，可以大幅降低還貸壓力；創(chuàng)投機構(gòu)則憑借過橋貸款、“貸轉(zhuǎn)股”協(xié)議，提前鎖定企業(yè)下一輪股權(quán)融資認(rèn)購額，避免自身持股比例被稀釋。

趙海發(fā)現(xiàn)，今年二季度以來，涉足硬科技賽道投資的多數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)，都在爭相發(fā)放過橋貸款。

作為一家大型創(chuàng)投機構(gòu)的投資總監(jiān)，劉勇負(fù)責(zé)管理在去年四季度成立的信貸管理部，后者專注向被投企業(yè)提供過橋貸款服務(wù)。

劉勇坦言，設(shè)立信貸管理部的初衷，一是給部分被投企業(yè)維系日常運營提供所需的借款支持，二是借助過橋貸款，鎖定眾多硬科技賽道被投企業(yè)的下一輪股權(quán)融資認(rèn)購額度。

截至6月底，信貸管理部年內(nèi)已向7家硬科技賽道被投企業(yè)提供了總計1.2億元的過橋貸款。

劉勇說，每家接受過橋貸款的企業(yè)都需要先簽訂一份補充條款，即企業(yè)啟動下一輪股權(quán)融資時，他們可以選擇將過橋貸款轉(zhuǎn)化成股權(quán)融資認(rèn)購款。

目前，劉勇正在與一家商業(yè)航天被投企業(yè)磋商發(fā)放過橋貸款事宜，因為這家企業(yè)亟需數(shù)百萬元完成新一代商業(yè)衛(wèi)星的性能測試與發(fā)射投保。

“被逼出來”的決策

趙海坦言，他之所以加碼過橋貸款投放，也是“被逼出來”的。

今年以來，硬科技賽道的股權(quán)投資競爭格外激烈，導(dǎo)致創(chuàng)投機構(gòu)想要拿到認(rèn)購額度，簡直是“一票難求”。

究其原因，大量資本看到硬科技賽道企業(yè)IPO（首次公開發(fā)行）數(shù)量持續(xù)增多，紛紛涌入股權(quán)投資市場淘金。

清科數(shù)據(jù)顯示，受今年項目退出數(shù)量同比翻倍增長等因素的影響，一季度創(chuàng)投市場募集資金同比增長逾80%，并且創(chuàng)投市場里90%的資金集中投向AI、機器人、世界模型、量子科技、可控核聚變、集成電路、商業(yè)航天等賽道。

資本的涌入，直接造成企業(yè)融資節(jié)奏加快、融資估值迅速上漲。

道彤投資創(chuàng)始管理合伙人孫琦表示，不久前，一家腦機接口研發(fā)企業(yè)上一輪股權(quán)融資款尚未交割完（部分投資資金還沒有到賬），下一輪融資就已啟動，并且企業(yè)估值一下子漲了3倍。

優(yōu)山投資董事長陳十游透露，當(dāng)下硬科技賽道頭部企業(yè)的融資速度極快，前一輪融資款還沒交割，后面兩輪股權(quán)融資已經(jīng)完成。

面對硬科技企業(yè)如此快速的融資節(jié)奏，趙海一度難以招架。3月份，他管理的另外2只股權(quán)投資基金原計劃向4家被投企業(yè)追加投資，但對方告知新一輪股權(quán)融資已獲得新資本認(rèn)購，留給他們的認(rèn)購額度所剩無幾。此外，在新資本的追逐下，2家被投企業(yè)面對老股東的跟投訴求，顯得格外強勢——不對賭、不回購、不配合投前盡調(diào)，創(chuàng)投機構(gòu)老股東若要跟投就直接打款。

趙海說，就這樣，過橋貸款從“牛夫人”變成了“小甜甜”。前些年，創(chuàng)投機構(gòu)使用過橋貸款，主要是為了江湖救急——在被投企業(yè)遲遲募不到資金、遭遇資金鏈斷裂風(fēng)險時，創(chuàng)投機構(gòu)不得已“伸出援手”。但如今，過橋貸款被賦予全新的使命——既要協(xié)助創(chuàng)投機構(gòu)提前鎖定硬科技企業(yè)下一輪股權(quán)融資認(rèn)購額度，又能避免雙方因融資問題發(fā)生矛盾分歧。

面對硬科技企業(yè)在融資端的強勢態(tài)度，要成功說服他們接受過橋貸款，并不容易。6月，趙海出差5次前往上述GPU算力芯片研發(fā)企業(yè)約見負(fù)責(zé)人，分析利弊，讓其意識到引入過橋貸款的好處。

趙海說，他給企業(yè)負(fù)責(zé)人算了一筆賬，若在過橋貸款的支持下，企業(yè)新一代GPU算力芯片完成流片量產(chǎn)并取得銷量超預(yù)期增長，到時企業(yè)啟動新一輪股權(quán)融資，就能獲得更多資本的青睞與更高的融資估值。這筆利益賬，讓企業(yè)負(fù)責(zé)人決定先引入3000萬元過橋貸款，還同意引入“貸轉(zhuǎn)股”條款。

