這家負(fù)責(zé)擰螺絲的公司，富士康的親兒子，憑啥半年狂賺244億？

一家被很多人看不起的“擰螺絲”公司，工業(yè)富聯(lián)，富士康的親兒子。去年同期才121億，一年時(shí)間直接翻倍。

2026年上半年歸母凈利潤(rùn)234億到244億，同比增長(zhǎng)93%到101%，半年度凈利潤(rùn)首次跨過200億大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。拉動(dòng)增長(zhǎng)的就兩塊業(yè)務(wù)，AI服務(wù)器和800G以上數(shù)據(jù)中心交換機(jī)。

AI服務(wù)器營(yíng)收同比漲了230%，交換機(jī)出貨量翻了1.4倍。就這兩塊，硬生生把利潤(rùn)拉了一倍。而且下一代產(chǎn)品下半年就要量產(chǎn)，意思是這波增長(zhǎng)還沒到頭。

很多人可能會(huì)問，不是天天說算力過剩嗎？怎么一家代工企業(yè)還能營(yíng)收翻兩倍多？全球AI服務(wù)器市場(chǎng)，按出貨量算，工業(yè)富聯(lián)一家占了40%以上，斷層第一。

每賣出三臺(tái)AI服務(wù)器，就有一臺(tái)多是從它工廠里出來的。英偉達(dá)的GB200高端機(jī)柜，一臺(tái)售價(jià)兩三百萬人民幣，工業(yè)富聯(lián)2025年一年就交付了一萬臺(tái)。

GB300新一代機(jī)型，工業(yè)富聯(lián)的代工份額超過60%。谷歌的TPU、微軟和AWS的訂單，一半以上都在它手里。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是臺(tái)灣的廣達(dá)、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)，這四家加起來吃了全球90%以上的市場(chǎng)。

訂單全部排到2027年，根本做不完。很多人覺得不就是組裝嗎？誰都能干。這話放在五年前可能還有道理，現(xiàn)在真不是這么回事了。現(xiàn)在的高端AI服務(wù)器，已經(jīng)不是擰螺絲那么簡(jiǎn)單了。

英偉達(dá)的GB200NVL72機(jī)柜，功率密度突破1300千瓦，相當(dāng)于一個(gè)小型發(fā)電站的功率。傳統(tǒng)風(fēng)冷根本扛不住，必須上液冷，液體直接流過芯片表面帶走熱量。

工業(yè)富聯(lián)是全球極少數(shù)能提供交鑰匙方案的企業(yè)。什么叫交鑰匙？從GPU模組到主板，到整機(jī)柜，到液冷散熱系統(tǒng)，全鏈條它自己都能搞定。

客戶不用東找一家買主板、西找一家做散熱，工業(yè)富聯(lián)一家全包了。800G交換機(jī)也是一樣，全球市占率40%以上，下一代1.6T產(chǎn)品比同行領(lǐng)先一年。

它早就不是當(dāng)年組裝蘋果手機(jī)的那個(gè)代工廠了。現(xiàn)在干的是全球AI算力基建的總包活，技術(shù)門檻高得很，不是隨便拉條產(chǎn)線就能干的。錢賺得多，不代表利潤(rùn)率高。

2024年，工業(yè)富聯(lián)云計(jì)算板塊的毛利率大約5.08%。什么概念？賣100塊錢的貨，只賺5塊7。對(duì)比一下英偉達(dá)，毛利率75%，賣100塊賺75塊。這差距，天壤之別。

21.7萬員工，人均創(chuàng)利才16萬。前五大客戶貢獻(xiàn)了62%以上的營(yíng)收，其中北美大廠占了75%以上的訂單。客戶集中度非常高，地緣政治打個(gè)噴嚏，它就得跟著感冒。

所以你看，賺的是真辛苦錢。毛利率低、客戶集中、風(fēng)險(xiǎn)不小，怎么看都不是什么性感的生意。但我反而覺得，越是這種賺辛苦錢的環(huán)節(jié)，越說明別人離不開它。

英偉達(dá)芯片設(shè)計(jì)得再牛，也得有人把它變成能部署的服務(wù)器。微軟亞馬遜谷歌算力需求再大，也得有人把幾萬臺(tái)機(jī)器組裝調(diào)試好，送到數(shù)據(jù)中心接上線。

