廣汽賣得更多，為什么虧得也更多？

對(duì)廣汽來(lái)說(shuō)，真正的拐點(diǎn)不是重新賣出更多汽車，而是新增的每一輛車不再擴(kuò)大虧損。從合資利潤(rùn)輸血，到自主品牌造血，再到海外業(yè)務(wù)形成循環(huán)，廣汽要完成的不是一次普通的產(chǎn)品換代，而是一場(chǎng)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的重建。

7月10日，廣汽集團(tuán)交出了成績(jī)單。2026年上半年，廣汽賣出77.31萬(wàn)輛車，同比增長(zhǎng)2.35%，毛利率也同比小幅改善。但公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為-40.6億至-45.7億元，較去年同期擴(kuò)大60%至80%；扣非凈利潤(rùn)更是達(dá)到-48億至-56億元。

把時(shí)間切到季度，畫面會(huì)更直觀。廣汽一季度虧損6.56億元，據(jù)此推算，二季度單季虧損約34.04億至39.14億元；去年二季度虧損約18.06億元。也就是說(shuō)，今年二季度的虧損幾乎翻了一倍。

車賣得更多，毛利率有所改善，利潤(rùn)卻加速下墜。汽車行業(yè)最熟悉的“規(guī)模效應(yīng)”，在廣汽身上似乎失效了。問(wèn)題并不復(fù)雜：過(guò)去負(fù)責(zé)賺錢的業(yè)務(wù)正在縮水，負(fù)責(zé)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)還沒(méi)學(xué)會(huì)賺錢。廣汽的77萬(wàn)輛銷量，看起來(lái)是一張總成績(jī)單，背后其實(shí)是三套完全不同的生意。

變輕的壓艙石

過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，廣汽是一家很有代表性的合資車企集團(tuán)：自主品牌負(fù)責(zé)想象力，廣汽本田和廣汽豐田負(fù)責(zé)現(xiàn)金流。

這種分工很鮮明，合資公司的收入并不全部并入廣汽報(bào)表，利潤(rùn)主要以投資收益的方式出現(xiàn)。車賣出去，合資公司賺錢，利潤(rùn)再流回上市公司。它們不是報(bào)表里最顯眼的業(yè)務(wù)，卻是利潤(rùn)表里長(zhǎng)期的壓艙石。

如今，壓艙石正在變輕。

2022年至2025年，廣汽歸母凈利潤(rùn)從80.68億元一路滑至44.29億元、8.24億元，最終變成虧損87.84億元。2026年上半年的預(yù)計(jì)虧損，已經(jīng)相當(dāng)于去年全年虧損的46%至52%。

銷量結(jié)構(gòu)解釋了利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。上半年，廣汽豐田銷量35.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.29%，算是穩(wěn)住了基本盤；廣汽本田只賣出6.83萬(wàn)輛，同比下降55.82%。兩家合計(jì)仍占集團(tuán)銷量約55%，但其中一臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)已經(jīng)明顯失速。

合資車銷量下滑的麻煩，不只是少賺一點(diǎn)錢。工廠、渠道和人員不會(huì)跟著銷量同步縮小，產(chǎn)能利用率下降后，固定成本會(huì)被攤到更少的車輛上；為了守住終端份額，促銷和渠道補(bǔ)貼還要繼續(xù)增加。2025年，廣汽本田推進(jìn)新能源轉(zhuǎn)型，產(chǎn)線調(diào)整、資產(chǎn)減值和人員優(yōu)化又進(jìn)一步侵蝕了投資收益。

這也是傳統(tǒng)汽車集團(tuán)轉(zhuǎn)型最棘手的地方：舊業(yè)務(wù)不是突然消失，而是一邊收縮，一邊繼續(xù)消耗資源；新業(yè)務(wù)則要同時(shí)承擔(dān)研發(fā)、品牌、渠道和銷量四項(xiàng)任務(wù)。

在利潤(rùn)表上，這段交接期沒(méi)有浪漫敘事，只有成本。

增長(zhǎng)的兩張面孔

如果只看銷量，廣汽自主品牌的上半年甚至稱得上亮眼。

廣汽自主品牌累計(jì)銷售34.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)35.69%；其中昊鉑埃安18.16萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)67.08%，廣汽傳祺16.44萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)12.36%。

