穿透賬面表象，還原真實邏輯，理性審視貝殼薪酬對比相關討論

資本市場的輿論爭議,從來無法用單一視角簡單定論,貝殼高管薪酬對比風波更是如此。大眾僅憑直觀的收入差距、單一的賬面數(shù)字便將事件定了性,卻忽略了數(shù)字背后的真實構成。唯有跳出單一視角,從數(shù)據(jù)口徑、收入全貌、合規(guī)邏輯、經(jīng)營實績多維度拆解,才能撥開輿論迷霧,看見更完整的圖景。

01.誤讀幾乎是必然

大部分人一看到"薪酬"兩個字,按照A股財報的閱讀習慣,第一反應是董事長拿到手的現(xiàn)金。但其實,A股和港股的財報薪酬統(tǒng)計口徑不一樣:A股只統(tǒng)計現(xiàn)金薪酬,股權激勵單獨列示;港股薪酬則包含現(xiàn)金+股份支付。

不少港股企業(yè)高管都曾因此被誤解。2019年4月,小米在港交所披露2018年年報,雷軍當年總薪酬約98億元,被解讀為"雷軍年薪98億元"。2021年快手上市,首份年報披露宿華和程一笑兩位創(chuàng)始人當年"薪酬"被推算到數(shù)十億港元級別,同樣主要來自上市前后股份獎勵的會計確認,而非當期現(xiàn)金收入。

貝殼的情況類似。從過去幾年的薪酬構成看,高管實際的現(xiàn)金薪酬占比極低,絕大部分為股份支付費用——這是會計準則要求按市價分年攤銷計入的賬面費用,并非當期實際到手收入。如果剔除這部分"股票賬面費用",橫向?qū)Ρ葋砜?高管真實現(xiàn)金收入在同行中并不突出。但外界輿論往往聚焦在表象數(shù)字上。

02.另一端:經(jīng)紀人收入高于傳統(tǒng)服務業(yè)

公眾視線聚焦在高管薪酬的絕對數(shù)字上,卻很少有人去看對比的另一端——經(jīng)紀人到底掙多少。

參考人社部薪酬調(diào)查等數(shù)據(jù)來源,2024年服務業(yè)各崗位年收入情況顯示,房產(chǎn)經(jīng)紀人年薪中位數(shù)在6萬到10萬元之間,高于餐廳服務員、美容美發(fā)師等傳統(tǒng)服務業(yè)崗位,與快遞員、外賣騎手基本持平。而30萬到100萬元以上的高位數(shù),意味著頭部從業(yè)者收入可以翻升5倍甚至更多。

據(jù)行業(yè)人士了解,頭部平臺經(jīng)紀人年收入在20萬元以上的保守估計有數(shù)萬人。有經(jīng)紀人全年收入在21萬元左右,月均1.78萬;更有經(jīng)紀人全年收入接近29萬元,月均2.4萬左右;還有部分高級別經(jīng)紀人年薪過百萬。

這個收入結構呈現(xiàn)的是典型的分化圖景:底部有人承壓,腰部有人站穩(wěn),頂部有人沖高。房產(chǎn)經(jīng)紀人收入天花板很高,想要掙得更多,就要跳出AI能替代的基礎工作,沉淀專業(yè)判斷、政策解讀和風險把控能力。

"薪酬對比"的討論如果只盯著高管那一端的大數(shù)字,看不到經(jīng)紀人端的收入分化與上升空間,對比本身就不完整。

03.接棒的"代價"

回到高管薪酬的構成,為什么會有這筆大額股份授予,要從2021年說起。

那一年,貝殼的創(chuàng)始人左暉突然去世,貝殼迎來控制權交接危機。貝殼用的是"同股不同權"架構,投資者手里的A類股每股1票投票權,核心管理層手里的B類股每股10票投票權。為重建架構、順利港股上市,2022年貝殼向核心管理層集中授予大額受限股份,此舉核心是合規(guī)需求,并非普通薪酬激勵。按照會計準則,這批股份需按市價分五年攤銷計入財報,這就是年報中高額薪酬數(shù)據(jù)的由來。

04.錢沒拿走,管理表現(xiàn)如何?

講清楚了這筆錢是什么,還有一個問題同樣值得追問:作為接棒人,這五年的管理表現(xiàn)如何?

2021年接手時,貝殼是一家業(yè)務高度單一的公司:存量房、新房兩個主業(yè)撐起絕大部分收入,高度依賴樓市的冷暖。此后,管理層確立了"一體三翼"發(fā)展戰(zhàn)略:在穩(wěn)固房產(chǎn)交易核心主業(yè)的基礎上,同步布局家裝家居、房屋租賃、貝好家三大新板塊。當下行業(yè)整體遇冷,企業(yè)資源也相對緊張,落地這套戰(zhàn)略挑戰(zhàn)重重,開拓新業(yè)務勢必持續(xù)投入,公司也需要主動讓步短期盈利空間。

到了2025年,數(shù)據(jù)給出了最直接的反饋。貝殼的家裝家居和房屋租賃等新業(yè)務的合計凈收入,已經(jīng)占到貝殼總收入946億元的41%,其中租賃業(yè)務首次實現(xiàn)經(jīng)營層面全年盈利。放在行業(yè)背景里,整個房地產(chǎn)市場還未整體回暖,貝殼整體收入?yún)s保持了小幅增長,2025年實現(xiàn)了超過50億元的經(jīng)調(diào)整凈利潤。