高盛：AI核心賽道非芯片，竟是低調(diào)領(lǐng)域

美國(guó)的資本家可能壞，但他們不傻。

當(dāng)全球的散戶還在盯著英偉達(dá)、海力士、臺(tái)積電時(shí)，華爾街那群最精明的錢(qián)，已經(jīng)悄悄完成了資金的“換家”。

2026年夏天，一個(gè)極其反直覺(jué)的現(xiàn)象正在全球資本市場(chǎng)上演：

頂級(jí)美國(guó)投行，在暗地里調(diào)撥龐大的頭寸，瘋狂買(mǎi)入中國(guó)那些看起來(lái)土里土氣的電力及特高壓設(shè)備股票。

高盛在 2026 年 7 月剛剛發(fā)布一份重磅策略報(bào)告，竟然慷慨地分享了自己暗度陳倉(cāng)的策略。

這份報(bào)告把中國(guó) AI 產(chǎn)業(yè)拆解為五大最具投資價(jià)值的板塊。而排在最核心、最讓人大跌眼鏡的底層瓶頸環(huán)節(jié)，居然不是芯片，不是算法大模型，而是大部分科技博主聊 AI 時(shí)第一個(gè)就會(huì)跳過(guò)的行業(yè) ——電力與電網(wǎng)設(shè)備。

一個(gè)美國(guó)基金，為什么不支持自家的硅谷巨頭，反而要跨越大洋把真金白銀砸向?qū)κ值膫鹘y(tǒng)基建？

因?yàn)樗麄儽热魏稳硕记宄粋€(gè)樸素的物理學(xué)定律：算力的盡頭是電力，算法的終點(diǎn)是熱力學(xué)。

長(zhǎng)期以來(lái)，大家對(duì) AI 的感知都停留在“輕量級(jí)”的錯(cuò)覺(jué)中。你在手機(jī)或電腦前用生成式 AI 調(diào)侃，覺(jué)得它最多也就費(fèi)一點(diǎn)手機(jī)電池。

但真相是：你在手機(jī)上跟 AI 談笑風(fēng)生，以為它只消耗了幾毫瓦的電量；

實(shí)際上，在遠(yuǎn)端的智算中心里，一臺(tái)功率堪比工業(yè)大客車(chē)的 GPU 集群正在為你瘋狂對(duì)流，背后是一臺(tái)巨型工業(yè)空調(diào)在 24 小時(shí)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。

根據(jù)最新的行業(yè)測(cè)算，單次生成式 AI 查詢的耗電量，是傳統(tǒng)谷歌或百度普通搜索的近 10 倍。

這意味著，隨著 AI 從“少數(shù)人嘗鮮的訓(xùn)練階段”狂飆進(jìn)“十幾億人高頻使用的推理階段”，全球數(shù)據(jù)中心的能耗正在呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)變態(tài)增長(zhǎng)。

高盛團(tuán)隊(duì)在 2026 年初發(fā)出了嚴(yán)肅警告：

全球數(shù)據(jù)中心的電力需求到 2030 年將激增 160%。

到 2030 年，全球數(shù)據(jù)中心的用電量猛增，而中國(guó)和美國(guó)這兩個(gè)超級(jí)大國(guó)，將直接吃掉全球數(shù)據(jù)中心電力消費(fèi)增長(zhǎng)份額的近 80%。

國(guó)家能源局給出的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)更讓人心驚肉跳：到 2030 年，中國(guó)數(shù)據(jù)中心的用電量將飆升至 800 TWh，占全國(guó)總用電量的 6% 左右。

800 TWh 是個(gè)什么概念？這幾乎相當(dāng)于歐洲傳統(tǒng)工業(yè)強(qiáng)國(guó)法國(guó)加上德國(guó)全年的全國(guó)用電量總和。

這就是為什么高盛把電力列為 AI 黃金賽道的原因。

在 AI 的狂歡里，大模型公司可能會(huì)因?yàn)榧夹g(shù)迭代在一夜之間倒閉，算力芯片可能會(huì)因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)而大打價(jià)格戰(zhàn)，但只要這臺(tái)名為 AI 的機(jī)器還在運(yùn)轉(zhuǎn)，它對(duì)電力的剛性需求就永遠(yuǎn)不會(huì)消失。

電，已經(jīng)從財(cái)報(bào)里的“成本項(xiàng)”，變成了決定國(guó)家算力天花板的“核心競(jìng)爭(zhēng)力”本身。

高盛高管在邁阿密的一次內(nèi)部會(huì)議上直言不諱：“美國(guó)電網(wǎng)的嚴(yán)重瓶頸，正在將人工智能大競(jìng)賽的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，親手奉送給中國(guó)。”

