九年陪跑 一朝花開 青島城投用“耐心資本”投出一家港股上市企業

6月17日，港交所迎來一只特殊的芯片新股。琻捷電子科技股份有限公司正式掛牌，股票代碼06675.HK，發行價18.36港元/股，首日收盤41.7港元/股，單日漲幅127%。

127%的首日漲幅，讓琻捷電子成為當天港交所最受矚目的新股之一。但比漲幅更值得關注的，是站在它身后的一家早期投資方——青島城投旗下創投公司。

從2017年入局，到九年之后迎來上市。對于一家地方城投平臺的創投板塊而言，比起這筆亮眼的投資財務回報，更值得關注的是：

青島城投早在2017年便前瞻性的鎖定了這家科技“潛力股”，這其中“耐心資本”策略發揮了舉足輕重的作用……

琻捷電子：一個“窄而深”的賽道卡位

先看企業本身。琻捷電子成立于2015年3月，主營高性能芯片的研發、設計與銷售，核心能力是構建了一套集傳感采集、信號處理、無線傳輸于一體的端側感算技術體系。產品覆蓋三大方向：智能電芯芯片、智能輪胎芯片、智能通用傳感芯片，對應的應用場景分別是儲能、汽車、工業電子和機器人。

圖為琻捷電子上市現場

在AI敘事泛濫的當下，大多數“AI概念股”講的是云端大模型的故事，但琻捷電子做的事情有本質不同——它不在云端，而在物理世界的最前端。一輛新能源車的電池管理系統需要實時監控每一節電芯的溫度和電壓，一個智能輪胎需要在高速旋轉中精確測量胎壓和胎溫，一臺工業機器人需要在惡劣工況下穩定傳輸傳感數據。這些場景的共同特征是：芯片不僅要“算得對”，更要“扛得住”。車規級、工業級的可靠性認證，是這條賽道上最硬核的入場券。

琻捷電子能夠以“物理AI端側無線智能芯片第一股”的定位登陸港交所，不是概念包裝的結果，而是實打實的行業卡位。市場首日給出的127%漲幅，正是對這種卡位價值的最好佐證。

九年長跑：考驗的不僅是眼光，更是定力

現在把視線轉向投資方。2017年，青島城投旗下創投公司通過華芯創原基金參與投資琻捷電子，成為其最早期的機構股東之一，此后九年一路陪伴直至上市。

這段看似平淡的描述，放在當時的市場語境里，分量完全不同：

2017年的中國半導體投資圈遠沒有今天的火熱，“國產替代”還不是國家戰略級的共識，芯片創業公司面對的融資環境可以用“冷清”來形容。尤其是一家專注于車規級傳感芯片的初創企業——賽道窄、認證周期長、客戶導入慢、短期內幾乎沒有收入——絕大多數市場化VC對這個品類望而卻步。

快錢不會來，熱錢等不起。

青島城投創投在這個時間節點選擇入局，依靠的不是追逐風口的能力，而是一個冷靜的判斷：汽車級傳感芯片是一條窄而深的護城河，誰能率先跑通車規認證、打通量產鏈路、綁定下游頭部客戶，誰就能在未來的產業格局中占據不可替代的位置。但這個判斷要變成現實，需要一個極其稀缺的條件——時間。

九年。從2017到2026，琻捷電子經歷了產品定義、流片驗證、車規認證、客戶導入、產能爬坡的全周期。這九年的時間里，資本有多種方式可以中途離場變現，但青島城投選擇的是另一種路徑：留下來，跟企業一起走完。

這正是“耐心資本”最真實的含義：耐心不是被動持有，而是在企業最脆弱、最需要支持的階段，用自己的資源和信用為企業爭取時間和空間。對于一家城投背景的創投機構而言，能夠在長達九年的時間跨度內保持對一個項目的持續關注和賦能，本身就是一種能力的體現。

從“投出一個IPO”到“構建一片產業生態”

如果把琻捷電子的上市僅僅視為一次成功的財務投資退出，那就低估了這個案例所蘊含的意義。

青島城投創投曾在公開通報中明確了下一步方向：持續圍繞半導體產業鏈，在前沿技術、關鍵材料、核心裝備等領域提前布局，助力青島市構建半導體產業生態。這里的核心命題，已經從“投出一個項目”變成了“建起一片生態”。

兩者的邏輯截然不同。投項目追求退出回報，建生態追求的則是區域內上下游產業的協同效應——設計、材料、裝備、封測、終端應用，讓企業在本土就能找到供應鏈伙伴和人才供給。琻捷電子的三大產品線，天然對接的是新能源汽車和儲能這兩個青島正在重點布局的產業鏈方向。它的端側芯片可以進入儲能系統的BMS，可以進入智能輪胎的監測模塊，可以進入工業機器人的傳感系統——

而這些，正是青島制造業底盤里早已存在的巨大應用場景。

換言之，青島城投不是在靠對外投資“掙一筆”，而是要把硬科技企業的成長曲線與青島本地的產業需求曲線“擰在一起”。國資做創投，最大的價值從來不是充當政府的財務投資者，而是充當產業升級的連接器：用資本紐帶把外部優質技術引入區域產業網絡，同時用區域產業網絡為技術企業提供規模化落地的土壤。

九年前種下的種子，此刻已經開花結果。琻捷電子在青島城投的投資版圖中，所展現的技術能力已經與廣闊的區域產業鏈形成了同頻共振。而未來，我們有理由期待更多的“琻捷電子”能在青島城投的“耐心資本”策略下，百花齊放。