四川
7月14日美國將公布6月通脹數據，這是全球資產的一道關鍵閘門。近期不少投資者困惑：明明非農就業(yè)數據爆冷，為何行情反而上漲？
美國勞工部公布的6月非農數據，新增就業(yè)僅5.7萬人，遠低于市場預期的11.5萬人。而且，4月和5月的就業(yè)數據合計下修7.4萬人，此前市場對就業(yè)高景氣的判斷存在明顯高估。
失業(yè)率雖從4.3%降至4.2%，但勞動參與率大幅下滑至61.5%，單月有超過70萬人退出勞動力市場。就業(yè)疲軟疊加勞動力退出市場，證實勞動力市場擴張動能持續(xù)走弱。
按常理經濟差股市應下跌，但美股、金價反而上漲。核心在于市場賭美聯(lián)儲不會急于加息：非農爆冷意味著就業(yè)壓力大，通脹壓力也可能降溫，市場削減了對美聯(lián)儲加息的押注，寬松預期支撐風險偏好回升。這種“壞消息變好消息”的行情邏輯，全憑美聯(lián)儲寬松預期支撐。
7月14日美國將公布6月CPI通脹數據，這是決定當前行情走向的核心變量。克利夫蘭聯(lián)儲預測顯示，6月CPI環(huán)比或為-0.02%，同比約3.96%。多家機構預計通脹已在5月見頂，6月CPI將回落至3.8%左右。
但如果CPI數據超預期走高，加上勞動力市場走弱，市場將直接面臨“高通脹+高失業(yè)”的風險定價，屆時股票、債券、商品可能被集中拋售。雖然主流預期認為通脹將回落，但一旦出現(xiàn)超預期情況，代價將是全球資產的結構性重新定價。
華爾街未忘通脹反復的代價，美聯(lián)儲也在維持鷹派立場。2026年6月首次議息會議，面對通脹攀升至4.2%，美聯(lián)儲選擇維持高利率不變，政策重心完全向物價穩(wěn)定傾斜。市場已充分定價12月加息，若通脹持續(xù)反彈，政策路徑可能進一步收緊。
普通投資者需關注7月14日CPI數據的落地，及時評估持倉風險。當行情建立在“壞消息=寬松預期”的邏輯上時，數據的實際表現(xiàn)才是最確定的錨。
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