總統(tǒng)90度鞠躬：不是韓國培養(yǎng)出了財閥，而是財閥培養(yǎng)出了韓國

2026年7月10日，納斯達克交易屏幕上亮出一個新代碼：SKHYV。

韓國存儲巨頭SK海力士以每份149美元發(fā)行1.779億份ADS，募資265億美元，這是阿里2014年之后外國企業(yè)赴美IPO的最大規(guī)模，在美股歷史上僅次于SpaceX。開盤漲14%，盤中最高觸177美元，收報168.01美元，市值1.22萬億美元，一舉超越美光，躋身美股第11位。

SK集團會長崔泰源說得很直白：“赴美上市拓寬了SK海力士的融資選項，使SK海力士能更便捷地吸引全球資本，擺脫對韓國本土市場的依賴。”

這句話聽著像企業(yè)運作的常規(guī)表述，但放在韓國語境里，它幾乎是一次隱喻級的坦白。曾經(jīng)要靠國家庇護才能長大的韓國財閥，現(xiàn)在反過來，已經(jīng)不太需要“韓國”這個母體來給自己定價了。

不是韓國培養(yǎng)出了財閥，而是財閥培養(yǎng)出了韓國。

可以說，韓國人對財閥的情感一向是擰巴的。

教科書版本是這樣寫的：樸正熙時代，國家用低息貸款、出口補貼、行政指導把三星、現(xiàn)代、SK、LG 喂大，財閥是“漢江奇跡”的執(zhí)行工具，國家是導演，財閥是演員。這套敘事在70到80年代大致成立，當時三星還在做糖、做紡織，現(xiàn)代還在造船、造車速，確實是政策拖著企業(yè)走。

但90年代之后，因果已經(jīng)倒過來了。

1997年亞洲金融危機，韓國差點破產(chǎn)，是財閥的出口現(xiàn)金流在續(xù)命；1998年外資大舉入股韓國銀行業(yè)，又是三星電子的半導體利潤在撐韓元匯率。到了2010年代，三星一家集團的營收就占到韓國GDP的20%左右，SK、現(xiàn)代、LG再加進來，韓國前五大財閥的營收總和常年占韓國GDP的60%以上。

韓國不是“培養(yǎng)”了財閥，韓國是被財閥養(yǎng)成了現(xiàn)在的樣子。民眾一邊罵財閥世襲、罵房價被財閥系銀行托著不下來，一邊又把孩子往三星和SK校招里送，因為這是韓國少數(shù)還能兌現(xiàn)“階層上升”的通道。

這種擰巴在6月29日那天，被李在明一個90度的躬，鞠成了國家級別的符號。

6月29日，青瓦臺迎賓館，“大韓民國大飛躍三大超級項目國民匯報會”，李在明坐在中間，左邊是SK會長崔泰源，右邊是三星電子會長李在镕。

在這場匯報會上，SK和三星宣布，要在未來十年投入4755萬億韓元投入AI和半導體，其中三星投資2655萬億韓元，SK投資2100萬億韓元，換算成人民幣，這個數(shù)字是21萬億，這比韓國一年的GDP總額還要高。

李在明現(xiàn)場向李在镕和崔泰源90度鞠躬，說“原本甚至想行跪拜大禮，但幕僚們好不容易勸下來”，并稱兩位是“國家英雄、國民英雄”。

這個畫面，在韓國歷史上絕對是稀有的。過去三十年，從金泳三到文在寅，韓國總統(tǒng)的正確做法是和財閥保持距離，查稅、查繼承、查合規(guī)，哪怕需要財閥配合產(chǎn)業(yè)，也是“召見”而非“致謝”，更不會90度鞠躬。

李在明敢鞠這一躬，恰恰是因為AI時代的國家敘事里，財閥不再是“要被整治的對象”，而是能替國家打仗的人。

韓國總統(tǒng)秘書室室長事后說，“總統(tǒng)的90度鞠躬完全是發(fā)自內(nèi)心的感激”，這話翻譯成大白話就是：韓國未來20到30年的國運，李在明心里很清楚，沒有這兩家，根本打不了這場仗。

