從鄉鎮鈑金廠到江蘇市值一哥，東山精密“買”成4700億巨頭？

文 | 張佳儒

A股市場上，“易中天”改名“易中山”了？

2025年，“易中天”這個名字在A股市場上走紅。這里的“易中天”并非那位以品三國聞名的知名學者，而是由新易盛、中際旭創、天孚通信組成的光模塊“三劍客”，因名字中各取一字而得名。

憑借超強業績與行情爆發力，“易中天”組合總市值突破2萬億元。2026年以來，市場上又出現了“易中山”的說法，替代天孚通信入列的，是一家叫做東山精密的公司。

“易中山”并非對天孚通信的否定，這背后，天孚通信定位光器件整體解決方案提供商，堅持不做自有品牌光模塊，和新易盛、中際旭創等光模塊廠商形成互補。而東山精密本身就是光模塊廠商，在“光模塊+PCB”雙輪驅動下，市值也順勢超越了天孚通信。

2026年6月17日收盤，東山精密收盤市值4706億元，位列江蘇板塊本土上市公司市值榜首，而公司在2025年6月初市值還是500億量級，一年時間漲了4000多億元。

值得注意的是，如今風光的AI硬件巨頭，起家只是蘇州東山鎮的一家小型鈑金和沖壓工廠。在袁富根父子的爆改下，它究竟抓住了哪些機遇，才完成了從鄉鎮工廠到萬億賽道核心玩家的蛻變？

一場“蛇吞象”，鄉鎮工廠變身“果鏈”巨頭

東山精密的發展壯大，是袁富根、袁永剛、袁永峰父子三人接力創業的故事。由于袁富根父子極為低調，公司上市前的公開資料僅有寥寥數筆。

公司官網時間軸顯示，1980年，東山小型鈑金沖壓廠正式創立，此后時間線直接推進至2007年，公司更名為蘇州東山精密制造股份有限公司。2010年4月，公司登陸深交所上市。

上市當年，東山精密主要面向包括通訊設備、新能源、精密機床制造等行業的客戶提供包括精密鈑金件、精密鑄件和組配產品及技術服務，其中精密鈑金件是公司的主導產品。

值得一提的是，東山精密IPO原本計劃募資2.90億元，結果實際募到了10.40億元。手里有了這筆超募資金，公司馬上就開始布局多元化業務。

2010年6月，東山精密公告擬用超募資金6000萬元在深圳設立全資子公司，以實施LCD 模組金屬背板項目，與公司投資的LED背光源項目協同。同一公告中，公司稱擬出資8000萬元在蘇州設立合資公司，共建LED背光源與照明的研發和制造項目。

兩個月后，東山精密又公告使用超募資金向美國SolFocus公司投資1.36億元（折合2000萬美元）。SolFocus公司主要從事開發和生產具有跟蹤技術的聚能光伏太陽發電設備。

然而，在新業務的拖累下，2011和2012年，東山精密歸母凈利潤連續下滑，其中2012年虧損1.11億元。對于2012年虧損，東山精密稱，由于美國 SolFocus公司出現較大虧損且未來能否盈利存在一定不確定性，對其長期股權投資計提減值準備8279.90萬元。

2013年至2015年，東山精密均實現盈利，但歸母凈利潤均不超4500萬元，遠不及上市當年的9200多萬元。

轉折發生在2016年。東山精密以6.11億美元收購美國納斯達克上市的MFLX，切入蘋果產業鏈。這是一場“蛇吞象”收購，2015年，MFLX公司營收6.37億美元，實現凈利潤4508.2萬美元，兩數據均高于東山精密同期水平。

作為全球頭部柔性電路板供應商，MFLX實力不俗：以6.3億美元的產值在2014年全球 PCB（印刷電路板）制造商中排名第27位，在專業FPC（柔性印刷電路板）制造商中排名第5位。

這筆收購的業績提振立竿見影。2016年，東山精密新增柔性線路板業務收入19.70億元，占總營收23.44%；全年，公司營收達84.03億元，同比增長110.46%，歸母凈利潤1.44億元，同比大增354.73%。

