影石解禁首周：員工疑減持，機構待時機，大風暴在后頭?

最近一個月，影石的股東們怨聲載道。

影石頂著科創板 “智能影像第一股”的名頭，沒能擋住股價大跌——從5月中旬的階段高點225元上下，一路大跌到147元左右。比起去年9月377元的峰值，市值更是大跌六成。

怒火沖沖的投資者陸續向影石發出了靈魂拷問。

有吐槽影石股價跌跌不休的，“據統計，從去年九月到現在，影石創新股價跌幅居于滬深兩市5000多只非ST股票跌幅榜的第五名，跌幅近60%。貴公司上市業績就變臉，這是否嚴重損害了二級市場投資者的利益？這是否嚴重影響了資本市場對公司的信任和信心？”

還有投資者遷怒于影石面對市值大跌毫無舉措，“面對廣大投資者要求維穩股價的聲音，即便是限售股解禁后公司為何始終默不作聲始終未采取任何行動？”

影石市值大跌六成，受多重因素疊加影響——2.27 億股限售股（占總股本 56.50%）于 2026 年 6 月 11 日解禁，流通盤就此激增七八倍，拋售壓力猶如山倒；中期業績壓力——2025年和2026年Q1，影石持續陷入“增收不增利”的怪圈；長期競爭壓力，全景相機市場容量有限，而運動相機領域面臨 GoPro、大疆等競品公司市場競爭，技術專利侵權訴訟風險又如影隨形，影石深陷技術、資金、人才、品牌、供應鏈的全方面消耗戰中。

多重壓力之下，影石的故事，已經難言性感了，下跌的不止是市值和利潤，可能還有資本市場的長期信心。

一

流通盤擴容近8倍，機構未減持，拋售壓力后移

解禁的拋售壓力，是赤裸裸的。

2026年6月11日，影石2.2656億股首發限售股上市流通，占總股本56.5%，對應市值約400億元，解禁后能流通的籌碼一下子放大了近8倍。這些股票的持有人，大多是早年低成本進場的投資機構和員工，手握浮盈、有套現的動機，這就是首周拋壓的來源。

據《財經故事薈》粗略統計，解禁后首周(6/12、6/15、6/16)的大宗交易一共成交352.94萬股、5.29億元。這些賣單明顯分成兩撥，差別在折價多少：

低折價的一撥(折價約1%)；成交價154元一線，賣方是中金建國門外大街營業部，買方為機構專用及國泰海通總部。這一撥三天累計成交289.84萬股。

高折價的一撥(折價約10%)：成交價133–140元，賣方是中信紫竹院路營業部，買方為興業、銀河、國泰海通各地營業部。這一撥三天累計成交63.10萬股。

折價多少，能看出賣家急不急。低折價那撥幾乎按市價賣、接盤的還是機構，說明賣家不慌，更像早有安排的減持；高折價那撥寧可低一成也要馬上出手、接盤的是散戶，說明只想盡快變現走人。

影石創新解禁首周大宗交易逐筆明細。數據來源：東方財富Choice。

其中，低折價那撥，基本可以認定就是員工。

低折價那撥三天累計成交289.84萬股，這個數字和公司IPO時員工戰略配售的總量(中金影石1號133.07萬股+2號156.77萬股=289.84萬股)完全一樣，而且賣方營業部所屬的券商，就是這兩只資管計劃的管理人。所以這一撥減持的，基本可以認定就是員工持股平臺。這里要說一句，交易所只公布營業部、不公布持有人姓名，這個判斷是靠席位和持股量雙雙對上的推斷，并非公告。

員工愿意折價賣，是因為他們的持股成本就是發行價47.27元，如今154元一線出貨，賺了大約三倍。第一周就幾乎清倉，說明兌現意愿很強，可能對公司未來信心不足；但只小幅讓利、沒有恐慌拋售，又說明他們對公司基本面也沒那么悲觀。高折價那撥賣方身份沒披露，結合解禁股東的結構看，大概是早年進來的中小財務投資人。

這么算下來，解禁首周的拋壓，主要是員工和中小創投在賣，兩邊加起來也只占解禁量的約1.6%，而持股5%以上的核心機構股東一股沒動。正因為大機構沒動，解禁當天(6/11)影石股價只微跌0.04%，市場一度把它當成"利好"。

可到了6月12日，股價就猛跌4.22%，首周整體回調11%，情緒沖擊已經部分釋放出來。但真正的大頭還在后面，大機構的減持大概率會在未來半年內陸續兌現，減持高峰估計落在解禁后的3到6個月，所以這場解禁帶來的壓力，其實遠遠沒有釋放完。

本次解禁的主要機構股東里，有IDG(EARN ACE，持股11.96%)、啟明(QM101,8.44%)、迅雷(7.84%)，三家合計持股超過1.1億股，占了這2.27億股解禁盤的一半左右，是首周大宗成交量的30倍以上。

