賽力斯上半年巨虧18億，市值蒸發(fā)2060億，跌停揭新能源殘酷

“賽力斯依賴(lài)問(wèn)界，而問(wèn)界依賴(lài)華為”

這已經(jīng)是華為新能源汽車(chē)中一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，可這也是新能源汽車(chē)的一個(gè)弊端！

2026年7月12日晚上，賽力斯集團(tuán)發(fā)布了一份讓資本市場(chǎng)目瞪口呆的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，數(shù)據(jù)顯示，這家公司預(yù)計(jì)2026年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損15億元到18億元。

而就在一年前的同一時(shí)間段，賽力斯剛剛交出了歸母凈利潤(rùn)29.41億元的亮眼成績(jī)單，從年賺近30億到半年虧掉18億，業(yè)績(jī)落差接近48億元。

消息一出，資本市場(chǎng)用腳投票，7月13日，賽力斯A股直接封死跌停板，股價(jià)報(bào)收53.91元。

跟2025年9月的歷史高點(diǎn)173.55元相比，股價(jià)跌去了將近七成，A股市值從巔峰時(shí)期的3000多億元一路縮水到不足940億元，超過(guò)2060億元市值在不到十個(gè)月的時(shí)間里灰飛煙滅。

更讓人費(fèi)解的是銷(xiāo)量數(shù)據(jù)與虧損幅度之間的背離，2026年上半年，賽力斯新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)到17.88萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.87%。

主力問(wèn)界系列交付16.08萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.60%，全新問(wèn)界M9上市一個(gè)月大定超4.2萬(wàn)輛，車(chē)越賣(mài)越多，錢(qián)卻越虧越狠。

把財(cái)報(bào)拆開(kāi)來(lái)看，問(wèn)題主要出在第二季度，一季度賽力斯還守住了7.54億元?dú)w母凈利潤(rùn)，但扣非凈利潤(rùn)只有1.03億元，同比暴跌73.87%。

到了二季度，問(wèn)界汽車(chē)單季虧損高達(dá)19億元到21.5億元，折算下來(lái)，二季度每賣(mài)出一輛問(wèn)界，賽力斯就要虧掉超過(guò)2萬(wàn)塊。

賽力斯在公告中給出了兩個(gè)官方解釋?zhuān)谝粋€(gè)是原材料價(jià)格大幅反彈，電池核心原料碳酸鋰從2025年同期的8萬(wàn)元每噸漲到2026年上半年的18萬(wàn)元每噸，漲幅高達(dá)125%。

支撐智能駕駛的存儲(chǔ)芯片更狠，部分關(guān)鍵型號(hào)單價(jià)從20元直接飆到近100元，漲幅達(dá)到400%。

賽力斯董事長(zhǎng)張興海此前在2026中國(guó)汽車(chē)重慶論壇上算過(guò)一筆賬，受這輪漲價(jià)影響，問(wèn)界平均每輛車(chē)成本多了1.5萬(wàn)到2萬(wàn)塊。

第二個(gè)原因是存量資產(chǎn)減值，隨著問(wèn)界新M9、M6等新車(chē)型密集上市，老款車(chē)型的相關(guān)設(shè)備和模具因?yàn)榧夹g(shù)迭代直接派不上用場(chǎng)，按照財(cái)務(wù)審慎原則，這些過(guò)時(shí)的資產(chǎn)不能再按原價(jià)算，得打折處理，這一打折賬面上又少了一大塊利潤(rùn)。

但把虧損全推給上游漲價(jià)和資產(chǎn)減值，多少有點(diǎn)甩鍋的嫌疑，真正會(huì)做生意的公司能把成本壓力往下游轉(zhuǎn)，蘋(píng)果每年喊芯片貴，iPhone照樣年年提價(jià)。

奔馳寶馬遇到鋼材鋁材漲價(jià)，售價(jià)上調(diào)也沒(méi)耽誤，人家的底氣來(lái)自品牌定價(jià)權(quán)，賽力斯這邊，產(chǎn)品定價(jià)高度依賴(lài)華為光環(huán)，一旦市場(chǎng)稍微冷下來(lái)，連議價(jià)的話(huà)語(yǔ)權(quán)都不在自己手里。

