從8年累虧54.17億到一季度凈賺超10億，85后教授把國產AI干到萬億

作者 | 陳振

來源 | 財經八卦（ID：caijingbagua）

引言：一周前，寒武紀拿下科創板首個萬億市值。

這家AI芯片龍頭盤中股價當天觸及1620元，最終收報1595.55元，正式跨過萬億門檻。

從2025年7月的348元到1620元，歷經11個月股價，直接暴漲363%。

這，是歷史性的一刻！

但戲劇性的是，寒武紀的一紙公告，直接給正在狂歡的市場潑了一盆冷水。

7月1日，寒武紀發布的公告明確表示，截至6月30日，寒武紀滾動市盈率高達368.97倍，市凈率為77.88倍。

而計算機、通信等其他行業平均市盈率僅為74.86倍，市凈率為8.06倍，公司滾動市盈率、市凈率顯著高于行業水平，存在估值較高的風險，提醒大家理性投資。

說白了，就是在告訴大家，現在寒武紀的股價虛高，大家理性看待。

這話從寒武紀自己口中說出，比任何人說的都有說服力，誰會在巔峰時刻潑自己冷水呢？

這是謙虛還是真的別有內情呢？

此時的大家，狂歡歸狂歡，還是很多人把話聽進去了，畢竟是自己的真金白銀，換誰虧了都會心疼。

躋身“萬億市值”俱樂部

企業曾連虧8年

一家公司的總市值值萬億元，這代表著什么呢？

在A股市場，萬億俱樂部長期被四大行、中國石油、貴州茅臺、中國移動等頭部企業占據，截至6月30日，萬億俱樂部也才11位成員。

寒武紀是第一家靠AI智能芯片擠進“萬億”圈子的企業，在A股市場萬億市值俱樂部剛好排名第11位。

科創板塊開市七年以來，寒武紀是第一家沖進萬億市值的企業。

2025年，寒武紀實現上市以來第一次全年盈利，營業收入64.97億元，同比增長453%，凈利潤20.59億元。

寒武紀自2016年創立以來至2024年，連續8年，每年凈利潤都是負值，累計虧了54.17億元，直至2025年才開始出現盈利的扭轉，當年歸母凈利潤賺了20.29億元。

緊接著2026年Q1，營業收入達28.85億元，凈利潤10.13億元，經營活動現金流凈額首次轉正。

數據會說話，中國市場對AI算力的需求，正真真切切地在改變寒武紀的命運。

市場在沸騰，但寒武紀并沒有因此開始飄飄然，它清楚地知道現今面臨的局勢和風口，冷靜地選擇在股價最高位的時候踩了一下剎車。

自公示后，7月1日至3日，寒武紀股價連續三天下跌，從6月30收盤的1595.55元跌至7月3日的1353元。

7月6日，股價稍微回升了點，收盤價為1369.75元，總市值為8606億元。

總市值從10020億元跌至8606億元，一個星期時間，總市值就蒸發了1414億元。

這么一看，萬億市值只維持了1天。

有人說概念股的泡沫快破了。

但我們換個角度看，如果這真的是泡沫，卻有公司肯主動刺破自己的泡沫，來提醒大家謹慎投資，寒武紀的這份自持清醒，反倒讓人對它多了一分敬意。

寒武紀85后創始人陳天石，生于英雄城南昌一個普通知識分子家庭，16歲便考入中科大少年班。

在2025年第16期《中國商人》專訪中他曾說道： “我甚至覺得，IC行業有泡沫不全是壞事。

泡沫期恰恰能造就出大量專業人才。如果集成電路行業始終是‘低薪賽道’，和互聯網行業的收入懸殊，高校畢業生恐怕沒人愿意入行。”