參考科創板的解禁規律，創投、私募這類財務投資人的減持高峰，通常出現在解禁后的3到6個月。接下來有三件事值得關注：一是IDG、啟明、迅雷有沒有發減持預披露公告，二是大宗交易的折價會不會越打越大，三是接盤的資金(融資盤、機構)是進還是出。

由于這三家持股都超過5%，按規矩減持要提前15個交易日預披露，而這一周上交所沒有任何相關公告。所以《財經故事薈》估計，截至首周結束，它們都還沒動手。

這三家一旦減持，沖擊會大得多。簡單對比一下就知道，解禁首周，員工和中小創投合計才賣了約352萬股、占解禁總量1.6%，二級市場輕松接住，所以股價雖然跌了11%，卻沒出現瘋狂踩踏。可這三家手里是1.1億股。

所以，這些核心機構怎么挑減持的時機，才是真正關鍵的。尤其是早期投資機構，成本極低、浮盈可能高達十幾倍，甚至上百倍，它們更可能等到流動性變好、市場情緒回暖時再集中退出。也正因如此，機構股東陸續減持對影石股價的影響，大概率是長期性的，它們走的是”時間換空間”的路子，說白了，就是把主要的拋壓往后挪。

二

解禁壓力是表象，業務承壓是真相

解禁是把雙刃劍。

如果公司基本面夠硬核，解禁帶來的股價沖擊往往是短期的，甚至是“黃金坑”；但如果基本面不佳，解禁就是市值崩塌的“放大器”和“引爆點”。

于影石而言，壓力不止于解禁帶來的拋售壓力和市值下跌。

2025年和2026年Q1，影石的業績表現冷熱嚴重失衡。

營收保持高增長，公司2025年營收同比增長74.76%，2026年Q1同比增長83.11%。

利潤表現卻嚴重拖后腿。2025年公司實現利潤總額8.40億元，同比下降20.70%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降6.62%，這是公司自公開財務數據以來首次出現歸母凈利潤下滑的情況；扣除非經常性損益后的凈利潤為8.50億元，同比下降10.09%。

到了2026年Q1，影石歸母凈利潤降至8462萬元。整體的歸母凈利率已經下探至僅剩3.4%，不足去年Q4的四分之一，甚至低于早就變成紅海的小家電行業。

也許是預料市場會擔憂公司利潤下滑。今年4月，影石董事長劉靖康“手搓”了一份股東信，試圖安撫市場。

劉靖康解釋了利潤持續下滑的原因：短期存儲成本帶來壓力，未來可能進一步上升，影響公司毛利率；定制芯片仍然需持續投入，AI 和組織的深度融合需要公司在IT和數據基建方面增投，都會導致利潤承壓。

隨后，劉靖康樂觀表態，稱云臺相機、麥克風、無人機等三大新品類，有望在一年內，從“投入”轉為“收入”，提升利潤表現。

但劉靖康恐怕既低估了對手，也低估了競爭。

6 月 15 日，大疆 Osmo Pocket 4P 正式發布，采用豎置雙鏡頭設計，起售價較類似定位的影石 Luna 低 200 元，23 日國內開售。而在天貓數碼攝像機熱銷榜上（6 月 18 日榜單），影石 Luna 位列第二，大疆 Pocket 4 及 Pocket 3 分列第一、第三，對影石形成了上下夾擊之勢。

換句話說，在這一品類里，影石失守了定價權，利潤改善也就難上加難。

劉靖康在股東信中，表現得對技術領先似乎手拿把掐，稱利潤下滑是因為研發投入提升導致。

但他的“故作松弛”，掩蓋不了技術競爭的慘烈。行業攻防很激烈，目前來看，大疆主動出擊，影石被動防守。

在大疆在美國提起專利訴訟前，在國內，大疆也沒手軟，今年3月已在深圳起訴影石無人機專利權屬。大疆國內國外雙線起訴，試圖在技術競爭中，把影石摁在地上摩擦。

技術研發需要海量資金長期輸血。在現金儲備上，后起之秀影石和大疆也差了好幾個量級。據媒體報道，大疆去年銷售額突破 800 億元，利潤高達 200 多億。影石全年營收不足百億，利潤不足10 億元。技術研發，必須糧草先行，資金實力懸殊很大，技術儲備剪刀差，大概率會持續擴大。

如劉靖康所言，影像市場大小由技術產品創新驅動，如果在技術創新上不能保持領先，影石靠什么拼出個未來？

結 語

對影石而言，解禁的壓力只是引子，真正懸在頭頂的，是基本面的鈍化——營收增長鋒芒仍在，利潤刀刃卻已卷口。對手圍追堵截之下，影石正陷入一場從技術到產品、人才、資金、供應鏈的全方位陣地戰。

劉靖康的股東信里寫滿了對未來的期許，但資本市場從來只信實打實的業績數據和可驗證的技術壁壘。多重壓力之下，如今的影石，需要的或許不止是一份假裝松弛的姿態，而是一次真正能落在利潤表和技術壁壘上的勝利。

否則，解禁釋放的將不只是股票的流動性，更是市場對公司信心的流動性。