這就引出了賽力斯商業(yè)模式里最核心的問(wèn)題，幾年前賽力斯還叫小康股份，做著十幾萬(wàn)的小貨車(chē)和低端SUV，連續(xù)虧損，搭上華為之后搖身一變成為高端智能車(chē)的代表，市值一度突破3000億元。但這份逆襲是有代價(jià)的。

市場(chǎng)爭(zhēng)議的核心是所謂的華為稅，外界估算每臺(tái)問(wèn)界車(chē)型需要支付約10%的渠道加技術(shù)分成，銷(xiāo)量越高，分成支出越大，單車(chē)?yán)麧?rùn)被持續(xù)壓縮。

根據(jù)賽力斯招股書(shū)及相關(guān)公告，2022至2025年上半年，賽力斯向第一大供應(yīng)商的累計(jì)采購(gòu)金額超過(guò)750億元。

有觀點(diǎn)認(rèn)為華為雖然不造車(chē)，靠著從賽力斯等合作廠商收取費(fèi)用成為了最大的贏家，當(dāng)然反過(guò)來(lái)想，若不合作，賽力斯大概率仍停留在年銷(xiāo)不足3萬(wàn)輛、均價(jià)12萬(wàn)元的水平，這段合作成就了賽力斯，也捆住了賽力斯。

缺乏定價(jià)權(quán)，是所有新能源車(chē)企最大的死穴，長(zhǎng)期以來(lái)新能源汽車(chē)行業(yè)都流行著一句話(huà)，銷(xiāo)量決定生存，利潤(rùn)決定未來(lái)，而賽力斯正在陷入一個(gè)越來(lái)越危險(xiǎn)的循環(huán)。

為了保銷(xiāo)量保住市場(chǎng)地位，它必須降價(jià)促銷(xiāo)賠本賺吆喝，隨著利潤(rùn)消失，它又必須繼續(xù)擴(kuò)大銷(xiāo)量攤薄成本，于是就形成了一個(gè)銷(xiāo)量越大、營(yíng)銷(xiāo)越高、利潤(rùn)越低的怪圈。

這種現(xiàn)象在當(dāng)下的汽車(chē)行業(yè)越來(lái)越多見(jiàn)，2026年上半年國(guó)內(nèi)乘用車(chē)零售同比下滑超兩成，但各大車(chē)企新品和產(chǎn)能投放并未收縮。

為搶奪份額，從燃油車(chē)到高端新能源全線降價(jià)，部分車(chē)型甚至低于成本促銷(xiāo)，碳酸鋰、銅鋁金屬、車(chē)規(guī)存儲(chǔ)芯片價(jià)格大幅反彈，僅電池與芯片兩項(xiàng)就讓單車(chē)制造成本上漲4000到14000元。

2026年1到5月，汽車(chē)整車(chē)制造利潤(rùn)總額同比下滑43%，整車(chē)制造利潤(rùn)率只有1.5%。

賽力斯這份成績(jī)單放在整個(gè)行業(yè)里并非孤例，北汽藍(lán)谷預(yù)計(jì)2026年上半年歸母凈虧損17.7億到19.7億元。

整個(gè)新能源汽車(chē)板塊都在經(jīng)歷一場(chǎng)集體陣痛，賽力斯的問(wèn)題既有全行業(yè)共性壓力，也有企業(yè)自身的階段性特殊擾動(dòng)。

還有一個(gè)容易被忽略的細(xì)節(jié)，賽力斯在公告中強(qiáng)調(diào)公司保持充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備和穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，2026年第一季度貨幣資金約638.54億元。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)209.5億元，主要系銷(xiāo)售回款規(guī)模低于向供應(yīng)商付款規(guī)模，現(xiàn)金儲(chǔ)備還算厚實(shí)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)失血，這個(gè)信號(hào)并不樂(lè)觀。

從年賺29億到半年虧18億，賽力斯只用了一年時(shí)間就從績(jī)優(yōu)生變成了差等生，新能源汽車(chē)這個(gè)行業(yè)，資本曾經(jīng)給予它極高的估值，如今又開(kāi)始重新計(jì)算這家公司到底值多少錢(qián)。

決定一家企業(yè)盈利能力的從來(lái)不是原材料價(jià)格，而是有沒(méi)有市場(chǎng)定價(jià)權(quán)。當(dāng)技術(shù)光環(huán)逐漸褪去，當(dāng)行業(yè)從增量競(jìng)爭(zhēng)變成存量博弈，誰(shuí)在裸泳終將水落石出。