深度｜騰訊牽頭回購Manus：20億美元估值，獨立運營，目標港股上市

剛剛，英國《金融時報》一則簡短報道引爆科技創投圈：騰訊正牽頭與Manus原有投資方商討一項回購交易，計劃以20億美元估值從Meta手中買回這家AI智能體公司的控制權。

如果交易達成，騰訊將成為Manus最大單一股東，但不會控股。Manus將繼續以新加坡獨立公司身份運營，不會并入騰訊體系。包括真格基金、紅杉中國以及創始團隊在內的大部分原股東將參與此次回購，而美國風投機構Benchmark等部分早期投資者選擇退出。

這是一個戲劇性的轉折。僅僅半年多前，Meta剛剛以超過20億美元的價格完成對Manus的收購，創下后者史上第三大并購案。隨后中國監管部門史無前例地出手干預，在2026年4月作出禁止投資決定，要求撤銷交易、恢復原狀。

如今，Manus的原股東們正在將禁令變成一次"逆風翻盤"的機會。一位接近交易的人士評價："這是中國AI創業史上最離奇的一幕。先是被硅谷巨頭天價收購，然后被監管'救'了回來，最后由中國互聯網巨頭牽頭拿回控制權。"

從"賣掉公司"到"買回公司"

Manus的故事起點要追溯到2025年3月。

那是一個AI智能體（AI Agent）概念剛剛爆發的春天。3月6日，由三位中國創始人——肖弘、季逸超、張濤——在新加坡創立的Manus發布了測試版。這不是一個聊天機器人，而是一款能在云端自主執行復雜任務的AI智能體：你告訴它目標，它會自己制定計劃、瀏覽網頁、處理文件、收集數據，最后交付一份完成的工作成果。

產品上線即爆火。從發布到ARR（年度經常性收入）突破1億美元，Manus只用了8個月，這在SaaS行業通常需要5到7年。到2025年12月，Manus的月訪問量超過2200萬，累計處理了147萬億tokens。

這種增長速度吸引了Meta CEO馬克·扎克伯格的注意。

據《晚點LatePost》此前報道，Meta介入時，Manus正以20億美元估值尋求新一輪融資。扎克伯格親自推動談判，整個交易從接觸到簽約僅用了約10天。更戲劇性的是，扎克伯格本人和Meta多位核心高管恰好都是Manus的重度用戶。

2025年12月30日，Meta正式宣布以超過20億美元收購Manus，規模僅次于2014年對WhatsApp的收購及2025年6月對Scale AI的戰略投資，位列Meta并購史第三。

Manus創始人肖弘將這筆交易稱為"終生難忘的時刻"。按照原計劃，他將出任Meta副總裁，團隊整體遷入Meta位于新加坡的辦公室，超過100名員工在今年3月初被編入Meta的Superintelligence Labs部門。

但故事在2026年4月發生了急轉。

4月27日，中國監管部門依法依規對Meta收購Manus項目作出"禁止投資"決定，要求當事人撤銷交易、恢復原狀。這是中國首宗被公開否決的AI領域外資收購案例，審查依據2020年生效的《外商投資安全審查辦法》，涉及國家安全與關鍵技術領域。

禁令下達后，所有交易相關方陷入沉默。外界一度猜測Manus的命運將就此黯淡。但資本從不讓劇情按照悲觀劇本發展。

騰訊入局：補齊最后一塊拼圖

在這次回購交易中，最值得關注的主角是騰訊。

不同于紅杉中國、真格基金這類財務屬性更強的VC機構，騰訊的入局帶著鮮明的產業戰略意圖。

回溯騰訊近兩年在AI領域的全鏈條布局，不難理解其押注Manus的底層邏輯。2025年，騰訊全年研發投入857.5億元，AI專項投入180億元；2026年一季度資本開支319億元，絕大部分傾斜算力集群與大模型研發。組織架構層面，騰訊在2025年底新設AI基礎設施部、數據計算平臺部，并從OpenAI挖來高級研究員姚順雨出任首席AI科學家，直接向總裁劉熾平匯報。

