福建
6月23日，日經平均指數大跌2565日元，失守7萬點關口。這是四天來的首次回落，但對于習慣了近期狂熱的市場而言，這更像是一記及時的冷水。
樂天證券首席經濟學家愛宕伸康在一份報告中提出了更為深刻的質疑：過去一年，日經指數飆升逾3萬點，這種速度“明顯過快”。當指數在一天之內隨意漲跌兩三千日元成為常態，我們究竟是在見證一場健康的牛市，還是在透支未來的空間？
波動率的警示
數據揭示了市場的躁動。自5月以來，日經指數日均漲跌幅度平均值高達1027日元。通過統計學上的“標準差”來衡量，當前的波動水平已逼近2020年新冠疫情暴發、2024年8月日元套息交易平倉以及2025年4月“特朗普關稅沖擊”時的極端情形。
歷史經驗表明，波動率的急劇放大往往與經濟周期的拐點重合——無論是90年代的泡沫破裂、1998年金融危機，還是2008年雷曼時刻。不過，愛宕伸康指出，當前的波動與以往有所不同。目前并非由經濟衰退引發的恐慌性拋售，而是AI浪潮推動下的“過熱”與“高期望值”所致。投資者在獲利了結與追逐熱點之間反復橫跳，推高了波動率，但上行的大趨勢尚未改變。
7萬點與GDP的背離
拋開波動，單看估值，7萬點似乎也已偏離了軌道。
圖表顯示，截至去年，日經指數與日本名義GDP的走勢基本吻合。但近期，隨著指數沖破7萬點，兩者出現了顯著的“乖離”。若基于基本面（包括貨幣基數、企業營收等）進行回歸推算，2026年5月末日經指數的合理估值約為5萬6232點。而當時的實際收盤價為6萬6329點，高出近1萬日元。
“健康回調”的可能性
這1萬日元的差距，意味著市場存在約15%的高估。愛宕伸康認為，如果這部分泡沫被擠出，那將是一種“Healthy Correction”（健康回調）。從7萬點回落至5萬6000點，雖然聽起來駭人聽聞，但在歷史上并非罕見，也不會引發系統性金融危機。
畢竟，在低利率時代終結、AI重塑產業邏輯的當下，市場需要時間來消化估值，讓基本面追上價格的腳步。對于投資者而言，比起單日的暴跌，這種高波動下的“超速”行駛，或許才是更需要警惕的長期信號。
版權說明：尊重知識產權，版權歸屬原創作者，文章源于授權作家或網絡，網絡其他素材無從查證作者，如有侵權，原創作者煩請聯系我們予以公示或刪除處理。 微信：xinshuo20122015
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