這個(gè)活，又累又不賺錢，毛利率低得可憐，美國(guó)企業(yè)根本看不上。但又極其重要，缺了這一環(huán)，再牛的芯片也只是一堆硅片。

工業(yè)富聯(lián)就是干這個(gè)的。把最苦最累最不賺錢的活干到極致，干到全球沒人能替代，最后體量堆起來，利潤(rùn)絕對(duì)值照樣嚇人。

這其實(shí)就是中國(guó)制造的典型路徑，不賺最暴利的那部分，但把最基礎(chǔ)、最不可或缺的環(huán)節(jié)牢牢攥在手里。你可以看不起它的利潤(rùn)率，但你離不開它的產(chǎn)能。

當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)也是明擺著的。最大的風(fēng)險(xiǎn)就是地緣政治。客戶高度集中在美國(guó)大廠，一旦中美關(guān)系有什么風(fēng)吹草動(dòng)，訂單說轉(zhuǎn)移就轉(zhuǎn)移。

印度、越南這些年也在搶代工生意，雖然技術(shù)還差得遠(yuǎn)，但架不住政治因素推動(dòng)。還有就是AI這波浪潮能持續(xù)多久。

從2023年吵到現(xiàn)在，有人說是泡沫，有人說是革命。如果哪天資本退潮、算力需求下來，首當(dāng)其沖的就是這些上游硬件廠商。

我覺得AI是不是泡沫這個(gè)問題本身就問錯(cuò)了。AI有泡沫，但AI不是泡沫。國(guó)家戰(zhàn)略在投、資本真金白銀在砸、企業(yè)都在搶著布局，這些都是實(shí)實(shí)在在的。

就像當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破了，但互聯(lián)網(wǎng)本身留下來了，而且改變了整個(gè)世界。AI大概率也是這個(gè)路子。中間肯定有泡沫、有洗牌，但大方向不會(huì)變。

回到工業(yè)富聯(lián)本身。從當(dāng)年給蘋果組裝手機(jī)，到現(xiàn)在給全世界組裝AI服務(wù)器，標(biāo)簽還是那個(gè)“代工廠”，但螺絲已經(jīng)擰在了地球上最貴的機(jī)器上。

很多人看不起代工，覺得沒有技術(shù)含量，就是賺血汗錢。可現(xiàn)實(shí)是，全球能把高端AI服務(wù)器做到這個(gè)規(guī)模、這個(gè)良率、這個(gè)成本的，真沒幾家。

液冷技術(shù)、高速互連、大規(guī)模部署能力，這些都是實(shí)打?qū)嵉挠补Ψ颍皇强孔齑党鰜淼摹Ｖ袊?guó)制造的厲害之處，往往就在這里。

你覺得最不起眼的環(huán)節(jié)，它能做到極致，做到別人做不了、做不起、做不好。最后你發(fā)現(xiàn)，整條產(chǎn)業(yè)鏈離了它還真轉(zhuǎn)不動(dòng)。當(dāng)然了，賺辛苦錢終究不如賣芯片的躺著賺錢舒服。

英偉達(dá)拿走了產(chǎn)業(yè)鏈最肥的利潤(rùn)，工業(yè)富聯(lián)只能喝點(diǎn)湯。這是事實(shí)，沒必要回避。但湯喝多了，也能喝成巨人。

半年244億的凈利潤(rùn)，放在整個(gè)A股科技板塊也是第一梯隊(duì)。誰又能說辛苦錢不是錢呢？這波AI浪潮里，最賺錢的是賣鏟子的英偉達(dá)，最穩(wěn)的反而是工業(yè)富聯(lián)這種搞基建的。

英偉達(dá)漲得兇，波動(dòng)也大，一張嘴股價(jià)就能上天入地。工業(yè)富聯(lián)毛利率低，但勝在確定性強(qiáng)，訂單都排到兩年后了。

風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇永遠(yuǎn)是硬幣的正反面。毛利率低說明競(jìng)爭(zhēng)激烈、門檻不夠高，但也說明市場(chǎng)足夠大、需求足夠剛。

客戶集中是風(fēng)險(xiǎn)，但也說明綁定了最頂級(jí)的客戶，技術(shù)能力得到了認(rèn)可。至于未來工業(yè)富聯(lián)到底會(huì)成為被割的韭菜，還是離不開的基礎(chǔ)設(shè)施，時(shí)間會(huì)給出答案。反正有一點(diǎn)是確定的，AI這盤大棋里，擰螺絲的角色，永遠(yuǎn)少不了。