四川
隨著6月30日收盤，2026年美股上半年正式落下帷幕，三大股指交出了多年來最亮眼的一份成績單。據CNBC數據，道瓊斯工業平均指數上半年累計上漲8.9%，創下2021年以來的最佳半年表現；標普500指數上漲9.6%，納斯達克綜合指數以逾12%的漲幅領跑。漲勢并不局限于科技巨頭——代表中小盤的羅素2000指數半年大漲逾21%，刷新了自1991年以來的最強半年紀錄。
二季度才是真正的主引擎。在AI交易回暖與地緣風險降溫的雙重推動下，納斯達克錄得2020年二季度以來最大的單季漲幅，標普500、道指的季度漲幅也分別達到約14%和兩位數水平。多只權重股在季末創下歷史新高，道指本月一度突破52000點。
驅動這輪行情的核心，依然是人工智能與半導體。截至上半年，追蹤芯片股的VanEck半導體ETF（SMH）年內累計上漲約82%；美光科技（Micron）單季暴漲約240%，是板塊中表現最強的個股之一；AMD、英特爾等也在季末強勢反彈。略顯意外的是，AI龍頭英偉達二季度漲幅不到14%，反而成了拖累板塊整體漲幅的一方，但它與微軟、亞馬遜、Meta、Alphabet等，仍是支撐指數盈利的核心力量。
支撐股價的，歸根結底是超預期的企業盈利。據FactSet數據，標普500成分股一季度營收同比增長12%，為2022年以來最高；盈利增長29%，創2021年以來最快紀錄，約85%的公司業績超出預期，遠高于78%的五年均值。在此基礎上，華爾街分析師將標普500全年每股盈利增速預期一路上修至23%以上，科技與通信服務板塊是盈利增長的主力。
通往這份成績單的路并不平坦。年初市場一度劇烈震蕩：美國與伊朗的沖突擾亂了霍爾木茲海峽航運，布倫特原油在3月至5月數次沖上每桶113美元上方，疊加對AI支出可持續性的疑慮，道指在3月底一度回調約10%。直到近期美伊達成停火、霍爾木茲海峽重新通航，市場情緒才徹底轉暖，本周一三大股指放量收高、再創新高。期間，道指還在2月首次站上50000點大關，并迎來成分股調整——Alphabet取代Verizon進入道指，首個交易日大漲約5%。
不過，亢奮之下的隱憂并未消散。標普500年初的遠期市盈率高達22倍，是歷史上最貴的估值水平之一，過去四十年僅互聯網泡沫和疫情時期超過這一區間，而那兩次此后都迎來了熊市。UBS在最新報告中提醒，AI資本開支能否維持當前增速仍是懸而未決的問題，建議投資者不要把賭注過度集中于AI；嘉信理財則警告，由少數AI巨頭相互支撐盈利預期的"循環融資"問題正在二季度延續。另一個值得注意的信號是，受美元走強和市場對美聯儲加息押注升溫影響，黃金本季度累計下跌逾13%，創2013年二季度以來最差單季表現。
展望下半年，華爾街整體仍偏樂觀。據路透社與Yardeni Research匯總，19家投行與研究機構給出的標普500年末目標價中值為7850點，較年初的7600點上修，意味著仍有約5%的上行空間。但越來越多的策略師達成的共識是：在估值高企的當下，盈利能否持續兌現，才是決定行情走向的關鍵變量。
回看2026年上半年，這是一份由AI交易定義的成績單——芯片與盈利的合力把指數一次次推向新高，也把整個市場的命運，越來越緊地綁在了AI資本開支能否持續這一個問題上。下半年的答案，將決定這輪牛市究竟是中場休息，還是接近尾聲。
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