可靈獨立后拿下 30 億美元融資，打響 AI 視頻競賽下半場

全球 AI 視頻生成公司單輪融資新紀錄。

作者｜連冉

編輯｜鄭玄

7 月 2 日，快手在港交所發布公告，旗下可靈 AI 業務主體北京可靈完成新一輪增資，初始融資金額約 138 億元人民幣（約 20 億美元），同步簽約 15 家額外投資方追加 52.24 億元，認購總上限鎖定 204.47 億元（約 30 億美元），對應交易前估值 150 億美元；按照融資對應 16.67% 稀釋股權測算，本次全部資金到位后，可靈投后估值將達到 180 億美元。融資完成后，快手仍持有北京可靈約 68.33% 股權，保持控股地位，可靈財報持續并入集團。

伴隨增資同步落地的，還有可靈業務的資產重組、獨立的員工股權激勵計劃、同股不同權的治理架構，以及明確的長期上市預期。

對快手而言，這是一次清晰的戰略分拆——把原本內嵌在主站體系里的 AI 視頻生成業務，推到了獨立面對市場、獨立融資、獨立估值的賽道上。對整個 AI 視頻生成行業來說，一筆 30 億美元量級的融資落地，也直接拉高了賽道的競爭門檻。

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150 億美元估值的底氣：

從內部項目到獨立公司的跨越

150 億美元投前、180 億美元投后估值，放在全球 AI 視頻生成賽道里，也已經屬于第一梯隊。

180 億美元的投后估值，已相當于快手當前總市值的 75%-78%—— 這也是 5 月市場熱議的「估值倒掛」：成熟短視頻主業增長放緩，市銷率僅 1.5 倍；而高增長的 AI 業務享有數十倍的成長溢價。

兩套完全不同的估值體系天然割裂，分拆獨立融資，幾乎是釋放這塊資產價值的唯一路徑。

這個估值的支撐，首先來自可靈已經跑通的商業化基本盤。

公告披露的數據顯示，假設重組完成，2025 年北京可靈全年收入約 11 億元人民幣。增長曲線在下半年抬升：2025 年 12 月單月收入已突破 2000 萬美元，對應年化收入 2.4 億美元；到 2026 年 3 月，年化收入運行率直接躍升至 5 億美元，半年時間增長超 108%。

目前可靈的收入來自兩部分：面向 C 端用戶的付費訂閱會員，以及面向企業客戶的 API 服務。兩條路徑并行，既靠 C 端驗證產品的普適性，又靠 B 端打開商業化的天花板，這和多數只做單一路徑的 AI 視頻公司形成了差異。

但高速增長的另一面，是持續大額投入帶來的虧損壓力。

2024 年可靈凈虧損 5 億元，2025 年虧損擴大至 19 億元；截至 2025 年末，公司總資產僅 2.44 億元，總負債 2.53 億元，凈資產為負 900 萬元，處于資不抵債狀態。

算力采購、研發團隊擴張、全球化市場推廣，每一項都是剛性的大額支出，長期依賴集團輸血難以為繼—— 這也是快手必須推動其獨立融資的核心現實原因。

而支撐這份估值的，還有財務報表里看不到的團隊沉淀與路線判斷力。

如今估值百億的可靈，起步于快手內部的「資源鈑金時代」：1.0 版本研發階段，團隊拿不到足量英偉達高端算力卡，只能靠公司存量的 AMD 及其他廠商芯片拼湊配置，在非主流硬件環境里跑通了 DiT 架構。

今年 4 月，，后者曾談到，在 2024 年 Sora Demo 驚艷全球時，行業普遍觀望硅谷巨頭的節奏，他們團隊卻做出了反常識的判斷：OpenAI 核心資源會優先回調語言模型，視頻產品化將留出半年以上空窗期。團隊果斷全線放棄原有路線，All-in DiT 架構，最終搶下全球首個用戶可用的 DiT 視頻大模型。

這種「敢不敢先于能不能」的決策能力，也是大模型時代最核心的資產。

傳統互聯網靠 AB 測試、多路線賽馬的低成本試錯邏輯已經失效—— 單次大模型訓練成本千萬美元起步，試錯代價極高，競爭本質是領軍人物的技術愿景與路線判斷的比拼。資本愿意為 150 億美元估值買單，買的不只是當下的收入規模，更是這支隊伍在資源受限下打硬仗、在迷霧中押對方向的能力。

