萬科董事會大換血，一個時代落幕了…

7月10日晚，萬科公布了新一屆董事會候選人名單。

黃力平、黃宇、雷江松、徐恩利、姚飛、朱志強，六名董事會候選人，全部擁有深圳國資系統履歷。

濤哥注意到，2023年上一屆董事會里，還有郁亮、祝九勝、王海武三位萬科管理層代表。這一次，一個老萬科職業經理人都沒有了。

從人員構成看，萬科核心決策層向深圳國資全面切換，已經沒有太大懸念。

同一天，萬科發布2026年上半年業績預告：預計歸母凈虧損120-150億。

董事會名單告訴外界，接下來由誰掌舵；業績預告則解釋，新班子為什么會在此時出現。

萬科在公告中直言，公司經營指標還沒有明顯改善，債務和流動性壓力仍然很大。

在濤哥看來，這次董事會換屆，標志著萬科過去40多年的職業經理人模式，走到了終點。

從王石到郁亮，萬科長期由市場化職業經理人主導；后來辛杰擔任董事長、郁亮退居其下，進入國資與職業經理人共同管理的過渡階段；如今六名深圳國資背景候選人集體入局，萬科正式進入深度國資化時代。

1

王石到郁亮

四十年職業經理人時代

萬科長期是一家職業經理人主導的公司，這點從王石時代就已經開始。

1984年，王石靠倒騰錄像機、醫療器械起家，在深圳辦起萬科的前身，后來公司確立以房地產為主要方向。

王石放棄個人股權、推動職業經理人制度、建立起相對規范的現代企業治理，這些動作奠定萬科此后幾十年的組織底色。

2017年王石正式退任萬科董事會主席。同一年，萬科銷售額超過5000億，郁亮接棒后，萬科進入職業經理人的輝煌時刻。

在郁亮帶領下，萬科銷售規模繼續增長，2020年突破7000億；公司的財務紀律、投資標準和組織管控，一度成為行業學習的對象。

過去很多年，人們談起萬科，都會說這是一家“沒有老板”的公司——

萬科真正掌握日常經營權的，長期是內部成長起來的職業經理人。董事會負責治理，管理層負責經營，專業能力和業績決定一個人在組織里的位置。

2017年，深圳地鐵成為萬科的第一大股東，持股比例達到29.38%。但股東身份的變化，并沒有馬上改變萬科的管理方式。

深鐵擁有董事會席位，郁亮、祝九勝等老萬科人繼續主持公司業務，日常經營權仍然留在職業經理人手中。

這是萬科過去最特別的地方：國資提供股東信用，市場化團隊負責經營，兩者維持著相對穩定的邊界，延續了整整40年。

直到債務危機暴露，原有職業經理人體系的弊端也暴露出來——

長期由內部人主導，曾經給萬科帶來高效與專業。但到了行業下行期，投資判斷、風險控制和內部糾偏上的問題開始集中顯現，巨額虧損與流動性壓力也把大股東推到了前臺。

2

深鐵辛杰入場

萬科開啟混合管理時代

2025年1月，來自深圳地鐵的辛杰，接任萬科董事會主席。郁亮辭去董事會主席并繼續擔任董事并轉任執行副總裁；

過去，職業經理人掌舵，國資股東在背后給支持。辛杰上位后，深圳國資正式坐到公司最高決策位置，老萬科團隊則繼續留在經營一線。

國資董事長在上，職業經理人在下，雙方共同處理萬科的危機，萬科由此進入國資主導的混合管理時代。

辛杰代表大股東主持董事會，負責穩定信用、協調資源；郁亮則繼續留在董事會和經營層，老萬科團隊負責維持項目、交付和日常經營。

雙方目標一直，首先要穩住債務、維持交付、盤活資產，為萬科爭取時間。

2025年以來，深圳地鐵多次向萬科提供股東借款。截至2025年末，雙方借款框架內實際發生金額為213.8億元；進入2026年，支持仍在繼續。

不過混合管理沒有讓萬科真正走出危機：2024年萬科歸母凈虧損494.8億。2025年虧損進一步擴大到885.6億，開發業務毛利率降至低位，短期債務和流動性壓力依然沉重。

因此，這套過渡性安排也沒有維持太久：2025年10月，辛杰擔任萬科董事會主席9個月后辭任，黃力平接棒；今年1月郁亮退休。

隨著郁亮等老萬科核心人物的離場，職業經理人在管理結構中的分量迅速下降，萬科的職業經理人時代徹底畫上句號。

3

六名國資高管

進入國資深度管理時代

本次萬科董事會換屆，六個席位全部都由深圳國資背景人士進入候選名單。

黃力平，現任萬科董事會主席，同時擔任深圳地鐵黨委書記、董事長。

同濟大學工學碩士，1999年進深鐵，20年從業務主管干到分公司總經理，親手操盤過深圳地鐵2號線、7號線。

2021年他代表深鐵進入萬科董事會，如今他一肩挑起“深鐵+萬科”雙料董事長，可以說是最懂深鐵和萬科的人選了。

黃宇，今年7月出任萬科總裁，管理學博士，高級會計師，深投控干了7年資產處置，后為深圳市委金融辦副主任、地方金融管理局副局長，他的背景幾乎是為化債量身定做。

徐恩利，則上任萬科黨委書記，天津大學工學碩士，天健集團地產開發一線起步，深業集團深耕十余年，再到深高速董事長，二十多年沒離開過深圳國資體系。懂開發、懂國資、懂組織，正是穩住局面的那只手。

其他三位萬科董事會候選人，雷江松來自深圳地鐵；姚飛來自深圳投控；朱志強來自深圳市資本運營集團。

軌道交通、金融風控、城市開發、產業運營、資本運作，多家深圳國資平臺的專業力量，被同時放進萬科董事會。

這份名單最重要的信號，是萬科核心決策權的轉移——

過去，萬科權力主要掌握在企業內部成長起來的職業經理人手中；今后，資產出售、項目盤活、債務化解和經營資源分配，都會更深地納入深圳國資的決策與風控框架。

萬科仍是一家公眾上市公司，股權結構也沒有變成100%國有，但本質上已經深度國資化：

董事會由深圳國資背景人員主導，總裁等核心經營崗位由國資系統干部接任，公司的信用、資金和外部資源也越來越依賴深圳國資協調。

從大股東提供借款，到國資干部進入管理層，再到新一屆董事會的整體換血，深圳國資對萬科的介入逐層深入。

職業經理人的萬科，變成深圳國資深度主導的萬科。這能給萬科帶來更強的股東信用和資源協調能力，但它面對的現實壓力并沒有消失。

今年上半年萬科預計歸母凈虧損120-150億。公司完成約2.3萬套房屋交付，10只公開債券獲持有人同意展期。

接下來，萬科仍要解決三件事：債務能不能平穩化解，項目和資產能不能真正帶回現金流，銷售與毛利率能不能止住下滑。

新班子最終要靠這些結果證明自己。而從新一屆董事會開始，萬科的職業經理人時代，已經落幕；新萬科，進入深度國資化的新階段。

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