泡沫有時不是壞事，任何事物發展到一定階段，都容易出現泡沫情況，但現在的AI芯片市場，泡沫應該還沒來的那么快，中國市場對算力的需求還是非常強烈的。

誰說企業靠畫餅？

萬億市值實至名歸

其實，寒武紀的萬億市值也不是毫無道理的！

早在2年前，企業就推出了AI加速卡，出貨量高達26000多張，布局AI早就形成了商業化落地。

去年，我國云端AI加速器總出貨400萬張，國產AI加速卡165萬張，占比超41%，寒武紀出貨11.6萬張，同昆侖芯并排第三。

從2.6萬張到11.6萬張，短短1年時間，銷量整整翻了約4.5倍。

在被英偉達幾乎壟斷全球AI芯片市場的情況下，國產芯片正憑借自身實力，一寸寸撕開屬于自己的突破口。

寒武紀成立四年后，2020年7月在上海證券交易所科創板成功上市，同年公司凈利潤為負的4.35億。

10年的時間，從早期注冊資本90萬到如今創下過萬億市值記錄，暴漲了1000000倍。

但細數企業的發展，繞不開長期的研發高投入，也一度讓寒武紀的經營活動費用常年為負值，能不能長期存活下來都可能是個問題。

直到2025年及2026年Q1兩份財報的出現，才證明寒武紀在盈利上終于迎來了曙光。

這兩份振奮人心的財報告訴我們，寒武紀已經從常年依靠外部“輸血”到自己能“造血”了，而且是科創板開市七年以來第一家破萬億市值的企業，市場能不沸騰能不激動嗎？

萬得機構預測，2026年全年寒武紀營收將達158.68億元（+144%），凈利潤53.84億元（+161%），整體毛利率躍升至42%。

高盛將目標價上調至2406元，核心邏輯在于：邊緣市場18%的份額正在向云端滲透，大模型定制服務的毛利率已突破50%。

從萬德到高盛，各大機構對寒武紀2026年的期望是非常高的。

但是預期估值數字越大，市場對寒武紀的容錯率就越低，稍微哪個供應鏈或制程環節有問題，對寒武紀的打擊都是非常大的。

最新的企業財報顯示，創始人陳天石累計持有寒武紀29.34%的股權，對應的市值已逼近3000億元，這位85后教授的身價也是暴增上千億元。

寒武紀能在股價高峰期站出來自潑冷水，不是沒有緣由的。

所以接下來，寒武紀的考驗才剛剛開始。

萬億市值不是“免死金牌”

AI下半場才見真章

6月30日股價的飆升對寒武紀來說既是高光，也是一面高倍的放大鏡。

硬幣都是一體兩面的。

寒武紀的萬億市值，是當下市場對AI芯片黃金賽道的狂熱預期，很容易超出實際的估值。

我們從公司前沿技術、生態壁壘和先進制程供應鏈三個角度分析，便可知道，寒武紀萬億市值的背后，還是存在不少鴻溝需要去跨越的。

寒武紀在《股票交易風險提示公告》中提到：“人工智能芯片技術仍處于發展階段，技術迭代速度較快，技術發展路徑尚在探索中，尚未形成具有絕對優勢的架構和系統生態。隨著越來越多的廠商推出人工智能芯片產品，該領域市場競爭日趨激烈。”

這話不假。

放眼全球，國際頭部巨頭英偉達、AMD、博通、英特爾等正與谷歌、亞馬遜等云廠商自研芯片展開激烈角逐。

而國內，以華為、寒武紀、海光為代表的頭部企業，與摩爾線程、壁仞科技等“四小龍”、“六小龍”及其他創業公司，共同構成了一個充滿張力的國產AI芯片生態。

無論是全球還是國內AI芯片生態，都是一片欣欣向榮而充滿競爭的狀態，而硬實力，始終才能支撐他們笑到最后。

細數下來，目前寒武紀還存在至少三個需要努力跨越的鴻溝。

我們先說“訓練側”，對標寒武紀目前的思元690，其算力是700TFLOPS,暫時來說還無法支撐千億參數模型訓練，即便使用多卡互聯實現，但互連帶寬也僅達到英偉達的1/3。