中國(guó)在電力上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，并非憑空掉下來(lái)的禮物，而是過(guò)去三十年中國(guó)在工業(yè)體系、特高壓輸電以及新能源領(lǐng)域瘋狂“堆基礎(chǔ)設(shè)施”換來(lái)的底蘊(yùn)。

在 AI 時(shí)代，這些當(dāng)年的“硬基建”，一夜之間全部變成了能直接變現(xiàn)的超級(jí)金礦。

中國(guó)最硬核的護(hù)城河，在于將“比特（算力）”與“瓦特（電力）”完美融合的頂層閉環(huán)能力。

1. “東數(shù)西算”的超級(jí)賬本

很多人以為“東數(shù)西算”只是一句產(chǎn)業(yè)口號(hào)，但從財(cái)務(wù)角度看，這是一場(chǎng)教科書(shū)級(jí)的成本降維打擊。

中國(guó)西部的戈壁灘和高原，擁有全球最廉價(jià)、規(guī)模最大的風(fēng)光綠電，同時(shí)擁有天然的低地價(jià)和低溫環(huán)境。

通過(guò)將耗電量極大的數(shù)據(jù)中心西移，利用天然低溫為服務(wù)器散熱，根據(jù)行業(yè)和華為數(shù)字能源的精確測(cè)算，到 2025 至 2026 年，這一戰(zhàn)略布局僅僅在電力成本上就為中國(guó)算力網(wǎng)絡(luò)省下了超過(guò) 3000 億元人民幣。

2. 特高壓（UHV）——地表最強(qiáng)的輸電傳送門(mén)

光有西部的電還不夠，怎么把這些電穩(wěn)定、無(wú)損地輸送到算力節(jié)點(diǎn)？

這就是中國(guó)的絕活，特高壓輸電。

美國(guó)至今無(wú)法解決跨州超長(zhǎng)距離的高壓輸電損耗問(wèn)題，而中國(guó)不僅擁有全球最龐大的特高壓網(wǎng)絡(luò)，還能把波動(dòng)劇烈的風(fēng)電、光伏通過(guò)微電網(wǎng)和儲(chǔ)能完美“平抑”，輸送給全天候不能斷電的智算中心。

在這種“全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)”的統(tǒng)治力下，很多中國(guó)公司在做的事情正踩中風(fēng)口。

高盛在研究報(bào)告中直接說(shuō)：

“這些電力設(shè)備公司的投資確定性，在某種程度上甚至高于半導(dǎo)體。”

為什么？

因?yàn)榘雽?dǎo)體還要看國(guó)產(chǎn)化替代的節(jié)奏、看技術(shù)追趕的卡脖子突破，但電力設(shè)備不需要。

只要中國(guó)的數(shù)據(jù)中心還在建，只要服務(wù)器還在增加，平高、許繼、特銳德們的采購(gòu)訂單就是百分之百剛性的。

對(duì)比中國(guó)的物理閉環(huán)，大洋彼岸的美國(guó)，正在遭遇一場(chǎng)由歷史欠賬帶來(lái)的“停電危機(jī)”。

美國(guó)人設(shè)計(jì)出了全球最驚艷的架構(gòu)（OpenAI），也擁有最強(qiáng)的硅片（Nvidia），但當(dāng)他們雄心勃勃地準(zhǔn)備在本土大干快上、復(fù)制超級(jí)算力中心時(shí)，迎面撞上了一堵無(wú)法逾越的墻 —— 美國(guó)那破舊不堪、四分五裂的 20 世紀(jì)電網(wǎng)。

我們可以用 2026 年上半年的最新供應(yīng)鏈數(shù)據(jù)，來(lái)感受一下美國(guó)科技巨頭的絕望：

變壓器交期飆升至 160 周：

根據(jù)高盛及行業(yè)機(jī)構(gòu)在 2026 年第一季度的調(diào)研，由于美國(guó)本土制造業(yè)空心化，一個(gè)數(shù)據(jù)中心并網(wǎng)急需的發(fā)電機(jī)升壓變壓器（GSU），其交付周期已經(jīng)拉長(zhǎng)到了驚人的 160 周以上（超過(guò) 3 年！）。

高壓斷路器的交期也普遍超過(guò) 125 周。

并網(wǎng)排隊(duì)的無(wú)底洞：

國(guó)際能源署（IEA）和高盛的數(shù)據(jù)證實(shí)，目前全美有超過(guò) 20% 的規(guī)劃中 AI 數(shù)據(jù)中心，卡在“排隊(duì)等待電力公司接入”這一步。

