廣東
先鋒資管基于原油與成品油大幅背離的反常裂解價差布局通脹對沖資產，其團隊判斷成品油滯后漲價將持續推升通脹，而市場對這一可能性的定價不足。
先鋒資產管理（Vanguard Asset Management Ltd.）正基于原油市場一項反常指標布局通脹對沖資產，防范美國通脹持續超預期走高的風險。
美伊達成脆弱停火協議后國際原油價格大幅回落，但汽油等成品油價格跌幅顯著滯后，原油與成品油之間的裂解價差擴大至2022年以來最高水平。先鋒主動基金國際利率主管阿萊斯?庫特尼（Ales Koutny）持續跟蹤該指標，判斷成品油價格后續反彈將再度推升整體通脹水平。
庫特尼在采訪中表示，團隊從未像現在這樣高度緊盯裂解價差。正常情況下原油與成品油價格高度聯動，裂解價差僅作為原油交易輔助參考，債券投資者很少重點關注。但當前汽油、航空煤油、柴油、燃料油走勢全部與原油出現明顯背離，結構性供需錯配風險不容忽視。
裂解價差是原油交易核心指標，用來衡量成品油和原油的價格差值，本質反映煉油企業加工毛利，卻極少被債券資金納入觀測體系。
本輪伊朗沖突大幅壓縮全球煉廠原油加工量，疊加烏克蘭持續襲擊俄羅斯煉油設施，俄方出臺柴油出口禁令，全球成品油供應收緊、煉油加工利潤持續走高。
庫特尼指出市場存在兩種演化路徑：一是裂解價差逐步回歸常態，通脹壓力同步緩解；二是原油與成品油長期維持低相關性，形成持續性通脹擾動，兩種情景都會顯著改變貨幣政策定價，影響程度不容小覷。
衡量市場通脹預期的兩年期美債盈虧平衡通脹率（名義國債收益率減去通脹保值國債TIPS收益率）過去一個月大幅下行，當前跌至近兩年低位，反映交易員押注未來兩年通脹僅小幅高于美聯儲2%目標。
但先鋒團隊判斷市場對通脹粘性定價不足，為此調整投資組合的久期結構：做多短端通脹保值國債（TIPS）?，同時在收益率曲線長端布局通脹盈虧平衡頭寸。
本周美國總統特朗普對美伊臨時停火協議提出質疑，中東沖突再度升溫直接推動原油價格大幅跳漲，進一步印證能源端通脹擾動風險尚未消除。
先鋒還在重構內部宏觀模型，除原有原油價格變量外，新增汽油、柴油等各類成品油分項作為通脹風險核心觀測代理變量，完善能源通脹傳導測算框架，更精準捕捉裂解價差分化帶來的物價上行壓力。
交易市場普遍定價美聯儲、歐洲央行、英國央行年內各加息一次25個基點，部分押注今年或明年還會額外實施一輪緊縮操作。不過相較于美伊沖突爆發初期，當前全球三大央行加息預期已經明顯降溫。
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