韓國這一輪可以說幾乎是把國運押上去了，這不是沖動，而是被逼出來的精確計算。

首先，韓國經(jīng)濟自身對半導體的綁定已經(jīng)深到不能拆。芯片出口占韓國總出口的四成以上，剔除芯片后韓國經(jīng)濟增速近乎腰斬。老齡化、內(nèi)需疲軟、造船汽車被追平、消費電子被蘋果追擊，AI半導體是韓國手里唯一還能拉開超級差距的牌。

其次，HBM這一波，韓國恰好卡在最肥的環(huán)節(jié)。AI服務器里，一顆GPU要配4到8顆HBM，HBM的單位晶圓消耗是普通DRAM的3倍，單價是普通DRAM的5到8倍。

SK海力士今年一季度營業(yè)利潤37.61萬億韓元，同比翻了近3倍，HBM占DRAM銷售額40%以上Counterpoint口徑下SK海力士HBM全球市占率58%，穩(wěn)坐頭把交椅。

三星在HBM3E節(jié)奏上摔過一跤，但2025四季度憑借HBM4樣品向英偉達、谷歌、AMD供貨，把 DRAM銷售冠軍寶座從SK手里又搶了回來，四季度營業(yè)利潤20.1萬億韓元，同比暴漲209%，半導體DS部門貢獻了三星集團 80% 的營業(yè)利潤，存儲業(yè)務營業(yè)利潤同比暴增465%。

兩家一前一后，把“AI存儲”這張牌吃到了極致。全球存儲圈現(xiàn)在看，能跟它們打的只有美光，DRAM大寡頭格局里韓國握著60%以上的份額。

從這個角度看，不是韓國在培養(yǎng)財閥做 AI，是韓國需要財閥替它做AI，李在明的鞠躬，也就不奇怪了。

這是真正意義上的一榮俱榮一損俱損。

當然，更大的可能性還是只有榮，沒有損。

如果AI資本開支的周期還能再走5到10年，那么韓國這一輪賭贏的紅利是非常清晰的。

第一是產(chǎn)業(yè)話語權。韓國的HBM、DRAM、先進封裝、AI數(shù)據(jù)中心，韓國幾乎都擁有優(yōu)勢，定價權也比純周期存儲時代要穩(wěn)得多。

第二是估值重構。存儲板塊從強周期股往AI成長股重估，三星2025年股價翻倍，SK海力士市值反超三星，也終結了后者2026年韓國股市的霸主地位。而韓國居民的養(yǎng)老金、ETF、家庭資產(chǎn)負債表很大一塊綁定在這兩家企業(yè)身上，股市上漲，可以部分修復消費信心和婚育預期，所以我們看到今年韓國生育率迎來了一個不錯的結果。

李在明那句“這決定了大韓民國未來20年、30年的命運”，并非修辭，韓國2025年之后能夠拿得出手的長期增長敘事，確實就是AI。

回到標題：不是韓國培養(yǎng)出了財閥，而是財閥培養(yǎng)出了韓國。

為什么這么說？

1960年代樸正熙看財閥，是我要用你們?nèi)スI(yè)化；1997年亞洲金融危機看財閥，是你們太大不能讓你們倒；今天李在明看財閥，是我要給你們鞠躬，因為韓國下一個30年得靠你們了。

這三句話疊在一起，就是韓國財閥和國家關系的完整弧光。

SK海力士美股 1.22 萬億、第11位、ADR溢價15.53%；三星半導體DS部門一季度16.4萬億營業(yè)利潤，撐起整個集團80%的利潤盤；兩家合計4755萬億韓元砸AI三大超級項目，等于韓國近兩年GDP。

這些數(shù)據(jù)單獨看是產(chǎn)業(yè)新聞，合起來看，是一個國家把未來 30 年押給兩個財閥家族的賭桌。

賭贏了，韓國就能從漢江奇跡的舊敘事里爬出來，換成硅基通脹時代的基礎設施強國新敘事，財閥可以繼續(xù)當國家英雄。

要是賭輸了，產(chǎn)能過剩、地緣卡脖子、AI開支退潮，隨便哪一個先到，韓國都要陪著這兩家企業(yè)一起，把國運再折一次。

事實上，考慮到韓國今天的出生率和老齡化問題，韓國已經(jīng)沒有不堵的可能性，國運本質(zhì)上就和經(jīng)濟增長一樣，不進則退，不堵就輸。

財閥培養(yǎng)出了韓國，但財閥的賭桌，從來不會只賠不賺；而這一次，韓國坐在桌沿，財閥坐在莊位。

end.