北京
本周A股遭遇劇烈震蕩，滬指從4000點關口快速回落，接連擊穿整數支撐，最低下探至3745點附近，創下近半年來新低。突如其來的深度調整徹底打亂了市場節奏，投資者情緒從牛市預期快速轉向對熊市的擔憂，本輪暴跌的沖擊力遠超多數人的預期。
本輪市場持續回調的核心誘因，是高位科技板塊的連續下挫。作為本輪行情的領漲主線，科技板塊此前吸納了場內絕大多數流動性，個股權重持續提升并大量納入核心指數，其走勢直接綁定了大盤表現，其中半導體板塊最為典型——板塊指數走勢與滬指高度同步，已然成為影響大盤走向的核心變量。
早在6月底我們便提示過行情拐點風險，資本市場向來沒有新鮮事：本輪半導體、CPO等板塊的機構極致抱團行情，與此前的茅指數、新能源行情本質并無二致，均是機構主導的結構性行情。不少投資者執著于“這次不一樣”的幻覺，認為AI產業浪潮能支撐板塊持續上漲，本質是行情拐點前的一廂情愿。彼時提示風險難免引發高位持倉者的抵觸，但潛在風險的暴露有其必然性，提前應對才是上策。
機構資金并非長期價值持有，盈利兌現是最終目標，再強勢的行情也有終結的時刻，當股價嚴重脫離基本面支撐，調整便不可避免。抱團瓦解的過程往往極具沖擊力，如同高樓驟然坍塌，呈現出兵敗如山倒的下跌態勢。上漲時可以持續超預期，趨勢逆轉后同樣會出現連續大跌，本周部分板塊單周跌幅超20%看似慘烈，實則是前期過度上漲后的必然修正。
資本市場的規律向來是暴漲伴隨暴跌，核心在于提前識別趨勢拐點，在關鍵支撐破位前做好應對，避免陷入被動局面。6月底至7月初追高入場科技板塊的投資者，此刻正承受著高位套牢的煎熬，也為追漲行為付出了代價。
即便是全面牛市也難免有投資者虧損，更何況是極致分化的結構性牛市。追漲殺跌始終是散戶的共性弱點：在低位板塊磨底階段難以忍受煎熬，最終割肉追入高位科技板塊，恰逢低位板塊企穩、高位板塊補跌，最終落得兩邊挨打的局面，不僅沒吃到上漲紅利，反而遭遇雙重虧損。
股價長期必然圍繞基本面波動。低位板塊的持續下跌固然磨人，但不可能無限制下挫，當前不少個股市盈率已回落至7倍以下，基本面扎實，進一步下跌的空間極為有限。進入7月以來，多數低位滯漲板塊已止跌企穩，逐步進入震蕩上行通道，市場高低切換的輪動邏輯正在逐步兌現。
反觀高位科技板塊，當前個股市盈率普遍在百倍甚至兩百倍以上，長期來看缺乏基本面支撐，一旦機構資金停止托底，大幅回撤在所難免。即便近期不少個股回撤幅度已超30%，但結合基本面判斷，估值仍有進一步壓縮空間。對于缺乏基本面支撐的高位科技標的，后續每一次反彈都是離場窗口。當前主力資金正加速從高位板塊撤出，大資金的調倉態度已經十分明確。
板塊上漲時，市場只會放大利好、忽略估值風險；一旦趨勢反轉，所有利空因素都會被集中放大。即便部分科技股中報業績亮眼，但相較于前期五倍甚至十倍的漲幅，業績增長早已無法支撐估值，股價透支了未來數年的成長空間。股價最終回歸基本面只是時間問題，高位板塊正在被資金逐步拋棄。
當前半導體板塊的走勢，與2021年12月至2022年2月的光伏設備板塊高度相似，已進入中期調整階段。超跌反彈過后，大概率仍會繼續下探筑底，直至形成階段性底部。至于后續能否復刻光伏板塊2022年5-8月的最后一波沖高行情，仍取決于資金態度與基本面變化，存在較大不確定性。但可以預見的是，多數投資者難以扛過這輪深度回撤，本輪科技行情最終大概率會像此前的新能源行情一樣，見頂后進入漫長調整期，等待下一輪周期啟動。
周一的關鍵變量在于高位科技板塊：若科技板塊止跌企穩，大盤繼續下探的概率將大幅降低。當前市場短期超跌嚴重，技術面存在較強的修復需求，因此周一無論是大盤還是科技板塊，大概率都會迎來超跌反彈行情，有望收出大陽線。
與科技板塊不同，大盤整體持續大跌的概率較低，向下空間有限，3600點附近將是強支撐區間。監管層與主力資金不會放任市場無度下跌，盡管牛市行情遭遇考驗，但當前基本面與政策面均不支持市場轉向熊市，關鍵時刻托底政策大概率會適時出臺。下半年的行情主線將轉向低位板塊，尤其是基本面扎實的優質藍籌股，將成為市場核心方向。隨著藍籌板塊啟動，滬指重回4000點上方并非難事。
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