萬華化學要翻倍？

化工行業很密集的發布了業績預告，因為上半年都賺了不少錢。

先整體看一下7月7日之前已經發布的成績單，然后再重點講一下萬華化學。

最積極的是恒逸石化，上半年都還沒過完，在6月25日就發布了業績預告。

恒逸石化今年上半年歸母凈利潤55億~60億，同比增長2326.31%~2546.88%，這增速，一刻也等不及要發出來宣告天下，也是可以理解的。

原因是文萊煉廠繼續享受稅收、市場化定價以及運保費低廉等優勢，單噸產品盈利長期維持高位水平，成為公司當前及今后業績增長的核心因素。

老大哥萬華化學預計2026年上半年歸母凈利潤為98億元到104億元，同比增長60.05%到69.85%。

原因是化工產品市場價格上漲，另外，公司一月份完成乙烯一期裝置原料多元化改造，石化板塊成本競爭優勢提升。

衛星化學上半年歸母凈利潤60億~70億，同比增長118.68%~155.13%。

原因講了幾段廢話，就不提化工產品價格上漲。

恒力石化2026年上半年，預計歸母凈利潤為72億左右，同比增加136.06%左右。

原因是加工價差較上年同期明顯修復，原料成本端與產品端的價差紅利得以充分釋放，有效放大產業鏈整體盈利優勢。

東方盛宏上半年歸母凈利潤42億~50億之間，同比增長987.39%~1194.51%，這增速也就僅次于恒逸石化了。

原因是石化產品價格整體呈上升趨勢，公司主要產品價差擴大帶動整體盈利能力提升。

石油化工里面，除了中石化這種之外，就只有榮盛石化還沒發布業績預告了。

每家對業績增長的表述都不一樣，其實就一個原因，就是上半年化工行業產品價格上漲了，都是油價上漲帶來的紅利。

煤化工好像都還沒有發布業績預告，氟化工倒是也很積極的發布了。

永太科技上半年歸母凈利潤2.6億~3.3億，同比增長350%~461%。

原因是六氟磷酸鋰等鋰電材料量價齊升，再加上新產能釋放。

永和股份預計 2026年半年度歸母凈利潤為4.6億到5.5億，同比增長69.51%到102.68%。

原因是制冷劑產品價格維持高位運行，含氟高分子材料量價齊升。

老大哥巨化股份還沒有發布，磷化工是我重點關注的化工行業之一，也都還沒發布。

萬華化學是我講過比較多的公司，凈利潤連續下滑了3年，今年總算是要終止這個趨勢了。

巔峰期是2021年，狂賺了246.5億，隨后就腰斬了，這幾年只做了一件事，那就是擴產，不但是主營業務MDI和TDI擴產，還增加了很多新產品的產能。

之前甚至完整的對標新和成的產品，把新和成大部分產品都覆蓋，而且產能還更大，不過大部分都終止了。

精細化學領域是真經不起萬華這樣的巨頭來折騰一下，本來行業規模就比較小，屬于小而美的東西，萬華隨便擴產一下就是幾萬噸，而且還是副業，這樣玩確實不太好。

萬華化學的業績從去年第四季度就開始反轉了，去年上半年他的利潤同比下降還有25%以上，第三季度收窄到下降17.5%，第四季度凈利潤34億，同比就大增了73%。

今年上半年差不多就是延續了這個增速，低迷了幾年的化工行業，總算是緩了一口氣。

萬華有兩大目標，第一個是在傳統業務掌握定價權，消除或者打破周期魔咒，做法就是擴產。

現在他的MDI產能高到450萬噸/年，TDI產能144萬噸/年，這兩個產品，全球40%以上都是他的。

而全球一年的MDI需求量，大概就是800~900萬噸，TDI全球一年的需求也就250萬噸左右，也就是萬華一家可以滿足全球一半的需求。

