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出品|圓維度
華天電子集團的A股故事，轉了一個彎。
近日，國內封測巨頭華天科技（002185.SZ）披露了一份關聯交易報告書，進一步披露了華羿微電并購交易的多個信息。作為被華天體系孵化出來的功率半導體公司，華羿微電曾一度擁有獨立走上資本市場的想象空間。但最新的劇本并非重啟IPO，而是并入華天電子集團旗下上市平臺華天科技。
29.96億元，從IPO到“委身”
公告顯示，華天科技發布《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書（修訂稿）》，擬以29.96億元作價收購華羿微電100%股權。交易完成后，華天科技將在原有集成電路封裝測試業務之外，把功率器件設計、封測和自有品牌產品納入上市公司平臺。
這不是一次簡單的集團內部資產騰挪。根據方案，華天科技擬向華天電子集團、西安后羿投資、芯天鈺鉑等27名交易對方購買其合計持有的華羿微電100%股份。華天電子集團既是華天科技控股股東，也是華羿微電的重要股東——這筆交易帶有明顯的集團資產整合色彩。
華羿微電的資本之路本不至此。這家聚焦高性能功率器件的企業，業務覆蓋研發、設計、封裝測試和銷售。2023年6月，華羿微電向上海證券交易所申請科創板上市并獲受理。然而，受行業環境波動影響，2023年度出現業績下滑。2024年6月，華羿微電主動撤回IPO申請。
IPO節奏收緊、半導體估值回落之后，許多原本準備獨立上市的產業資產開始尋找新的出口。對集團體系內的優質資產來說，裝入上市公司反而成了更現實的路徑。華羿微電最終選擇的，就是這條路。
華天科技原本就是國內集成電路封裝測試龍頭之一，業務規模位列中國大陸前三、全球第五。但封測行業周期波動明顯，價格競爭激烈，單純依靠傳統封測產能很難長期講出高彈性成長故事。
華羿微電提供的是另一塊拼圖——它做的是功率器件，而且不只是單一封測環節，而是覆蓋設計、封裝測試、可靠性驗證和銷售。對華天科技而言，這意味著公司可以從傳統封測服務，向“功率器件產品+封測能力”的更長的鏈條延伸。封測公司做的是制造服務，產品公司做的是器件定義和客戶需求。前者重資產、重規模，后者更考驗研發、市場和品牌。
如果整合順利，華天科技買到的就不只是產能，而是一條更完整的業務鏈。
監管的目光與市場的考題
這筆交易并非一帆風順。2026年3月19日，華天科技收到深交所出具的審核問詢函。監管層的關注焦點集中在兩個核心問題：一是華羿微電歷史估值大幅波動，尤其是2020年至2021年間接近10倍的躍升；二是業績承諾的復雜設計是否存在利益輸送或風險轉移。
華羿微電2020年12月第三次增資價格為1.61元/股；半年后升至6.06元/股；2021年12月則達到11.56元/股。短短一年間，估值從約5億元躍升至接近48億元。華天科技在回復中指出，業績顯著增長是支撐估值上行的依據——華羿微電2021年營業收入為11.60億元，同比增長37.01%；歸母凈利潤為8813.40萬元，同比增長111.69%。
在業績承諾方面，若2026年完成交割，華羿微電設計事業群2026至2028年凈利潤需分別不低于1.39億元、1.66億元、1.89億元，封測事業群承諾期累計凈利潤為正。
二級市場已經出現反應。截至6月30日，華天科技收報22.31元/股，總市值為741.5億元。資金沒有離場，但分歧同樣沒有消失。
華羿微電能否撐起華天科技的新估值敘事，成為這場重組真正的考題。對華天科技來說，收購華羿微電只是第一步。真正的挑戰，是把一個曾經可能獨立上市的功率半導體資產，變成上市公司利潤表里持續增長的一部分。
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