劉勇發(fā)現(xiàn)，整個投資團(tuán)隊彌漫著一種擔(dān)憂情緒，生怕投資企業(yè)在新一輪股權(quán)融資過程中以各種理由壓低他們的跟投額度。如今，通過過橋貸款鎖定多家硬科技被投企業(yè)的下一輪股權(quán)融資認(rèn)購額度，團(tuán)隊心里也踏實了些。

銀行被“截胡”

6月底，許崢向江浙地區(qū)一家機器人靈巧手研發(fā)企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)打去電話，游說對方接受銀行的600萬元科技金融貸款授信。

在電話里，對方明確告知，經(jīng)過綜合評估，企業(yè)高層仍然認(rèn)為創(chuàng)投機構(gòu)過橋貸款的條件更加優(yōu)厚。

那一刻，他意識到自己過去4個月的努力“打了水漂”。

3月初，許崢經(jīng)朋友介紹，結(jié)識了這家企業(yè)的負(fù)責(zé)人。當(dāng)時這家企業(yè)的機器人靈巧手產(chǎn)品已完成性能驗證與應(yīng)用場景測試，正在采購設(shè)備準(zhǔn)備量產(chǎn)。但是，企業(yè)財務(wù)總監(jiān)估算，產(chǎn)品量產(chǎn)存在600萬元資金缺口。

“這家企業(yè)最初打算啟動股權(quán)融資，但企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為在靈巧手量產(chǎn)前，企業(yè)賣不出好價錢，不如等到靈巧手銷量快速增長，再啟動高估值融資。于是，他們主動詢問能否提供一筆600萬元的1年期貸款。”許崢說。

這讓他滿心歡喜，一旦600萬元貸款授信完成，他上半年的科技金融貸款投放指標(biāo)不但順利完成，還將獲得績效獎勵。

為了讓這筆貸款授信盡快落地，許崢與風(fēng)控審批部多次溝通。起初，風(fēng)控審批部不了解機器人靈巧手行業(yè)的發(fā)展前景，要求這家企業(yè)追加抵押物。但企業(yè)負(fù)責(zé)人早已將房產(chǎn)抵押，用于技術(shù)研發(fā)。

后來，許崢又與銀行領(lǐng)導(dǎo)反復(fù)溝通，派遣風(fēng)控審批專員前往企業(yè)進(jìn)行實地考察評估，了解企業(yè)未來發(fā)展前景與產(chǎn)品競爭力。6月初，風(fēng)控審批部同意給予600萬元信用貸款授信，貸款年化利率設(shè)定在3.1%。

當(dāng)他將貸款獲批消息告知這家企業(yè)的財務(wù)總監(jiān)時，對方卻“潑來一盆冷水”。5月底，這家企業(yè)的一位創(chuàng)投股東了解到企業(yè)存在600萬元資金缺口后，表示愿意提供相應(yīng)的過橋貸款，且年化利率也在3.1%左右。

于是，這家企業(yè)的負(fù)責(zé)人開始“貨比三家”。他發(fā)現(xiàn)在同等貸款利率的情況下，創(chuàng)投機構(gòu)給予的還款方式更靈活，即當(dāng)企業(yè)開展下一輪股權(quán)融資時，創(chuàng)投機構(gòu)承諾將其中400萬元貸款直接轉(zhuǎn)化成股權(quán)投資額，企業(yè)只需還款200萬元。

為了不被創(chuàng)投機構(gòu)“截胡”，許崢找到銀行投貸聯(lián)動部門幫忙，但對方告知銀行投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)只能認(rèn)購企業(yè)最多2%的股權(quán)，無法將大量貸款轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資款。

“沒想到，銀行科技金融貸款遇上一個硬茬。”許崢感慨道。

作為一家城商行華東地區(qū)分行的科技金融部門主管，彭瑋對此既無奈又郁悶。整個上半年，5家硬科技企業(yè)客戶舍棄銀行科技金融貸款，轉(zhuǎn)而選擇了創(chuàng)投機構(gòu)過橋貸款。

“分管科技金融的副行長在了解到這一新情況后，要求我們迅速了解原因，補齊銀行科技金融業(yè)務(wù)的服務(wù)短板。”彭瑋告訴記者。過去兩周，他走訪多家硬科技企業(yè)，被告知創(chuàng)投機構(gòu)過橋貸款的優(yōu)勢，不僅體現(xiàn)在高比例“貸轉(zhuǎn)股”，還有創(chuàng)投機構(gòu)的全方位貸后增值服務(wù)，涵蓋客戶介紹、前沿科技洞察共享、產(chǎn)業(yè)資源整合等。相比而言，銀行在這些領(lǐng)域的服務(wù)能力與創(chuàng)投機構(gòu)仍有一定差距。

“受貸款余額不得超過基金實繳金額20%制約，創(chuàng)投機構(gòu)過橋貸款總量有限，未必會在宏觀層面對銀行拓展科技金融貸款構(gòu)成沖擊，但在微觀層面，若銀行不盡快提升科技金融綜合服務(wù)能力，一線基層客戶經(jīng)理與支行將感受到硬科技企業(yè)流失與信貸投放考核完成難度加大等壓力。”彭瑋說。

（應(yīng)受訪者要求，趙海、劉勇為化名）