加拿大狂拋美債，中國拒絕接盤，資本瞄準(zhǔn)日本

全球金融市場最近出現(xiàn)兩個(gè)反差極大的現(xiàn)象，一邊不少國家大規(guī)模出手手里的美債，加拿大單次減持規(guī)模創(chuàng)下近期新高，市面上待轉(zhuǎn)手的美債越來越多，手握充足外匯儲(chǔ)備的中國卻始終選擇不接手；另一邊日元匯率一路走低，跌到幾十年最低位置，大量海外資金扎堆押注日元繼續(xù)貶值，日本被困在美元體系里進(jìn)退兩難。

那么問題來了，多國集中拋售美債，美債供給大幅增加，為何很少國家愿意入場承接？全球市場行情多變，日元為何會(huì)持續(xù)走弱，日本究竟具備哪些特殊屬性？

先看美債市場的拋售浪潮，不只是加拿大在大幅縮減持倉，愛爾蘭、沙特這些常年持有美債的國家，也同步慢慢減少手里的份額。

現(xiàn)在愿意主動(dòng)收下美債的海外買家寥寥無幾，也就日本、英國少量增持，勉強(qiáng)撐住市場基本流轉(zhuǎn)。

各國集體拋售美債，不是臨時(shí)跟風(fēng)，而是看清了美國債務(wù)暗藏的長期風(fēng)險(xiǎn)。

近些年美國債務(wù)總量持續(xù)膨脹，每年光是還債的利息就要支出巨額資金，全靠不斷新發(fā)債券拆東墻補(bǔ)西墻。

再加上美聯(lián)儲(chǔ)加息降息完全跟著國內(nèi)政治節(jié)奏走，海外國家手里的美元資產(chǎn)波動(dòng)越來越大，穩(wěn)定保值的優(yōu)勢早就不復(fù)存在。

看清風(fēng)險(xiǎn)之后，全球各國央行統(tǒng)一開啟資產(chǎn)換倉，把手里的美元資產(chǎn)慢慢換成黃金。

最近兩年各國都在持續(xù)囤金，不少新興市場國家每年大批量購入黃金，到去年年底，黃金已經(jīng)超越美債，成為各國官方儲(chǔ)備里占比最高的資產(chǎn)，這也是全世界主動(dòng)降低美元依賴最直觀的信號。

我國調(diào)整外匯儲(chǔ)備的節(jié)奏一直很平穩(wěn)，沒有激進(jìn)操作，持續(xù)穩(wěn)步增加黃金儲(chǔ)備，到期的美債不再續(xù)購，慢慢降低持倉規(guī)模，全程不會(huì)劇烈攪動(dòng)全球金融市場。

很多人疑惑，我們手里外匯儲(chǔ)備體量不小，為什么明明市場上美債大量流出，我們卻始終不接盤？

第一，現(xiàn)在美債風(fēng)險(xiǎn)越來越高，美國不停發(fā)新債置換舊債，債券收益率來回波動(dòng)，一旦大量接手，我國外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性會(huì)受到明顯沖擊，不符合資產(chǎn)安全的長期規(guī)劃。

第二，我國儲(chǔ)備調(diào)整有完整長遠(yuǎn)安排，目前黃金在整體儲(chǔ)備里還有很大提升空間，持續(xù)加倉黃金、分散布局多品類海外資產(chǎn)，比加碼美債更能對沖外部市場波動(dòng)。

第三，全球去美元化已經(jīng)是大勢所趨，幾乎所有國家都在減少美元資產(chǎn)配置，順著全球趨勢優(yōu)化儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，才能守住自身金融主動(dòng)權(quán)。

一邊是各國主動(dòng)規(guī)避美元風(fēng)險(xiǎn)、中國從容調(diào)倉避險(xiǎn)，另一邊日本卻被牢牢綁在美元體系里，日元持續(xù)貶值，成了國際資本集中做空的目標(biāo)。

日元持續(xù)走弱，首先是美日利率差距拉開造成的。

美國長期維持高利率，就算日本結(jié)束負(fù)利率，本國利率依舊遠(yuǎn)低于美方，巨大的利差催生大量套利交易，海外機(jī)構(gòu)借低成本日元兌換美元投資，持續(xù)壓低日元匯率。

光看外部利差還不夠，日本自身政策自相矛盾，才是日元撐不住的核心內(nèi)因。

日本央行想穩(wěn)住匯率、壓制進(jìn)口帶來的物價(jià)上漲，收緊貨幣投放；但內(nèi)閣又大規(guī)模增發(fā)國債、擴(kuò)大財(cái)政開支，一邊收緊一邊放水，兩種政策效果互相抵消，市場對日本財(cái)政體系信心持續(xù)下滑，就算官方拿出大量資金進(jìn)場托匯，也很難扭轉(zhuǎn)下跌行情。

同樣面對全球金融震蕩，我國能自主調(diào)整儲(chǔ)備分散風(fēng)險(xiǎn)，日本卻完全做不到。

日本是海外持有美債最多的國家，萬億規(guī)模美債牢牢綁住本國金融體系，一旦大規(guī)模拋售美債，會(huì)直接推高美債融資成本，反過來讓日本本土金融機(jī)構(gòu)手里的同類資產(chǎn)大幅縮水，引發(fā)國內(nèi)金融動(dòng)蕩。

這種深度捆綁的局面，讓日本既不敢大規(guī)模減持美債避險(xiǎn)，又找不到能替代美元的優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)備資產(chǎn)，只能被動(dòng)扛下匯率下跌、物價(jià)上漲雙重壓力。

日元持續(xù)貶值已經(jīng)實(shí)實(shí)在在沖擊日本實(shí)體經(jīng)濟(jì)，進(jìn)口原材料價(jià)格暴漲，不少商貿(mào)企業(yè)利潤被徹底壓縮，撐不住只能倒閉。

普通老百姓日子也受到影響，食品、能源這類剛需進(jìn)口商品持續(xù)漲價(jià)，但工資漲幅跟不上通脹，國內(nèi)消費(fèi)持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇完全看不到起色。

深層次來看，日本債務(wù)總量常年居高不下，產(chǎn)業(yè)增長動(dòng)力不足，內(nèi)需長期疲軟，貨幣政策處處受美國牽制，沒有自主調(diào)整空間。

在全球資產(chǎn)重新定價(jià)的階段，這些短板全部暴露出來，自然成為海外資本做空套利的目標(biāo)。

往后全球減少美元依賴的步伐只會(huì)越來越快，黃金、多元化非美元資產(chǎn)的占比還會(huì)持續(xù)提升。

日元的走勢、日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況，也會(huì)長期作為觀察美元體系韌性的窗口。

依附美元、喪失自主調(diào)整空間，最終只會(huì)不斷承受外部市場波動(dòng)帶來的損失，只有多元布局、掌握自身金融主動(dòng)權(quán)，才能扛住全球貨幣格局變動(dòng)帶來的沖擊。