長鑫科技一季度狂賺247億！去年還虧71億，這反轉太猛了！

7月16日，A股打新市場迎來了一只“巨無霸”。

國產DRAM龍頭長鑫科技正式啟動申購，發行價為8.66元，申購代碼為787825。科創板一簽為500股，中簽后需要繳款4330元。

由于長鑫科技發行規模巨大，市場開始流傳兩種說法：一是網上中簽率可能明顯高于普通新股；二是上市后市值有望達到2萬億甚至3萬億元，中一簽或能賺近2萬元。

4330元，真的可能變成2萬多元嗎？

答案是：數學上可以，但需要一個非常重要的前提——長鑫科技上市后的市值，要從發行時的5792億元，迅速沖到3萬億元以上。

更有意思的是，同樣是8.66元的發行價，公告算出的市盈率高達308.92倍；但按照2026年上半年業績簡單推算，其動態市盈率可能只有5倍左右。

兩套估值，相差接近60倍。到底哪一個更接近真實的長鑫科技？

先把最受關注的打新收益算清楚。

長鑫科技發行后總股本約668.81億股，按8.66元發行價計算，發行后總市值約為5792億元。一簽500股，中簽繳款金額為4330元。

如果長鑫科技上市后達到1萬億元市值，對應股價約14.95元，一簽浮盈約3145元。

如果達到2萬億元市值，對應股價約29.90元，一簽浮盈約1.06萬元。

如果達到3萬億元市值，對應股價約44.86元，一簽浮盈約1.81萬元。

要想真正實現“一簽賺2萬元”，股價需要升至48.66元左右，對應總市值約3.25萬億元，相當于較發行市值上漲超過460%。

因此，“中一簽賺2萬元”并不是由高發行規模直接推導出的確定結果，而是建立在長鑫科技上市后獲得3萬億元以上估值的樂觀假設之上。

至于市場熱議的“中簽率超高”，目前也仍屬于機構預測。長鑫科技網上初始發行數量約6.69億股，規模確實遠超多數新股，但最終中簽率還要取決于有效申購戶數、申購金額以及回撥情況，以正式公告為準。

長鑫科技最具爭議的數字，是308.92倍發行市盈率。

根據發行公告，8.66元發行價對應的2025年攤薄后靜態市盈率為308.92倍，高于所屬行業最近一個月76.32倍的平均靜態市盈率，也高于公告所列可比公司134.62倍的平均靜態市盈率。

單看這個數字，長鑫科技似乎并不便宜。

問題在于，308.92倍采用的是2025年經審計的扣除非經常性損益前后孰低的歸母凈利潤。

2025年，長鑫科技營業收入為617.99億元，歸母凈利潤只有18.75億元，扣非歸母凈利潤為53.16億元。公司剛剛結束此前的虧損狀態，歸母凈利潤基數仍然很低。

用5792億元市值除以18.75億元利潤，剛好就是約309倍。

所以，308倍并沒有算錯。它反映的是長鑫科技剛剛扭虧時的盈利能力，是一張“過去式”的成績單。

進入2026年，長鑫科技的利潤卻突然出現爆發式增長。

2026年第一季度，公司實現營業收入508億元，歸母凈利潤247.62億元；公司預計上半年營業收入達到1100億元至1200億元，歸母凈利潤達到500億元至570億元。

如果取上半年歸母凈利潤中值535億元，并簡單乘以2，全年利潤將達到1070億元。

用5792億元發行市值計算，對應市盈率只有約5.4倍。即使分別按照500億元和570億元的區間上下限年化，市盈率也僅約5.1倍至5.8倍。

這就是長鑫科技兩套估值相差近60倍的原因：

308倍，是用2025年18.75億元歸母凈利潤計算；5倍左右，是假設2026年上半年500億至570億元的利潤可以在下半年繼續復制。

前一套算法過于滯后，后一套算法又可能過于樂觀。

真正的問題并不是哪套算法正確，而是長鑫科技突然增長的數百億元利潤，究竟能夠維持多久。

長鑫科技利潤猛增，離不開DRAM行業正在經歷的高景氣周期。

2025年下半年以來，AI算力需求增長，全球主要存儲廠商調整產能，DRAM市場出現供不應求，產品價格持續上漲。作為國內規模最大的DRAM企業，長鑫科技的銷量、價格和產能利用率同時提升，利潤迅速釋放。

但DRAM也是典型的強周期行業。

2023年和2024年，長鑫科技歸母凈利潤分別虧損163.40億元和71.45億元；2025年剛剛盈利18.75億元，到了2026年上半年，預計歸母凈利潤已經達到500億元至570億元。

如此劇烈的利潤波動，本身就說明當前盈利不能簡單按直線向后推演。

長鑫科技也在風險提示中表示，人工智能帶來的DRAM需求存在不確定性。全球主要廠商正在進行技術升級和擴充產能，如果未來AI需求不及預期，同時新增產能集中釋放，DRAM行業可能重新出現供過于求，產品價格和公司業績都可能承壓。

周期股最容易出現的一種錯覺是：利潤最高的時候，市盈率看起來最低；利潤開始回落后，原本很低的市盈率可能迅速上升。

因此，5倍市盈率并不一定意味著絕對便宜，它同時隱含了一個大膽假設：當前DRAM價格和利潤水平不會明顯回落。

當然，長鑫科技也不能只按一家普通周期股估值。

全球DRAM市場長期由三星電子、SK海力士和美光科技占據主要份額。長鑫科技已經成為中國第一、全球第四的DRAM廠商，在合肥、北京擁有3座12英寸晶圓廠，產品覆蓋DDR4、DDR5、LPDDR4X及LPDDR5/5X等主流品類。

數據顯示，按2025年第四季度DRAM銷售額計算，長鑫科技全球市場份額已增至7.67%。

這意味著，市場購買的不只是長鑫科技當前的利潤，還包括國產存儲供應能力、技術升級、產能擴張以及全球市場份額提升的長期預期。

國產替代可以帶來估值溢價，卻不能讓產業周期消失。3萬億元市值是否合理，最終仍要回答三個問題：今年的高利潤能保留多少，下一輪產能釋放會不會壓低價格，長鑫能否通過技術升級持續提升份額。

中簽率決定的是投資者能不能拿到這張“入場券”，利潤持續性才決定這張券最終值多少錢。

從4330元到賺2萬元，中間隔著的不只是一輪新股上漲，還隔著長鑫科技從5792億元邁向3.25萬億元市值的巨大距離。

308倍代表過去，5倍押注未來。長鑫科技真正的估值答案，很可能藏在兩者之間。

對于市場而言，最值得關注的并不是“中一簽能賺多少錢”，而是2026年上半年500億至570億元的利潤，究竟是國產DRAM進入了新的盈利時代，還是一次超級周期留下的高點。