500億估值的小紅書，被一份舉報信卡住了喉嚨

最近，正準備沖刺港股的小紅書，怕是有點煩。

一名叫陳浩的老員工，向香港交易所上市部和香港證監會，實名提交了一份“小紅書主體上市合規投訴”。

隨信附上的，有一審二審判決書、期權訴訟卷宗、新舊兩版離職證明，還有幾十名員工的佐證材料。

看得出來，這位老員工是真生氣了。

陳浩為什么要舉報小紅書？事情得從他入職那會說起。

據陳浩自述，2022年6月他加入小紅書，擔任商業化華南直銷負責人，勞動合同跟廣州一家運營主體簽的。入職時公司給了他3萬股普通股期權，分四年歸屬。

干到2023年12月，離第一批期權成熟只剩下5個月了。公司一紙通知，說他不勝任工作，單方面解了約。

真正讓他覺得受辱的是，離職證明上寫著兩個字——汰換。

汰換倆字的意思就是淘汰替換，陳浩顯然不服！

他說自己2018年在前公司一個人就干了1.5億的業績，進了小紅書也沒拉胯，2023年被辭那會兒全年績效做到了120%，還拿過公司級的創新案例獎。

這種成績怎么就不勝任了？因為這個被干掉？于是，陳浩轉手就把小紅書給告了。

官司打了整整兩年，一次仲裁、三次庭審、一場調解。

2025年7月，廣州中院終審判決，認定小紅書解除勞動合同違法，判賠19.06萬。期權糾紛2026年初二審，在法院調解下，小紅書又賠了66.15萬。

兩項加起來85萬出頭。

但這個判決的意義，遠超85萬塊錢本身——它是國內首例明確認定互聯網境外VIE架構下期權激勵屬于勞動報酬的司法案例。

換句話說，法院第一次在司法層面上，戳穿了VIE架構下“境外發期權、境內不認賬”那層窗戶紙。

可陳浩還是咽不下這口氣，在他看來，85萬的賠償遠不夠。

為什么？因為小紅書估值漲得太猛了。

2024年7月，小紅書賣老股時估值才170億美元。到了2025年中，飆到310億美元。

2025年底，有機構完成的老股轉讓交易里，估值已經干到500億美元。18個月漲了將近兩倍。

估值連漲，員工手里的期權自然跟著水漲船高。可陳浩在行權前就被辭了，這潑天的富貴跟他一毛錢關系沒有。

他算過一筆賬：因為小紅書違約解除勞動關系，導致他四年期權損失193.2萬。

官司打贏了拿到的賠償，不過是個零頭。更讓陳浩覺得不對勁的是——他不是一個人。

2025年4月他公開維權之后，陸續有將近50名小紅書離職員工聯系他。經歷高度雷同：都是在期權即將進入歸屬期的節骨眼上，被公司解除勞動關系、無故調崗、或者刻意拔高考核目標。

矛頭指向同一個問題——期權能不能兌現、怎么兌現。

還有20個人，正處于訴訟中，或者遭遇過和解欺詐、被高額賠償禁言條款限制。

于是陳浩把舉報信遞到了港交所，他提了三個核查訴求：

第一，小紅書在跟員工打期權官司的時候，一口咬定境內運營主體和境外期權平臺“不存在控制關系”。

可到了港股上市審核，小紅書要采用紅籌VIE架構——境外控股主體通過協議控制境內運營實體，合并報表、同一控制下上市。

同一家公司，對員工說“沒關系”，對監管說“緊密關聯”，這前后矛盾的表述，監管不得查查？

第二，強制小紅書在招股書里完整披露報告期內全部勞動仲裁、訴訟、批量裁員、出具不實離職證明這些用工違法記錄。

第三，全面核查ESG勞工合規缺陷，要求披露完整整改方案。

那么問題來了——這會影響到小紅書上市嗎？小紅書等這一天，真的是等得頭發都白了。

早在2018年，創始人瞿芳就放過話，說未來2到3年內完成IPO。2021年傳過赴美上市，后來又說轉戰香港。

2023年底又傳2024年下半年啟動港股IPO，結果公司出面否認：目前暫無上市計劃。

七年了，傳了一次又一次，都是雷聲大雨點小。

好不容易這回看著有點眉目了。2025年業績確實漂亮——營收同比增長85%到37億美元，首次盈利，凈利潤5億美元。

再加上“TikTok難民潮”那一波海外用戶涌入，小紅書的下載量一度登頂蘋果美區榜首。

買手制電商也開始發力，2024年平臺GMV破了4000億。市場普遍預測2025年全年凈利潤能達到30億美元左右。

估值從170億飆到500億，小紅書還專門在香港開了辦公室，香港財政司司長親自去剪了彩。引入了原今日資本合伙人戴麗做CSO，期權和回購政策也調了好幾輪。

萬事俱備，就差臨門一腳了。結果一腳踢出去，踹到了陳浩這塊石頭上。

按照慣例，港交所和香港證監會收到實名舉報，尤其是涉及公司核心架構、還有法院生效判決佐證的，一定會要求公司逐條解釋、逐條回應。

那經這么一搞，會不會讓小紅書等了七年的上市夢，再等一個七年？