更重要的是，收購MFLX絕非單純的業績累加，而是東山精密堪稱命運級“爆改”。這場并購讓公司順利躋身全球高端消費電子供應鏈體系，不僅拿下了稀缺的蘋果產業鏈準入資質，更積累了高端精密制造經驗、全球化運營能力與優質客戶資源，完成了核心技術、產能體系與品牌層級的全面躍升。

以此為起點，東山精密開啟了“買買買”的外延式擴張之路。其中，兩筆關鍵并購，成就了公司如今“江蘇市值一哥”的地位。

“光模塊+PCB”雙輪驅動：4700億市值背后的精準卡位

6月17日，東山精密收盤價256.92元，總市值4706億元，創下歷史新高。這一資本市場的熱烈反饋，核心源于其“光模塊+PCB”雙輪驅動的戰略布局，踩中了AI算力爆發的風口。

2025年以來，光模塊和PCB是A股炙手可熱的兩大概念，更是具備萬億成長潛力的黃金賽道。在兩大概念尚未爆發前，東山精密就通過前瞻性并購完成了關鍵卡位。

2018年，東山精密耗資19億元左右，完成對納斯達克上市公司Flex Ltd.下屬的PCB業務相關主體超毅集團（Multek）的收購。

作為全球第一梯隊的PCB制造商，Multek 擁有約8億美元的全品類高端PCB產能,客戶均為該等領域全球著名龍頭廠商,如全球TOP5通信設備商中的3家。

PCB是電子設備中不可或缺的組成部分，拆開手機、電腦、充電樁、電視，里面綠色、布滿細線、焊著芯片和電阻電容的板子，就是PCB。

而在AI時代，PCB這塊“綠板”的技術門檻被大幅拉高：算力越強，對PCB的層數、材料和布線精度要求就越高。這也正是東山精密收購Multek的戰略價值所在,拿下的不僅是產能，更是通往AI算力核心供應鏈的“入場券”。

如果說高端PCB構成了AI服務器的“骨架”，那么光模塊便是連接這些算力單元的“高速光纖網卡”。隨著AI大模型訓練對數據吞吐量的需求呈指數級增長，光模塊的性能直接決定了算力集群的效率上限。

正是看準了這一關鍵環節，2025年，東山精密通過全資子公司收購索爾思光電 100% 股權，加上可轉債認購，投資金額上限為59.35億元。借助收購，公司成功切入光通信領域，新增光模塊（含光芯片）相關業務。

依托索爾思光電，東山精密成為國內少數、全球為數不多實現高端EML光芯片規模化量產的企業。在光模塊領域，公司實現全產業鏈布局，產品覆蓋10G至1.6T全速率，并持續推進3.2T及以上下一代光模塊研發。

面對AI算力浪潮，東山精密并未止步于存量整合，而是開啟了大手筆的產能擴張。

2025年7月，東山精密公告，董事會同意全資子公司超毅集團投資不超過10億美元，建設高端印制電路板（PCB）項目。2026年6月16日，董事會批準索爾思光電實施高端光芯片及光模塊擴建項目，項目總投資額12億美元。

僅這兩筆擴產投入便已超百億元人民幣，疊加此前并購整合的巨額支出，東山精密可謂押重注在AI算力賽道。

縱觀幾次關鍵并購，東山精密用十幾年時間走完了許多企業半個世紀才能走完的路。其核心在于精準的時機把握，比如MFLX買在扭虧初期，該公司2014財年（截至當年9月30 日） 還在虧損，自2014年第四季度恢復盈利。而收購索爾思光電則恰逢AI產業爆發初期。

更難得的是“買得準”之后還能“留得住”。東山精密堅持保留被收購企業的原有核心經營、技術、銷售管理團隊，避免因強行整合引發人才流失與文化沖突，為后續協同打下基礎。

歸根結底，東山精密并購的終極目標是戰略協同，而非單純的財務報表合并。公司幾次關鍵并購標的不同，實際上始終圍繞“精密制造”能力的提升，并綁定產業演進趨勢，從智能手機時代到AI算力浪潮。

從鄉鎮鈑金廠到4700億AI硬件巨頭，東山精密跨越四十年的“爆改”，在如今承載了資本市場超高預期，估值來到歷史高點，躋身“易中山”陣營。未來其AI產業鏈布局能否落地兌現業績，支撐高估值邏輯，我們將持續保持關注。