過去可靈是快手內部的技術業務單元，收入和成本都藏在集團大盤里，市場很難單獨評估其價值。如果始終留在快手，哪怕未來可靈年化收入沖到 13 億美元，套用快手 1.5 倍的市銷率，估值也僅 19.5 億美元，技術壁壘、全球化潛力和長期產業價值，都會被成熟業務的估值天花板完全稀釋。

這次分拆融資，本質是給 AI 業務一套獨立的估值邏輯。

快手主站的核心是內容社區，收入靠廣告、電商、直播，市場給的是互聯網平臺的估值體系；而可靈是 AI 技術公司，靠模型能力和技術服務變現，增長曲線和盈利節奏完全不同。分開之后，可靈能拿到更匹配 AI 賽道的估值，也能吸引專門投向硬科技、AI 領域的資本，不用再被母公司的業務增速和利潤預期綁定。

支撐估值的另一層邏輯，是獨立之后的人才激勵機制。

公告顯示，可靈配套了合計占股 15%的股份參與計劃，覆蓋股權激勵、持股計劃和購股權計劃，其中首次授出的股權就有約 7.45%，CEO 蓋坤個人獲得 3%的股權激勵，董事長程一笑獲得 1%。

對 AI 公司來說，核心技術團隊和人才的穩定性，直接決定了產品的迭代速度和技術上限。在快手母公司的體系里，子業務很難拿出這么大比例的股權做激勵；獨立之后，可靈有了自己的股權池，能用更市場化的方式吸引和保留 AI 人才，這在當下人才競爭激烈的大模型行業里，是非常實際的競爭力。

從投資方陣容也能看出市場對這筆交易的認可，合計 30 余家機構入局，BAT 同時下注：騰訊兩大主體合計持股 1.12%，阿里云 0.87%，百度 0.22%；除此之外還有上海國方、北京人工智能產業基金等數十支地方國資，CPE、中信金石、紅杉等一線 PE，以及華策等文娛產業資本集體入場。

大廠集體下場，說明 AI 視頻生成已經從邊緣的技術探索，變成了確定性的產業方向，大家都不想錯過頭部玩家。而國資的密集進入，則意味著這條賽道符合技術自主、產業升級的長期方向。

值得注意的是可靈的治理架構設計。根據股東協議，CEO 蓋坤持有的股份最多可享受十倍投票權，上限對應 4%的股權。這種同股不同權的安排，在 AI 創業公司里非常典型——把更多決策權交給技術負責人，保證技術路線的連續性和穩定性，避免短期資本訴求干擾長期研發投入。對技術驅動的公司來說，這比短期的估值數字更重要。

整體看，150 億美元的估值，買的不只是可靈當下的技術和收入，更是它作為獨立公司之后的增長空間。快手通過分拆，把一個內部的成本中心，變成了有獨立融資能力、獨立激勵機制、獨立估值體系的價值主體，自己保留控股權享受增長收益，同時把研發投入的壓力和風險分擔給了市場。

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30 億美元彈藥在手，

AI 視頻的下半場拼什么

可靈這筆最高 30 億美元的增資，直接把整個賽道的融資天花板拉高了整整一個數量級。

2026 年上半年，全球 AI 視頻賽道的融資熱度持續走高，但頭部玩家的單輪融資規模基本都集中在 2 億 - 3 億美元區間。

海外市場，Runway 在 2 月完成 3.15 億美元 E 輪融資，投后估值 53 億美元，是此前全球純 AI 視頻公司的單筆融資紀錄；主打企業級數字人的英國公司 Synthesia1 月完成 2 億美元 E 輪，估值 40 億美元；初創公司 Pika 同期完成 8000 萬美元 B 輪，累計融資 1.35 億美元。國內市場，愛詩科技（PixVerse）3 月拿下 3 億美元 C 輪；演語科技（原 Liblib）6 月完成近 3 億美元 B + 輪，投后估值超 20 億美元。

可靈這筆融資，差不多等于 Runway、Synthesia、愛詩科技三家頭部公司單輪融資的總和。對應的 150 億美元投前估值，也遠超 Runway 的 53 億美元、Synthesia 的 40 億美元，直接站上了全球 AI 視頻公司的估值頂端。

前兩年，資本還在分散押注不同技術路線的初創團隊，賭的是「誰能做出好用的模型」；到 2026 年，資本已經開始明確向頭部集中，重倉那些已經跑通商業化、有潛力長成獨立產業巨頭的玩家。