而英偉達的Blackwell架構（B200）單卡算力就達到4000TFLOPS(FP16),用1000張以上的A100就可以訓練1個千億參數大模型。

訓練側需要超高算力，而目前寒武紀在算力這塊仍然跟英偉達的差距不是一個等級那么簡單。

再說生態壁壘，英偉達的CUDA生態自2006年推出，已有近20年的歷史，是訓練側的“操作系統”，95%的AI訓練代碼都基于CUDA。

如果想從CUDA生態遷移，需要巨大資金、時間成本及人力投入，目前沒幾個企業能做得到。

這也就是生態壁壘帶來的壟斷效應，所以實力雄厚的企業都想建立起自己的生態。

而寒武紀對標英偉達CUDA生態的核心是其基礎軟件平臺Cambricon NeuWare。

NeuWare是寒武紀為解決國產芯片“好用”問題而打造的核心武器，目標是提供一個功能完整、自主可控的AI開發平臺。

雖然NeuWare短期內無法撼動CUDA的全球霸權，但憑借中國龐大的市場和國產替代的浪潮，它有機會成長為一個不可忽視的“區域強者”。

眼下寒武紀萬億市值下最大的隱患，莫過于美國出口管制下先進制程供應鏈的危機。

先進制程上，主力芯片依賴臺積電5nm/7nm工藝，配額受限、交付周期長達3-6個月。

而且臺積電已經宣告今年下半年所有芯片代工要漲價，價格漲幅在5%-10%。

這對許多AI芯片研發企業來說又是繞不開的沉甸甸的壓力。

而國產替代的中芯國際7nm采用DUV重復曝光，工序多出3-4倍，成本效率差距大并且產能優先華為這些大客戶，寒武紀這些后來的企業只能排隊等待。

再說設計工具上，EDA與核心IP高度依賴海外授權，斷供風險與成本壓力并存。

用一句大白話說，就是訂單近在眼前，產能遠在天邊，供應鏈隨便哪個環節有問題，隨時都得面臨停線停產的風險。

無論市場再狂歡，在供應鏈這塊隨便哪一塊卡死，萬億市值的地位隨時岌岌可危。

我們說完寒武紀上游供應鏈，必不可少會聯想到下游的情況。

目前國產芯片需求不斷擴大，2025年國產份額已突破40%，但加入AI智能芯片賽道的廠商越來越多，代表著競爭只會越來越激烈。

而華為、海光則位列眾多競爭者中的第一方陣。

自從2019年華為切斷跟寒武紀合作后，自己轉向自研，依靠華為強大的科研能力，華為昇騰已成長為國產AI芯片龍頭，勢頭銳不可當。

雖然寒武紀繞開華為”大而全“的發展路線，但"專而精"的路線在華為勢如破竹的不斷擴張下，僅靠推理側的護城河寒武紀還能堅守多久呢？

再說另一強大對手海光，寒武紀走的是“技術自主、自建生態”的路線。

而海光，選擇的是“生態兼容”這條路徑。

海光憑借X86授權，主打“類CUDA”兼容策略，讓開發者能低成本遷移。

一個賭的是未來國產軟件棧的成熟，一個賭的是兼容生態的長期價值。

兩家各有所長，希望都能在AI芯片賽道上持續發光發熱。

5.42億年前的寒武紀大爆發，至今依然是地質學的未解之謎。

今天的寒武紀，股價飆升，市值破萬億元。

從2019年年虧11.79億元，到2026年Q1凈賺10.03億元。從股價348元到1620元，從無人問津到萬億市值。

這不僅是資本市場的狂歡，更是中國AI芯片產業在美國出臺政策管制下及外資壟斷的絕境中，不斷地在突破極限、挑戰自我，硬生生鑿出一條光明的生存之道。

寒武紀可能暫時還不完美，等待它的可能還有不少的攻堅戰要打。

無論是從前沿技術、生態壁壘還是先進制程供應鏈的角度看，亦或是市場過高的期待產生的高估值、國內不斷涌現的競爭對手，這些都需要企業投入更多的資金、更多的技術突破以及時間沉淀去面對。

在國產AI芯片這條賽道上，無論以后如何發展，大家都會記得今天的寒武紀創下的輝煌。

不僅寒武紀、華為、海光等優秀企業，希望中國能涌現越來越多的優秀智能芯片企業，大家能夠擰成一股堅不可摧的韁繩，一同抵抗美國的芯片管制，外資巨頭的常年壟斷。

對此，您怎么看？歡迎評論區留言討論，發表您的意見或者看法，謝謝。