外資為何要重倉買入宏發(fā)股份？

一紙限購公告，照見全球資本的集體共識。

2026年盛夏，滬股通暫停宏發(fā)股份（600885.SH）買入權限。即便通道受限，依然擋不住境外投資者的熱情。

截止7月10日，境外投資者最新持有宏發(fā)股份4.19億股，占總股本的27.048%，距28%監(jiān)管紅線僅一步之遙。

目前，宏發(fā)股份股價在35元/股附近，總市值超500億元。沒有短期題材催生的劇烈震蕩，走出一條穩(wěn)步抬升的慢牛行情。

在多數人眼里，繼電器只是藏在家電、車艙里毫不起眼的微型開關，難以成為長線資金押注的核心資產。宏發(fā)股份卻得到了外資、社保、地方國資的持續(xù)扎堆布局。

這背后究竟藏著怎樣的投資邏輯？

細分賽道的登頂之路

宏發(fā)股份創(chuàng)立于1984年，2012年借殼重組登陸上交所。四十余年錨定電氣控制元器件主線，依靠“自研制造筑基、并購整合拓界”雙戰(zhàn)略并行，逐步登頂全球繼電器市場。

上市以來，公司通過收購整合多家元器件企業(yè)，補齊中小功率產品線并獲取稀缺專利；2019年全盤收購德國海拉繼電器業(yè)務，切入德系整車供應鏈；2023年收購國內零部件及自動化配套廠商，壓縮外協采購成本。

經數輪整合，宏發(fā)股份實現全規(guī)格繼電器覆蓋，年產能突破30億只，擁有160個系列、40000余種規(guī)格，業(yè)務輻射全球120多個國家，擁有7大核心事業(yè)部，50余家子公司（含境外企業(yè)），全球雇員18000余人。

2025年，公司全年技改投入11.7億元，繼電器中高端自動化產線占比突破八成，產品客訴不良率低至0.04ppm，意味著百萬件產品中幾乎不會出現一例故障，這一品質標準長期領先泰科、松下等國際老牌廠商。

產能布局方面，宏發(fā)股份國內現有廈漳、東部、西部三大生產基地，海外有歐洲和印尼基地，已形成了較為完備的繼電器及電氣產品產業(yè)鏈，涵蓋了生產設備的設計與制造、零部件生產、成品生產以及產品的銷售等。

2025年，公司自主研制的柔性化高壓直流繼電器全自動生產線在德國工廠成功下線并啟動運行，標志著公司實現了從“技術輸入”到“技術輸出”的歷史性跨越；印尼宏發(fā)營業(yè)額同比增長64%，實現快速增長。

2026年1月23日，宏發(fā)與越南VinFast公司共同簽署合資協議，將共同建設宏發(fā)越南工廠。新工廠宏發(fā)持股80%，將為主負責整體的運營與管理。工廠初期將主要生產汽車電子控制模塊產品，后續(xù)逐步擴大經營范圍。越南工廠的成立，有望為公司全球業(yè)務發(fā)展注入新活力。

長線資金的共識邏輯

外資不惜觸發(fā)限購規(guī)則持續(xù)加倉，本質是對企業(yè)穩(wěn)健財務底色、獨家行業(yè)壁壘、均衡業(yè)務結構、全球化成長空間四重價值的理性配置。

自2012年至2025年，宏發(fā)股份連續(xù)13年實現營收、歸母凈利潤同步正向增長。2025年營收172.02億元，同比增長21.98%；歸母凈利潤17.58億元，同比提升7.76%。2026年一季度營收51.08億元，同比增長28.24%。

盈利質量更具說服力：經營現金流29.69億元，顯著高于凈利潤；資產負債率常年穩(wěn)定在32%上下，無高額債務負擔。

近十年，公司股利支付率維持在30%區(qū)間，累計現金分紅超35億元。低波動、持續(xù)現金回報的特質，高度匹配養(yǎng)老金、主權基金等超長周期資本配置需求。