這 30 億美元資金的投向也非常明確：官方給出的用途是業務拓展、日常運營、團隊發展，拆解下來核心就兩件事：持續砸底層模型迭代，以及加速全場景的商業化落地。

在 AI 視頻生成行業，兩年前大家比的是誰能生成更長的視頻、誰的畫面更連貫；現在行業的共識是，競爭的核心已經轉向推理成本、生成效率和場景適配能力，也就是能不能用更低的成本，批量生成符合行業標準的視頻內容，真正落地到廣告、短劇、電商、影視這些真實的生產場景里。

可靈目前的優勢，在于有快手生態的場景打底。

快手本身是國內最大的短視頻和短劇平臺之一，對視頻內容的需求天然存在，可靈的模型可以在內部先完成驗證，再對外輸出。比如短劇制作、電商商品視頻、創作者工具這些場景，快手內部就是大客戶，這給可靈的商業化提供了基本盤。但獨立之后，可靈需要證明自己的增長不只是靠母公司輸血，而是能在更廣泛的行業客戶里拿到訂單。

接下來的幾年，會是 AI 視頻生成技術快速滲透產業的階段。

廣告行業已經開始用 AI 批量制作素材，短劇行業用 AI 降低制作成本，電商行業用 AI 生成商品展示視頻，這些都是已經跑通的付費場景。但更深的滲透，比如影視級別的內容生成、工業級的 3D 視頻生成，還需要模型能力持續突破。30 億美元的資金，足夠支撐可靈在算法、算力、數據上做長期投入，不用太擔心短期的盈利壓力，這是很多中小團隊不具備的優勢。

公告里的回購條款，也給出了明確的時間預期：如果可靈在最遲付款日起 5 年內（也就是 2031 年 10 月前）沒能完成 IPO，投資者有權要求回購，回購利率為年化 8%。這個時間線相當于給了可靈一個 5 年的上市窗口，資本有明確的退出預期，也倒逼團隊在這段時間里把規模做上去，把商業模型跑順。目前全球范圍內還沒有純 AI 視頻生成公司上市，可靈如果能在這個周期里跑出來，很可能成為全球 AI 視頻第一股。

另外一個細節，是快手給出的不競爭承諾：重組完成后 5 年內，除了可靈之外，快手不會再做其他視頻生成模型業務。這相當于快手把所有 AI 視頻的籌碼都壓在了可靈身上，沒有留后手。對可靈來說，這是全力支持，也是沉甸甸的壓力——整個快手的 AI 視頻戰略成敗，都系于這一家公司身上。

可靈的獨立融資，也是國內生成式 AI 發展的一個典型縮影：技術從大廠內部的附屬能力，走向獨立的商業主體；競爭從比技術概念，進入比商業化、比規模化的實打實戰。

蓋坤曾對極客公園談到，AI 視頻的演進會經歷三個階段：先做工具提升生產效率，再實現內容的規模化量產，最終會催生出全新的 AI 內容平臺—— 當創作門檻被徹底拉平，內容供給極大豐富，游戲與影視的邊界會逐漸模糊，個性化、可交互的內容形態，會重構人與內容的關系。

不過，拿到 30 億美元彈藥、鎖定快手生態的獨家支持，也不意味著可靈可以高枕無憂。

畢竟字節跳動旗下的 Seedance，已經在商業化規模、市場份額上跑出了顯著的領先身位。此前有報道稱 Seedance 2.0 單月營收已突破 10 億元人民幣，對應年化收入（ARR）約 20 億美元，毛利率約 70%；市場份額層面，按日均算力消耗占比測算，Seedance 已占據國內 AI 視頻生成市場超 80% 的份額，在短劇行業的滲透率接近 95%；全球市場份額位列第二，僅次于谷歌 Veo 系列，且海外調用量已接近總用量的一半。

對比來看，可靈的優勢更多集中在全球化收入占比、獨立資本平臺，以及對長期技術路線的自主把控；但在國內本土市場，無論是用戶規模、商業化體量還是產業滲透率，都和 Seedance 存在明顯差距。即便有快手的短劇、電商場景打底，可靈面對的是字節全產品矩陣的生態合圍，本土市場的競爭壓力依然緊張。

這筆融資落定之時，也是全球 AI 視頻賽道全面升級競爭的開始。接下來的幾年，AI 視頻會不會真正成為一個能養活自己的大產業，甚至最終催生出全新的內容生態，可靈的發展會是一個很重要的觀察樣本。

*頭圖來源：視覺中國

本文為極客公園原創文章，轉載請聯系極客君微信 geekparkGO

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