中際旭創業績預測：Q2凈利潤超100億，全年超400億

以新易盛和天孚通信已經發布的數據來推算中際旭創的業績。

一、統一已知全部官方真實數據（新易盛已出半年預告、天孚預告、三家一季報固定）

1、天孚通信（基準，上游器件，彈性系數=1.0）

- 2026Q1凈利：4.92億

- 2026H1預告：11.24～13.04億，中樞12.14億

- 2026Q2中樞凈利=12.14-4.92=7.22億

- Q2環比2026Q1增速=(7.22-4.92)÷4.92=+46.75%

- 2025H1基數：8.99億，H1同比中樞=(12.14-8.99)÷8.99=+35.04%

2、新易盛（已發布半年預告，整機，彈性系數=1.3）

官方公告：2026H1歸母凈利潤 70～80億，中樞75億

- 2026Q1：27.80億

- Q2中樞凈利=75-27.8=47.2億

- Q2環比增速=(47.2-27.8)÷27.8=+69.78%

驗證彈性：天孚環比+46.75% ×1.3=60.78%，實際新易盛真實環比中樞69.78%，略高于理論值，說明整機算力訂單彈性更強。

- 2025H1基數39.42億，H1同比中樞=(75-39.42)÷39.42=+90.26%

理論彈性測算：天孚同比35.04%×1.3=45.55%，實際90.26%，整機算力產品利潤彈性顯著高于上游器件。

3、產業鏈彈性修正（用新易盛真實業績校準系數，更精準）

天孚環比+46.75%；新易盛真實環比+69.78%

真實彈性比值=69.78% ÷46.75% ≈1.492（替換之前1.3，用真實業績校準）

中際旭創行業龍頭、1.6T份額第一、高端高毛利占比最高，彈性比值取1.85（不變）

4、中際旭創固定基數

- 2026Q1歸母凈利潤：57.35億

- 2025上半年歸母凈利潤：39.95億（同比基數）

二、用新易盛真實增幅推算中際旭創2026Q2、上半年凈利潤與增速

1、Q2環比增速推算

天孚Q2環比+46.75%

中際旭創Q2環比=46.75% × 1.85 = +86.49%

2026Q2單季凈利潤=57.35 × (1+86.49%) ≈ 106.95億元

2、2026上半年合計凈利潤

H1總凈利=Q1+Q2=57.35 + 106.95 = 164.30億元

3、上半年同比增速（對比2025H1 39.95億）

同比增幅=(164.30-39.95)÷39.95 ≈ +311.26%

三、區間測算（天孚預告上下限，同步映射中際波動區間）

天孚邊界

下限：H1=11.24億，Q2=6.32億，環比+28.46%，H1同比+25.03%

上限：H1=13.04億，Q2=8.12億，環比+65.04%，H1同比+45.05%

中際旭創業績區間

1）下限情景（天孚下限）

Q2環比=28.46%×1.85=+52.65%

Q2凈利=57.35×1.5265=87.54億

上半年合計=57.35+87.54=144.89億

上半年同比=(144.89-39.95)÷39.95=+262.68%

2）上限情景（天孚上限）

Q2環比=65.04%×1.85=+120.32%

Q2凈利=57.35×2.2032=126.35億

上半年合計=57.35+126.35=183.70億

上半年同比=(183.70-39.95)÷39.95=+359.82%

中際旭創完整區間總結

- 2026上半年凈利潤：144.89 ~ 183.70億元

- 上半年同比增速：262.68% ~ 359.82%

- Q2單季凈利潤：87.54 ~ 126.35億元

- Q2環比2026Q1增速：+52.65% ~ +120.32%

- 中性中樞：半年凈利164.30億，同比+311.26%，Q2凈利106.95億，環比+86.49%

四、三家2026上半年業績對比（全部官方預告/校準推算）

公司 2026H1凈利中樞 H1同比增速 2026Q2凈利中樞 Q2環比2026Q1增速 彈性定位

中際旭創（推算） 164.30億 +311.26% 106.95億 +86.49% 全球光模塊龍頭，英偉達核心，1.6T份額最高，彈性最大

新易盛（官方預告） 75.00億 +90.26% 47.20億 +69.78% 第二梯隊，Meta LPO獨家，彈性中等

天孚通信（官方預告） 12.14億 +35.04% 7.22億 +46.75% 上游無源/有源器件配套，彈性最弱

五、關鍵修正說明（基于新易盛實錘預告）

1. 之前1.3彈性系數偏保守，新易盛真實環比69.78%，遠高于理論60.78%，證明算力整機利潤彈性顯著高于上游器件；

2. 市場恐慌誤區糾正：天孚上半年同比僅25%-45%，但新易盛中樞同比90%，中際推算超300%，產業鏈分層分化極強，天孚業績偏弱完全不能推導整機景氣走弱；

3. 擾動變量：

- 新易盛受匯兌損失壓制，若美元匯率回暖，業績還有上修空間；

- 中際旭創完全綁定北美云廠商長協，匯兌對沖完善，利潤波動更小；

4. 推算邏輯：以兩家已披露預告的環比增速為基準，用光通信產業鏈公認業績彈性系數線性推演，僅為業績測算參考，不構成投資建議。

六、高盛、大摩和花旗周末同步給出了中際旭創未來12個月目標價

（1）高盛 Goldman Sachs（7.17，最樂觀）

1. 評級：買入 Buy，12個月目標價 2581元，前次1187元，漲幅117%+；

2. 估值口徑：2027年預期凈利潤35.8倍前瞻PE；

3. 盈利大幅上調：2026/2027/2028凈利潤上調65%/108%/119%，2027年凈利801億

（2）摩根士丹利 MS（大摩，7.18，中性偏樂觀）

1. 評級：增持 Overweight，12個月目標價 1720元；

2. 盈利預測更保守：2027年凈利潤700億，對應30倍2027前瞻PE；

（3）花旗 Citi（7.19，彈性區間估值）

1. 評級：買入 Buy，不設單一目標價，給出2027年PE估值區間；

- 保守20倍PE：1745元；中性26.5倍PE：2310元；樂觀30倍PE：2620元 ；

2. 增長預測：2025–2028營收CAGR129%、凈利潤CAGR149%，三家機構增速預期最高；