由于電力容量嚴(yán)重不足，高盛預(yù)測(cè)，美國(guó)此前規(guī)劃的未來(lái)一到兩年內(nèi)上線的算力中心，最終只有 50% 到 60% 能夠按時(shí)通電，其余的全部面臨延期或流產(chǎn)最終只有 50% 到 60% 能夠按時(shí)通電。

更底層的悲劇在于美國(guó)的制度設(shè)計(jì)：

美國(guó)的電網(wǎng)是由幾千家私有化的電力公司、由資本家各自為政拼湊起來(lái)的利益集團(tuán)。

德州停電可以不管加州，跨州建一根輸電線要跨越無(wú)數(shù)的私人土地、應(yīng)付沒(méi)完沒(méi)了的環(huán)保訴訟和地方聽(tīng)證會(huì)。

這種社會(huì)層面和物理層面的雙重阻力，導(dǎo)致硅谷的科技巨頭們只能眼睜睜看著芯片堆在倉(cāng)庫(kù)里，卻無(wú)法變成算力。

這就像你設(shè)計(jì)出了一款地表最舒服、最奢華的皮沙發(fā)，但全美沒(méi)有一輛卡車(chē)有油能幫你運(yùn)送，你得排隊(duì)等 3 年；

而中國(guó)這邊，不僅連沙發(fā)帶卡車(chē)全套備齊，旁邊還停著一列現(xiàn)成的京滬高鐵。

在這場(chǎng)舉世矚目的中美 AI 全球大競(jìng)賽中，雙方采取了截然不同的戰(zhàn)略路線，這也決定了未來(lái)的勝負(fù)手。

美國(guó)模式：由上至下的“突破型”策略。

極度崇拜算法突破和芯片壟斷，試圖依靠 1 到 2 代的芯片優(yōu)勢(shì)和超級(jí)天才的頭腦，在軟件端和虛擬世界徹底甩開(kāi)對(duì)手。但

他們忽視了，數(shù)字世界的任何一次暴兵，都需要現(xiàn)實(shí)世界消耗大量的鐵礦石、銅線圈和兆瓦時(shí)。

中國(guó)模式：由下至上的“全棧工業(yè)一體化”策略。

既然高端芯片和光刻機(jī)被你卡脖子，那我就從最底層的泥土、鋼鐵、水泥、電網(wǎng)開(kāi)始筑墻。

中國(guó)用無(wú)解的基建速度、全世界最便宜的工業(yè)電價(jià)、以及全面國(guó)產(chǎn)化的特高壓設(shè)備，硬生生在算力成本上砸出了一條無(wú)可跨越的護(hù)城河。

這個(gè)決定勝負(fù)的物理轉(zhuǎn)折點(diǎn)，很可能發(fā)生在 2026 年到 2030 年之間。

當(dāng) AI 大模型的 Scaling Law（規(guī)模法則）繼續(xù)向前推進(jìn)，單次訓(xùn)練和推理所需的能量開(kāi)始突破臨界值，美國(guó)的電力供應(yīng)將會(huì)在 2027 年前后迎來(lái)尖峰時(shí)刻。

屆時(shí)美國(guó)數(shù)據(jù)中心用電將吃掉本土高達(dá) 8.5% 的夏季峰值電量，全美幾乎所有電網(wǎng)都將面臨Spare Capacity（備用容量）歸零的窒息局面。

在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，美國(guó)將因?yàn)椤叭彪姟倍坏貌贿M(jìn)入算力擠兌狀態(tài)，甚至為了保居民用電而被迫限制智算中心的擴(kuò)張。

而中國(guó)憑借“算電協(xié)同”和西部綠電的源源不斷輸入，算力中心可以像工業(yè)流水線一樣大批量、標(biāo)準(zhǔn)化地“即插即用”。

技術(shù)優(yōu)勢(shì)最終會(huì)被工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施的代差徹底抹平。

回到最初的那個(gè)問(wèn)題：為什么美國(guó)投行要往中國(guó)電力塞錢(qián)？

因?yàn)槿A爾街的資本從來(lái)不講政治，只講利益。

他們已經(jīng)敏銳地意識(shí)到，當(dāng)市場(chǎng)還在為硅谷的“概念炒作”瘋狂買(mǎi)單、給半導(dǎo)體板塊打出幾十倍、上百倍的市盈率（PE）泡沫時(shí)，中國(guó)那些掌控著 AI 物理命脈的電力設(shè)備公司，估值卻依然被扔在“傳統(tǒng)制造業(yè)”的垃圾堆里。

去美股、韓股高位接盤(pán)半導(dǎo)體，那是散戶的宿命；

而偷偷買(mǎi)入中國(guó)電力設(shè)備，完成對(duì)整條 AI 價(jià)值鏈底層估值的套利，才是投行大鱷們的常規(guī)操作。