時至今日，宏發(fā)股份已構筑起三重獨家產業(yè)壁壘：

第一重為高壓滅弧技術壁壘。直流電通斷易產生持續(xù)高溫電弧，800V高壓平臺下工藝難度指數級上升。宏發(fā)股份自研真空密封搭配磁吹復合滅弧方案，高壓直流繼電器全球市占率40%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

第二重為車規(guī)認證周期壁壘。車載元器件從樣品測試到批量供貨需3至5年全維度驗證，整車廠更換供應商成本極高，形成強供應鏈綁定。目前客戶覆蓋特斯拉、比亞迪、大眾、寶馬等全球主流車企。

第三重為全產業(yè)鏈規(guī)模成本壁壘。數十億級出貨規(guī)模有效對沖銅、銀等原材料漲價壓力，2026年通過分階段調價順利傳導成本，綜合毛利率穩(wěn)定維持在34%以上。

業(yè)務層面，宏發(fā)股份七大繼電器板塊實現多賽道需求分散：家電提供永續(xù)現金流，電網具備逆周期屬性，新能源車、光伏儲能、AI算力承載高彈性增長。

日系、歐美廠商持續(xù)收縮繼電器業(yè)務，國產替代窗口全面打開。公司海外收入占比接近30%，海外毛利率逼近40%，持續(xù)增厚整體盈利水平。

在繼電器主業(yè)基本盤穩(wěn)固基礎上，公司同步布局開關電器、連接器、電容器、熔斷器等五大新品類。2025年，公司推進400余項新品研發(fā)項目，其中“5+”類產品項目占比近47%，累計申請專利1159項，其中國際專利218項，主導的三項國際標準成功獲批發(fā)布。

未來的三重增長引擎

展望未來，三大產業(yè)變革構筑出清晰的增長曲線。

一是800V高壓架構普及+電動車強制國標。2026年7月1日兩項電動汽車強制性國標正式實施，整車安全標準迎來質變。舊標準僅要求電池熱失控后預留5分鐘逃生時間，新標準提升至2小時不起火、不爆炸，同時強制配備駕駛員可操作一鍵物理斷電裝置，直接抬高單車高壓繼電器搭載量。

公開資料顯示，舊標準單車僅需2至3只高壓繼電器，新規(guī)落地后提升至3至4只，單車價值從200-300元上漲至300-450元，國內年1200萬輛新能源車對應每年12億至18億元增量市場。疊加800V高壓平臺持續(xù)滲透，充電效率大幅提升，整車廠新車型全面切換高壓架構，產品單價同步上行。行業(yè)機構預判，公司高壓直流板塊未來三年復合增速有望維持高速增長。

二是AI算力機房高壓供電重構。英偉達800V直流架構白皮書重新定義AI算力機房供電體系。傳統交流配電損耗巨大，高壓直流供電成為全行業(yè)統一方案，催生全新高壓繼電器需求。行業(yè)測算，至2027年該細分市場規(guī)模將突破30億元。

宏發(fā)股份已完成全鏈路產品布局，覆蓋UPS、高壓PDU、儲能BBU全場景，在頭部電源廠商供應鏈中合作份額接近50%。該板塊有望成為中長期成長彈性最優(yōu)的業(yè)務曲線。

三是“5+”新品類矩陣成型。全球繼電器市場規(guī)模約600億元，而五大新品對應市場規(guī)模合計突破萬億元。依托現有模具、產線與客戶資源，宏發(fā)股份實現工藝與渠道雙向復用。

其中，薄膜電容器2025年出貨量同比增長64%，配套多款新能源車型；熔斷器完成儲能全系認證；電流傳感器取得國網新標準供貨資質，2026年斬獲2000萬元國網訂單。隨著新品類矩陣成型，公司有望逐步降低對繼電器單一品類依賴，打開長期估值天花板。