今年終于有中企赴美上市了！大搜車登陸納斯達(dá)克，募資5100萬(wàn)美元

13年長(zhǎng)跑之后，大搜車終于敲開(kāi)了紐約資本市場(chǎng)的大門。

中國(guó)二手車流通數(shù)字化平臺(tái)大搜車（DSC Holdings Ltd.）周四在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)掛牌，股票代碼DSC。公司以每股17.00美元發(fā)行300萬(wàn)份美國(guó)存托股份（ADS），募資約5100萬(wàn)美元，定價(jià)落在16至18美元區(qū)間的上沿，并授予承銷商30天內(nèi)增發(fā)最多45萬(wàn)份ADS的超額配售權(quán)。

這是2026年第一家赴美上市的中國(guó)企業(yè)。在中概股赴美通道沉寂數(shù)年、監(jiān)管門檻抬高的背景下，這單交易的象征意義，超過(guò)了它本身5100萬(wàn)美元的體量。

今年赴美上市”破冰”

要理解這單交易的分量，需要把它放回過(guò)去五年的坐標(biāo)系。

據(jù)數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)Dealogic的統(tǒng)計(jì)，2021年中國(guó)企業(yè)赴美IPO一度沖向歷史高位，同期39宗交易合計(jì)募資約130億美元 ，滴滴出行一家便募得約44億美元。那一年成為分水嶺——滴滴在紐約強(qiáng)行上市后，北京隨即加強(qiáng)了對(duì)境內(nèi)企業(yè)的監(jiān)管，赴美上市自此近乎停擺。

冰封之后是縮量回暖。據(jù)美中經(jīng)濟(jì)與安全審查委員會(huì)（USCC）的數(shù)據(jù)，2024年1月以來(lái)共有48家中國(guó)企業(yè)登陸美國(guó)三大交易所，合計(jì)IPO募資約21億美元；但成色與往年截然不同——2024年中國(guó)企業(yè)赴美IPO平均募資額僅約5000萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于2021年逾3億美元的水平，大盤股缺席，小盤股唱主角。

到了2025年，赴美募資進(jìn)一步走弱、香港強(qiáng)勢(shì)分流。截至當(dāng)年10月中旬，中國(guó)企業(yè)全年赴美IPO僅23宗、募資約8.757億美元，按交易額同比下滑約4%，較2021年同期130億美元縮水約93%。與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)赴港IPO同比激增約164%，56宗交易募資約184億美元，寧德時(shí)代、紫金黃金等大單悉數(shù)花落香港。2025年全年僅有霸王茶姬、元保等少數(shù)中國(guó)企業(yè)在美股完成發(fā)行。

門檻還在抬高。納斯達(dá)克自去年起加強(qiáng)對(duì)中國(guó)小盤股IPO的審查，并于2025年9月提出新規(guī)，要求主要在華經(jīng)營(yíng)的企業(yè)IPO募資不低于2500萬(wàn)美元方可上市。該提案尚待美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)；若年內(nèi)生效，部分原計(jì)劃赴納斯達(dá)克的中國(guó)企業(yè)可能轉(zhuǎn)道香港。值得注意的是，大搜車約5100萬(wàn)美元的募資規(guī)模，已穩(wěn)穩(wěn)越過(guò)這道2500萬(wàn)美元的擬議門檻。

數(shù)據(jù)坐標(biāo)（中國(guó)企業(yè)赴美IPO）

2021年同期：39宗，約130億美元

2024年（1月起累計(jì)）：48家，約21億美元，平均約5000萬(wàn)美元

2025年（截至10月中旬）：23宗，約8.76億美元，同比約-4%

2026年至今：大搜車1家，約5100萬(wàn)美元

二手行業(yè)沾上AI概念

大搜車把自己定義為”中國(guó)二手車行業(yè)的AI應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施”。據(jù)其向SEC遞交的F-1/A招股書(shū)及灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，自2021年以來(lái)，公司在中國(guó)二手車經(jīng)銷商操作系統(tǒng)市場(chǎng)的份額持續(xù)高于90%，系統(tǒng)嵌入中國(guó)逾半數(shù)二手車經(jīng)銷商的日常經(jīng)營(yíng)，并在任一時(shí)間點(diǎn)以VIN管理中國(guó)超過(guò)50%的二手車實(shí)物庫(kù)存；2026年1月，其系統(tǒng)每日管理的二手車交易額超過(guò)10億元人民幣。募資將主要投向數(shù)字化解決方案與交易服務(wù)（60%）及AI能力（20%）。

但財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)講述的是另一面故事。據(jù)招股書(shū)及媒體梳理，公司2023至2025年?duì)I收分別約為9.09億、9.48億和6.77億元人民幣，最近一個(gè)財(cái)年?duì)I收同比明顯下滑；同期持續(xù)虧損，2025年經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄至約7138萬(wàn)元，第四季度凈虧損約616萬(wàn)元、同比收窄約84.4%，逼近盈虧平衡；截至2025年末持有現(xiàn)金約1.8億元。

公司也無(wú)法繞開(kāi)”彈個(gè)車”。這一2016年推出的”一成首付、先租后買”融資租賃產(chǎn)品曾貢獻(xiàn)主要營(yíng)收，巔峰期門店覆蓋全國(guó)七成以上區(qū)縣，卻因合同性質(zhì)、違約金與過(guò)戶門檻等問(wèn)題引發(fā)大量投訴與訴訟，公司已于2022年前后剝離該業(yè)務(wù)、2023年基本退出，相關(guān)法律風(fēng)險(xiǎn)仍列入招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)因素。

阿里系背景公司

大搜車由神州租車創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員姚軍紅于2012年在杭州創(chuàng)立。據(jù)公開(kāi)融資記錄，公司累計(jì)融資約12億美元，估值峰值一度達(dá)約35億美元，股東包括阿里巴巴、螞蟻集團(tuán)、華平投資、春華資本、五源資本等。據(jù)招股書(shū)，阿里巴巴通過(guò)關(guān)聯(lián)實(shí)體合計(jì)持股約17.72%、螞蟻集團(tuán)約9.25%，為最大外部股東；IPO后姚軍紅持股約42.2%，掌握約85.4%投票權(quán)。

據(jù)多家媒體此前報(bào)道，螞蟻集團(tuán)擬在本次發(fā)行中認(rèn)購(gòu)約3000萬(wàn)美元，德意志銀行、中金公司、華興資本及工銀國(guó)際擔(dān)任聯(lián)席承銷商（以最終招股文件為準(zhǔn)）。對(duì)苦熬多年的早期機(jī)構(gòu)而言，這場(chǎng)IPO同樣是迫切的退出通道。

姚軍紅在上市儀式上重申，公司”堅(jiān)持13年的戰(zhàn)略沒(méi)有改變過(guò)”——推動(dòng)中國(guó)二手車行業(yè)的數(shù)字化和智能化。他當(dāng)日在朋友圈寫道：“13年磨一劍，今天邁入新征程。”

只是，對(duì)2026年的中概股而言，敲鐘只是開(kāi)始。備案獲批與成功上市之間隔著合規(guī)與信任，而成功上市與價(jià)值兌現(xiàn)之間，還隔著一份需要時(shí)間檢驗(yàn)的財(cái)務(wù)答卷，以及一個(gè)對(duì)中國(guó)企業(yè)愈發(fā)挑剔的紐約市場(chǎng)。