美光營收暴增346%，股價卻崩了！華爾街：最怕巴菲特說泡沫！

存儲芯片股本周遭遇劇烈震蕩，多重利空信號疊加，令此前因AI需求驅動的漲勢驟然承壓。

周三，美光股價單日重挫10%，SK海力士美國存托憑證（ADR）同步下跌9%，將前一交易日的漲幅大幅回吐。觸發此輪拋售的直接導火索，是巴菲特警告稱AI主題投機盛行、市場已難覓真正價值，盡管他并未點名任何具體公司。

廣發香港在月度電話會議中下調了第三季度DRAM價格增長預測，理由是客戶對接近30%的漲價幅度強烈抵制。

這一輪下跌折射出存儲板塊當前的核心矛盾：基本面數據依然強勁，但供給擴張預期與需求端的規格下調風險，正在侵蝕市場對高價格持續性的信心。

美光本周的走勢堪稱"過山車"。7月13日（周一）股價下跌4.3%，收于937美元；7月14日（周二）因KeyBanc將目標價上調至1750美元、預計存儲短缺將延續至2027年，股價反彈4.7%，盤中一度觸及994.80美元；7月15日（周三），巴菲特的表態令市場情緒急轉直下，股價一度跌至約865美元附近，市值回落至約1.05萬億美元。

巴菲特的原話是，當所有人都熱衷于在AI等主題上"賭博"時，尋找真正有價值的投資變得"越來越難"。這番話并未針對美光，卻精準擊中了存儲股近期交易模式的軟肋——投資者對每一條消息的反應都像在押注漲跌，而非基于對基本面的長期判斷。

一位市場觀察人士指出，SK海力士上周在納斯達克上市后的行情走勢，正是這種"賭博心態"的縮影：投資者起初因該公司CEO Arvind Krishna表示客戶支出已向存儲產品轉移而大舉買入，隨后又因擔憂SK海力士擴產計劃將壓低行業定價而迅速拋售。

廣發香港在月度電話會議中透露，客戶對接近30%的DRAM價格漲幅抵制情緒強烈，該機構因此略微下調了第三季度DRAM價格增長預測。這一表態與此前KeyBanc預計DRAM三季度漲價15%至20%的判斷形成對比，顯示需求端的議價能力正在對供給側的定價預期形成制約。

廣發香港同時指出，普通服務器的DDR5規格預計將較此前下調約50%，DRAM供應商正在推進提供96GB或64GB的新款RDIMM及MRDIMM產品，后者有望成為新的主流規格。

此外，據廣發香港7月2日的分析，英偉達VR200 NVL72機架的LPDDR5X容量已大幅削減，極端情景下甚至可能降至原始規格的四分之一，這將使LPDDR5X成本從原本可能攀升至120萬美元壓縮至約29.3萬美元。該機構還預計，英偉達Vera CPU機架同樣將采用96GB SOCAMM方案，總內存容量從規格表所示的1.5TB降至768GB，交付時間也可能因此推遲。

盡管DRAM前景趨于謹慎，廣發香港對NAND閃存的態度卻明顯轉向樂觀。該機構指出，KV緩存卸載（KV cache offloading）的需求持續超出預期，同時市場出現了以NAND替代昂貴DRAM的新興趨勢，兩者共同支撐NAND需求。

KeyBanc分析師John Vinh則維持對整體存儲市場的積極判斷，預計NAND三季度漲價30%至40%，四季度再漲15%；HBM價格明年有望翻倍以上。HBM是AI處理器的關鍵配套存儲，美光是英偉達AI處理器的HBM供應商之一，這一定位使其深度嵌入AI硬件供應鏈。

廣發香港對SK海力士二季度業績持樂觀態度，預計其營收將達85萬億韓元，毛利率為63%。

SK海力士ADR周三下跌9%至176.46美元，而其韓國本地股同日收漲8.8%，兩者走勢明顯背離。在周二大漲27%之后，SK海力士ADR的遠期市盈率已升至約6.2倍，與競爭對手美光的估值水平趨近——而此前ADR相對本地股折價正是部分投資者買入的重要理由之一。

目前SK海力士ADR相對韓國本地股的溢價一度超過50%。韓國證券存托機構預計將于7月29日開放本地股與ADR之間的雙向轉換，屆時這一溢價空間可能顯著收窄，構成ADR持有者的潛在壓力。

盡管短期情緒波動劇烈，美光的基本面數據依然亮眼。該公司最新財季營收達415億美元，同比增長346%；凈利潤飆升近1400%至282億美元；調整后每股收益25.11美元。美光已與16家戰略客戶簽訂總額220億美元的存儲芯片供應承諾協議，協議包含"照付不議"條款、現金押金及價格下限，為公司提供了超越日常市場波動的需求錨定。

存儲行業的周期性風險始終懸而未決。美光今年資本支出約270億美元，SK海力士與三星電子同樣在大規模擴產。一旦供給追上需求，當前的定價權將面臨嚴峻考驗。當前多頭邏輯的核心假設——供給緊張持續時間長于歷史周期——能否成立，仍是市場最大的不確定性所在。