長(zhǎng)城汽車半年報(bào)刷屏，魏建軍回應(yīng)利潤(rùn)“腰斬”真相

7月14日，長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍在個(gè)人社交平臺(tái)上罕見(jiàn)地對(duì)一份業(yè)績(jī)預(yù)告作出了公開(kāi)回應(yīng)。

“表面的數(shù)字雖然重要，但我們更在意企業(yè)的健康發(fā)展?！?/p>

能讓一位千億級(jí)車企的掌門(mén)人在業(yè)績(jī)發(fā)布當(dāng)晚便親自出面解釋，這份半年報(bào)的沖擊力可想而知。公告顯示，長(zhǎng)城汽車預(yù)計(jì)2026年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.50億元至26.00億元，同比減少58.97%至62.92%；扣非凈利潤(rùn)15.00億元至17.50億元，同比減少51.14%至58.12%。

與利潤(rùn)暴跌形成鮮明對(duì)照的是，上半年公司累計(jì)銷售新車58.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)2.48%，營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。營(yíng)收漲、銷量漲、利潤(rùn)跌——這組矛盾的數(shù)據(jù)，正是魏建軍不得不站出來(lái)回應(yīng)的根本原因。

而他所披露的兩項(xiàng)原因，恰恰為我們重新理解這份半年報(bào)提供了關(guān)鍵線索。

一、拆解兩項(xiàng)“非經(jīng)營(yíng)性因素”：利潤(rùn)究竟少了什么

魏建軍在回應(yīng)中直言，利潤(rùn)下滑源于兩個(gè)原因：海外稅收政策補(bǔ)貼收益收回延期；受匯率波動(dòng)影響。

先看第一項(xiàng)。2025年上半年，長(zhǎng)城汽車確認(rèn)了22.74億元的海外稅收政策補(bǔ)貼收益。這筆錢(qián)直接計(jì)入當(dāng)期利潤(rùn)，大幅抬升了去年同期的利潤(rùn)基數(shù)。而2026年上半年，這筆補(bǔ)貼未能按期到賬。單這一項(xiàng)，便形成了超過(guò)22億元的利潤(rùn)同比缺口。

關(guān)鍵在于：這筆補(bǔ)貼是“延期”而非“取消”。據(jù)公司披露，該筆款項(xiàng)預(yù)計(jì)在2026年12月前到賬。這意味著，它本質(zhì)上是一次利潤(rùn)的 “時(shí)間錯(cuò)配” ——本該今年上半年確認(rèn)的收益被推遲到了下半年，并非永久性損失。

再看第二項(xiàng)。2026年上半年國(guó)際匯率大幅波動(dòng)，長(zhǎng)城汽車本期匯兌損益在對(duì)沖鎖匯保值產(chǎn)品收益后，綜合匯兌損失約2.66億元。而去年同期，公司實(shí)現(xiàn)了14.93億元的匯兌收益。一進(jìn)一出，匯兌收益同比減少了約17.59億元。

兩項(xiàng)因素疊加，合計(jì)影響利潤(rùn)約40億元。而本次預(yù)告凈利潤(rùn)同比減少37.37億元至39.87億元——兩個(gè)數(shù)字基本吻合。

換言之，賬面利潤(rùn)“暴跌六成”的全部跌幅，幾乎都可以由這兩項(xiàng)非經(jīng)常性因素解釋。 這不是經(jīng)營(yíng)基本面的惡化，而是外部政策時(shí)點(diǎn)和匯率波動(dòng)的擾動(dòng)。

二、還原之后：真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況是什么

有機(jī)構(gòu)對(duì)此做了一個(gè)關(guān)鍵測(cè)算。將2025年上半年和2026年上半年的匯兌影響還原（分別為+14.93億元和-2.66億元），再加回2026年上半年應(yīng)收的報(bào)廢稅補(bǔ)貼約18億元，預(yù)計(jì)2026年上半年真實(shí)的歸母凈利潤(rùn)為44.2億元至46.7億元，同比僅下滑4%至9%。

從“暴跌六成”到“微跌不到一成”——這是同一份業(yè)績(jī)的兩種解讀。區(qū)別在于，前者看的是賬面數(shù)字，后者看的是經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)。多位分析人士亦持類似判斷，指出還原后核心經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)基本符合預(yù)期。

更值得關(guān)注的是環(huán)比趨勢(shì)。2026年第一季度，長(zhǎng)城汽車歸母凈利潤(rùn)為9.45億元。而第二季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為14.05億元至16.55億元，環(huán)比增長(zhǎng)48.6%至75.0%；扣非凈利潤(rùn)10.2億元至12.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)113%至165%。

