投資人口，才是最好的基建

在十五五規劃里，我們也首次提到了要“投資于人”。

最近，世界銀行發布了一份報告。報告里有一組對比，刺眼到不該被放進任何一份“常規”簡報里。

國內資本性支出（基建、產業投資等）占財政預算比重43%，OECD國家平均13.5%；衛生、教育、社保三項合計占預算28%，OECD平均超過60%。

同一份報告還補了一刀：參加城鄉居民養老保險的農村務工者和非正式就業者，月均養老金246元，替代率13%；機關事業單位那邊，月均6000元以上，替代率80%。

過去幾十年，我國最拿手的投資就是基建。按世界銀行數據，2023年我國資本形成率（資本形成總額/GDP）為42.1%，世界平均26.5%，美國21.5%，歐盟26.5%，日本26.2%，印度33.3%。魯政委團隊測算2023年資本形成占GDP41%，同期美國在人均GDP可比階段是23%、德國25%、法國26%、日本31%、韓國38%，我國高出同階段可比經濟體5到18個百分點。

反過來，基建上投資足夠高，保障端自然就偏弱。1978年到2024年，發達國家教育支出占GDP平均4.78%，中高收入國家是3.83%，我國是2.73%；哪怕是只算2024年，發達國家也是4.70%，中高收入國家是4.25%，我國也只有3.12%。

衛生更夸張，1999年到2024年發達國家衛生支出占GDP平均7.30%，中高收入國家3.33%，我國2007到2024年只有1.49%；哪怕是只算2024年，我國也只有1.51%。

我國比中高收入組衛生支出還低2.91個百分點。

還有一個更綜合的口徑：2024年高收入國家財政用于教育衛生社保等福利支出占GDP約35%，中高收入國家接近25%，我們只有15%左右。

重投資，輕保障，這條路徑在過去非常管用。它幫助我們快速實現了城鎮化，用四十年走完了別人上百年的路，但到今天，是時候轉變了。

有人會反駁，過去我們不就是靠投資起來的嗎，憑什么現在說不投？

沒錯，過去三十年這套邏輯是自洽的。地方賣地、融資平臺借錢、修路修橋修新區、地價上去了、還錢繼續修。

基建降低物流成本、制造業起來、出口賺錢、外匯儲備抬高。

但今年再看這條鏈，每一環都在斷。

第一環，邊際回報塌了。2026年前五個月，基礎設施投資平均增速僅0.6%。年初集中放一波水后迅速啞火；同一窗口房地產投資再跌16.2%，一正一負差20多個百分點，投資端全靠高科技制造業（前五月+4.5%）在扛。不是不想投基建，是能賺回錢的基建項目基本沒了，再修下去就是水泥換賬面GDP。

第二環，地方債天花板撞上了。廣義政府支出占GDP35%，跟OECD的40%差得不遠，也就是說沒錢是偽命題，錢是有的，只是43%被鎖在資本性支出里，社保那頭盤子就只剩GDP的11%，約OECD一半。繼續往基建砸，等于繼續從未來的養老金、未來的醫保、未來的生育補貼里摳。

第三環，人口這個“終局需求”正在消失。這才是致命的。基建修好了是要有人用的，高鐵要有人坐、新區要有人住、商場要有人逛。2025年我國出生人口792萬，死亡率8.04‰，自然增長率-2.41‰，總人口連續四年負增長，總和生育率已經快跌破1.0。房地產的調整本質上不是政策問題，是20到35歲主力購房人群每年以百萬級縮量。

換句話說，繼續投基建，是在給一個正在縮量的用戶群擴容服務器，這不值當。

當投資基建已經不值當的時候，人口就是最好的選擇，沒有之一。

為什么要投資人口？原因也很簡單，因為我們的生育率已經非常低了，如果不繼續砸錢刺激生育，甚至面臨被韓國反超的風險。

去年我國總和生育率1.0，略高于韓國，但今年得益于韓國的大力砸錢和AI熱潮，韓國生育率已經出現了些許反彈。更重要的是收入水平，去年我國人均GDP約1.4萬美元，韓國約3.7萬美元，我國以韓國三分之一的收入，跑出了接近韓國的生育率。

育媧《中國生育成本報告2026》給過一個更扎心的對比：0到17歲撫養成本相對于人均GDP的倍數，韓國7.8倍全球最高、生育率0.81；我國城鎮家庭對應倍數也很高，生育率1.0左右；瑞典芬蘭2.8倍，生育率還能穩在1.7到1.8。

規律很清楚：撫養成本/收入比越高，生育率越低。我們現在的處境是，收入還沒到韓國那檔，養娃貴度已經追上了。這不是“今年會不會被韓國反超”的問題，是以更低的人均收入跌進同一個超低生育率陷阱，且塌陷斜率更陡。

人口不是抽象數字。它是未來20年的稅基，是未來30年的養老金繳費人，是未來40年所有基建、所有消費、所有資產的終局需求方。

投資一條高鐵回收期15年，投資一個孩子回收期20年但從25歲開始交稅交社保到65歲交40年，哪個是更好的“基建”，賬不難算。

“投資孩子”投的是人力資本，世行自己就有研究：勞動力受教育時間每增加1年，GDP增加9%；制造業職工受教育年限每提高1年，勞動生產率提高17%。這些是“不折舊的基建”，一個受過良好教育的25歲年輕人，未來40年產生的稅收、創新、消費、照護（包括反過來養老年版的我們），ROI遠高于任何一條高速公路。

更關鍵的是，生育補貼、托育、教育減負這套東西，它同時解決三件事：

1. 短期直接降家庭預防性儲蓄，釋放消費——世行報告自己說的，43%資本性支出擠走民生，是居民儲蓄偏高、消費不足的根源
2. 中期把生育率從0.9到1.0托一下，避免2035年之后勞動人口斷崖加速
3. 長期人力資本積累，對沖老齡化稅基收縮

世行報告里那個246元——農村老人平均每月領的養老金——和上海戶籍0.66的總和生育率，其實是同一件事的兩頭：一頭是農村老人養老金還不太夠，需要靠子女托養；另一頭是在上海這種條件最好的城市里，年輕人已經不愿生了，0.66，比韓國全國還要低。

投資人口才是最好的基建。不是因為這句話煽情，是因為鋼筋混凝土的折舊是按年算的，人的折舊是按代算的，而我們現在這代，已經快算不過來了。

end.