然而，盡管底層投入巨大，騰訊在AI應用層始終面臨一個尷尬的局面：有算力、有模型、有用戶，卻沒有一款真正具備跨平臺自主執行能力的通用智能體產品。

2026年3月，騰訊密集發布了4款Agent產品：QClaw、WorkBuddy、CodeBuddy、QbotClaw。據易觀分析統計，WorkBuddy在2026年3月以885萬月訪問量排名中國PC端AI原生辦公智能體平臺第一。

但這些產品大多依托騰訊自有生態（企業微信、微信、QQ），缺乏一款面向全球、跨平臺、通用型的獨立智能體產品。而Manus恰恰填補了這個缺口。

Manus的技術架構并不依賴自有底層大模型，核心競爭力在于"上下文工程"——通過KV-cache優化實現約10倍成本降低、以文件系統作為外部記憶、保留失敗嘗試記錄讓模型從錯誤中學習。這種"工程驅動"而非"模型驅動"的產品哲學，與騰訊擅長的產品能力高度契合。

值得注意的是，騰訊此前已是Manus的投資方之一。在2024年11月Manus的A輪融資中，紅杉中國、騰訊等機構參投，估值為8500萬美元。從那時到今天的20億美元，不到兩年間估值增長了超過23倍。

一位接近騰訊的人士分析稱："騰訊從早期跟投到現在下場牽頭回購，本質上是從'看好這個項目'升級為'需要這個產品'。對騰訊來說，Manus不只是投資標的，更是AI戰略拼圖中的關鍵一塊。"

Manus的價值重估：ARR從1億到5億

當Meta在2025年底出價20億美元時，許多分析師認為這筆交易溢價過高。

當時Manus的ARR約為1億美元，按成熟SaaS企業8-10倍ARR的估值標準，其估值應在8-10億美元區間。20億美元的收購價意味著約20倍ARR的溢價——這只有在AI行業估值邏輯發生根本性轉變的背景下才能成立。

但現在，20億美元看起來可能是一筆"便宜買賣"。

根據英國《金融時報》，Manus在今年早些時候的ARR已接近5億美元——較Meta收購時增長了約4倍。按照SaaS行業慣例的估值倍數，這意味著Manus的合理估值可能已遠超20億美元。回購交易維持20億美元的原收購估值，對參與方而言實際上是一筆折扣交易。

不過，Manus的商業模式也面臨質疑。其技術底座本質上是基于現有大模型API的"應用層創新"，而非底層模型能力的突破。多位業內人士指出，這種架構的可復制性較強，OpenClaw等開源競品正在快速追趕。

此外，Manus的成本結構一直不透明。公司在8個月內處理了147萬億tokens，按當時的大模型API定價推算，僅推理成本就可能高達數億美元。50%的毛利率在AI應用行業已屬不錯，但距離傳統SaaS企業70%以上的毛利率水平仍有差距。

AI Agent 的下半場

Manus回購案的發生時機，正值全球AI智能體賽道進入下半場。

2026年被業界稱為"AI Agent元年"。據Gartner預測，到2026年底，40%的企業應用將內置AI智能體；IDC預測全球AI Agent市場規模將在2026年突破150億美元。

但賽道競爭也在急劇升溫。OpenClaw作為開源方案迅速崛起，在GitHub上獲得超過18萬星標；微軟將Copilot Agent深度集成進Microsoft 365生態；字節跳動推出Trae智能體應用；阿里發布QoderWork……Manus面臨的不再是"有沒有競品"的問題，而是"如何在巨頭環繞中保持領先"的問題。

騰訊的入局為Manus提供了新的變量，生態協同的可能性。

騰訊擁有微信、企業微信、騰訊云的龐大生態，Manus擁有全球領先的通用智能體產品能力。兩者結合的空間令人遐想：Manus的技術接入微信生態，可能催生出全球首個"十億用戶級"的AI智能體應用場景；而Manus也可以借助騰訊云的全球基礎設施，進一步擴展海外市場。

從被中國創業者做出來，到被硅谷巨頭收購，到被中國監管叫停，再到由中國巨頭牽頭回購。Manus一波三折的命運注定會載入中國AI創業者的史冊。

而它的最終結局，將在未來幾年逐步揭曉。