進(jìn)一步拆解第二季度環(huán)比大幅改善的原因：銷量規(guī)模增長(zhǎng)——Q2實(shí)現(xiàn)銷量31.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約1%，環(huán)比增長(zhǎng)17%；銷量結(jié)構(gòu)優(yōu)化——Q2出口16.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)51%，環(huán)比增長(zhǎng)24%，出口占比提升至51.3%。剔除匯兌和補(bǔ)貼因素后，2026年Q2經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)約17.5億元，同比僅下滑4%，環(huán)比大幅增長(zhǎng)76%。

第二季度的數(shù)據(jù)釋放了一個(gè)清晰的信號(hào)：長(zhǎng)城汽車的真實(shí)經(jīng)營(yíng)正在回暖，而且速度不慢。

三、經(jīng)營(yíng)基本盤(pán)：銷量結(jié)構(gòu)在發(fā)生什么變化

如果說(shuō)利潤(rùn)數(shù)據(jù)是“結(jié)果”，那么銷量結(jié)構(gòu)就是“原因”。上半年長(zhǎng)城汽車的銷量變化，透露了幾個(gè)值得關(guān)注的信號(hào)。

海外市場(chǎng)是最大亮點(diǎn)。1至6月海外累計(jì)銷售291,426輛，同比增長(zhǎng)47.44%；6月單月海外銷量60,168輛，同比增長(zhǎng)50.16%，出口占比達(dá)55.7%。海外銷量占總銷量的比重已接近50%——這意味著長(zhǎng)城汽車正在從一家“中國(guó)車企”變成一家“全球車企”。但全球化也意味著更大的匯率敞口，這正是本次匯兌損失的根源。

品牌表現(xiàn)分化明顯。 第二季度，哈弗、皮卡銷量同環(huán)比表現(xiàn)穩(wěn)?。籛EY品牌銷量2.3萬(wàn)輛，同環(huán)比增長(zhǎng)10%；歐拉在歐拉5（參數(shù)丨圖片）銷量爬坡帶動(dòng)下同環(huán)比高增；坦克銷量5.0萬(wàn)輛，同比有所下滑，主要系坦克300產(chǎn)品切換所致。各品牌“冷熱不均”，說(shuō)明長(zhǎng)城正處于產(chǎn)品周期的交替階段。

渠道策略主動(dòng)求穩(wěn)。魏建軍提到“賣(mài)得多、發(fā)得少”——截至6月末，長(zhǎng)城汽車庫(kù)存系數(shù)1.3，平均庫(kù)銷比1.5，顯著低于行業(yè)2.0以上的平均水平。在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵的背景下，主動(dòng)控制批發(fā)節(jié)奏、守住終端價(jià)格，是一種以短期銷量換長(zhǎng)期健康的策略選擇。該模式短期雖壓制批發(fā)端銷量，卻能穩(wěn)住經(jīng)銷商庫(kù)存、守住終端售價(jià)，在行業(yè)下行周期中彰顯出一定的戰(zhàn)略定力。

但隱憂同樣存在。全年180萬(wàn)輛的銷量目標(biāo)，上半年完成度僅32.44%。下半年月均銷量需突破20萬(wàn)輛才能達(dá)標(biāo)，壓力不小。新能源占比約30%，在行業(yè)滲透率已突破60%的背景下，轉(zhuǎn)型速度仍有提升空間。研發(fā)投入和直營(yíng)渠道擴(kuò)張帶來(lái)的固定成本持續(xù)走高，也在考驗(yàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利的造血能力。

結(jié)語(yǔ)

回到魏建軍的那句話：“表面的數(shù)字雖然重要，但我們更在意企業(yè)的健康發(fā)展?！?/p>

把22.74億元的補(bǔ)貼延期和17.59億元的匯兌損失這兩項(xiàng)加回去，長(zhǎng)城汽車上半年的真實(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比僅下滑4%至9%。第二季度的環(huán)比大幅改善，更說(shuō)明經(jīng)營(yíng)基本面并未惡化。

但這并不意味著可以高枕無(wú)憂。補(bǔ)貼能否如期到賬、匯率風(fēng)險(xiǎn)如何持續(xù)管理、新能源轉(zhuǎn)型能否加速、全年銷量目標(biāo)如何達(dá)成——這些才是決定長(zhǎng)城汽車下半年乃至更長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵變量。