但把集團(tuán)數(shù)據(jù)放在一起看，增長(zhǎng)會(huì)呈現(xiàn)另一張面孔。

按銷量和增速倒算，自主品牌上半年同比增加約9.10萬(wàn)輛，而廣汽集團(tuán)總銷量只增加約1.78萬(wàn)輛。中間消失的7.32萬(wàn)輛，來(lái)自合資及其他板塊的收縮。換言之，自主品牌一邊要向前沖，一邊還要填合資業(yè)務(wù)留下的坑。

更關(guān)鍵的問(wèn)題是，這9.1萬(wàn)輛增量用了多少錢。

廣汽在業(yè)績(jī)預(yù)告中給出的解釋很直接：自主品牌持續(xù)加大銷售投入，疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和原材料成本上漲，導(dǎo)致利潤(rùn)同比下滑；合資品牌終端銷量下降、銷售投入增加，投資收益隨之減少；匯率波動(dòng)又帶來(lái)匯兌損失。

這意味著，銷量增長(zhǎng)至少部分來(lái)自更高的營(yíng)銷投放、渠道支持和價(jià)格讓利，而新增車輛貢獻(xiàn)的毛利，還不足以覆蓋研發(fā)、銷售和渠道成本。汽車賣出去只是第一步，能不能留下利潤(rùn)，才是規(guī)模效應(yīng)真正開始工作的時(shí)刻。

外部環(huán)境當(dāng)然也有影響，2026年5月，全國(guó)乘用車零售151萬(wàn)輛，同比下降22.1%；燃油車零售下降39%，主流合資品牌下降35%。1至4月，汽車行業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.1%，利潤(rùn)卻下降17%，銷售利潤(rùn)率只有3.4%。

但環(huán)境低迷只能解釋廣汽為什么難，解釋不了為什么在銷量回升、毛利率改善的同時(shí)，虧損仍大幅擴(kuò)大。

出海不是止痛藥

廣汽上半年最亮眼的數(shù)字來(lái)自海外：自主品牌出口12.15萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)132%，半年規(guī)模已接近2025年全年。出口占集團(tuán)總銷量15.7%，占自主品牌銷量35.1%。換句話說(shuō)，廣汽自主品牌每賣出近三輛車，就有一輛去了海外。

但這也讓自主品牌35.69%的高增長(zhǎng)有了新的注腳。

剔除出口后，廣汽自主品牌國(guó)內(nèi)銷量約22.45萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約10.8%。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)并非沒(méi)有增長(zhǎng)，只是遠(yuǎn)沒(méi)有總銷量看起來(lái)那么迅猛。海外不是錦上添花，而是已經(jīng)成為增長(zhǎng)的主引擎。

這當(dāng)然是好事，國(guó)內(nèi)燃油車需求收縮、價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)，出海既能分散市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也能消化產(chǎn)能。2025年，廣汽海外業(yè)務(wù)已覆蓋87個(gè)國(guó)家和地區(qū)，建立約630個(gè)銷售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；2026年上半年，美洲、亞太、中東、非洲和歐洲五大區(qū)域均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，埃安UT也在奧地利KD工廠投產(chǎn)。

但出口從來(lái)不是把國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的汽車裝上船那么簡(jiǎn)單。

從批發(fā)出口到終端銷售，中間隔著物流、庫(kù)存、認(rèn)證、經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、售后服務(wù)和應(yīng)收賬款；從銷量增長(zhǎng)到利潤(rùn)增長(zhǎng)，中間還隔著關(guān)稅、本地化成本和匯率。廣汽此次把匯兌損失單獨(dú)列為業(yè)績(jī)下滑原因，已經(jīng)說(shuō)明海外的量與利潤(rùn)之間，并沒(méi)有自動(dòng)傳送帶。

因此，判斷廣汽出海是否成功，需要看的不只是進(jìn)入多少國(guó)家、出口多少輛車，而是海外終端銷量能否跟上批發(fā)量，區(qū)域毛利能否覆蓋物流和渠道成本，本地化生產(chǎn)能否縮短交付周期，以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流能否轉(zhuǎn)正。

廣汽正在推進(jìn)“番禺行動(dòng)”：自主品牌恢復(fù)增長(zhǎng)，廣汽豐田穩(wěn)住銷量，海外市場(chǎng)快速放量。

對(duì)廣汽來(lái)說(shuō)，真正的拐點(diǎn)不是重新賣出更多汽車，而是新增的每一輛車不再擴(kuò)大虧損。從合資利潤(rùn)輸血，到自主品牌造血，再到海外業(yè)務(wù)形成循環(huán)，廣汽要完成的不是一次普通的產(chǎn)品換代，而是一場(chǎng)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)的重建。

作者 | 肖毅

編輯 | 吳雪