掌握定價權的意思就是全球壟斷，很顯然一半是不夠的，現在像樣的對手也只剩巴斯夫、科思創、亨斯邁和陶氏等少數幾個玩家。

化工這個行業屬于高耗能行業，所以中國有天然優勢，歐洲的能源價格那么高，根本不可能拼得過，所以那些巨頭也都跑中國建廠來了。

按照萬華化學今年公布的投資計劃，總共有四大項目。

第一個是聚氨酯及配套，計劃投資34.6億，第二個是石化產業鏈，計劃投資45.5億，第三個是精細化學，計劃投資34.4億。

這三個還不是大頭，最大的是要砸110.5億投資新興材料，主要就是磷酸鐵鋰等電池材料項目，這也是萬華化學的第二大目標，他要再造一個萬華。

現在全球的MDI和TDI產能已經是過剩的，MDI大概過剩200萬噸左右，TDI過剩100萬噸左右，讓這些產能出清還需要一些時間。

而且美國一直在反傾銷，還有印度也有貿易壁壘，如果完全放開，萬華會瞬間占領他們的市場，這也限制了擴產空間。

另外全球玩家只剩那么幾個，而且都有在中國建廠，也不可能讓他們一下子淘汰，所以萬華化學未來只能放慢速度。

既然是逐漸蠶食，就不可能靠這個早早一個萬華，所以必須打造第二增長曲線，在整個化學領域，能支撐萬華這么大規模需求的，似乎也只剩鋰電材料了。

萬華的計劃就是把聚氨酯走過的路，再用鋰電材料重新走一遍，還是靠規模取勝。

我詳細看了萬華這兩年的進展，速度非常快，磷酸鐵鋰大的產業園已經有4個，有3個已經投產，還有一個海陽綠電產業園二期的20萬噸產能也已經開工。

規劃中的產能，還有萊州65萬噸/年、海陽綠電產業園三期20萬噸/年，也就是未來一兩年，還會有超過百萬噸的磷酸鐵鋰產能投產，這已經是屬于全球第一梯隊了。

可能很多人沒有關注到，其實萬華化學去年就已經進入磷酸鐵鋰正極材料前十了，這才多久時間，速度是真快。

除了鋰電材料之外，新材料也是再造一個萬華的一大助力，只是新材料每一個的市場規模都不大，但是技術難度都比較高。

比如尼龍12彈性體，這東西絕對高科技，萬華也是全球第二家具備產業鏈技術的公司。

再比如POE，關注光伏的朋友應該就比較熟悉，這是光伏膠膜的核心材料，我們主要依賴進口，萬華突破技術之后，一期產能就是20萬噸，二期產能就是40萬噸。

還有很多特殊領域用到的特殊材料，大家可以自己去看官方資料，總之，只要萬華在技術上突破，擴產就絕對都是大手筆，不給別人活路的那種，反正自己的生活會更美好。

最后講一下油價對化工的影響，如果油價下跌，肯定是好事，成本降低，如果油價上漲，主要就看下游有沒有價格傳導能力。

目前來看是有這個能力的，油價上漲抬高的成本，都是下游吃掉了。

最重要的是萬華化學的成本要比國際巨頭低15%~20%，行業地位加上低成本優勢，只要整個行業不出問題，就等于立于不敗之地。

縱觀萬華化學的MDI和TDI發展之路，其實是很順利的，全球第一的位置也越來越穩固，很大一個原因是競爭對手主要是國外玩家。

但是鋰電材料不一樣，競爭對手主要是國內玩家，萬華化學想借助鋰電再造一個萬華，也就是翻倍，你們覺得能做到嗎？

之前短短幾個月時間，萬華的股價變動，也從我計算的《A+H股核心資產研究匯總》表的加倉點到減倉點，幾乎正好走了一個回合，挺符合預期的。

我對萬華化學的看法和平時的深度觀點，放在專欄里，公司估值請參考專欄里的《A+H股核心資產研究匯總》表。

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