四川
紅豆股份終于在一季度交出了一份“扭虧”的成績單。
連續兩年利潤承壓、2025年全年虧損4.23億元之后，紅豆股份終于在2026年一季度交出了一份“扭虧”的成績單。
歸母凈利潤560.07萬元，而上年同期為虧損1938.28萬元。
但另一項指標卻讓投資者難以樂觀：一季度營業收入同比下降8.82%，至6.86億元。
盈利了，規模卻在收縮。這究竟是觸底反彈的信號，還是一場靠“節流”換來的賬面回暖？
省出來的560萬
6月2日，紅豆股份董事長周宏江在業績說明會上給出了答案。他用兩個關鍵詞解釋了盈利改善的原因：成本管控、費用壓降。
具體來看：
服裝業務毛利率同比提升3.28個百分點，管理費用和銷售費用合計減少2497.39萬元。
換言之，這560萬元的凈利潤，更多是“省”出來的，而非業務擴張帶來的。
更值得關注的是收入結構的分化。在各業務板塊中：
毛利最低的貼牌加工服裝業務營收同比上漲3.84%，HOdo男裝、紅豆居家（線上業務） 較去年同期均有不同程度下降。
其中，剛并入上市公司僅半年的紅豆居家線上業務，被明確點出為“一季報營收拖累項”。
一場高溢價的“對賭”
2025年，紅豆股份斥資4.85億元，從關聯方紅豆集團手中收購了紅豆居家線上業務資產組。
根據公開資料，紅豆居家主營居家睡衣、男女內衣、文胸、保暖秋衣褲、襪子、家居拖鞋、兒童居家服飾等貼身針織家紡。
這筆交易之所以引發高度關注，在于幾個關鍵數字：
標的凈資產為負：收購基準日（2025年6月30日）凈資產為-362.83萬元
評估增值率驚人：高達13,698.38%
形成巨額商譽：約4.85億元
三年業績承諾：2025—2027年實際凈利潤分別不低于3600萬元、3900萬元、4100萬元，合計1.16億元
一旦未來業績不達標，不僅面臨業績補償，還將觸發商譽減值風險，直接沖擊上市公司利潤。
市場并非沒有質疑。2025年10月15日公告當晚，上交所即下發監管工作函，直指高溢價合理性與關聯交易公允性問題。
真正的考驗在后面
面對監管與投資者的雙重關切，周宏江在本次業績會上給出了一個關鍵回應：
“2025年度，該資產組實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤3805.44萬元，首年業績承諾兌現。”
3600萬元的承諾線，實際完成3805.44萬元——首年驚險過關。
同時，他重申了公司的戰略方向：繼續以服裝為主業，圍繞 “服裝零售+職業裝定制” 雙引擎模式發展，將居家業務視為向“多品類舒適服飾生態”延伸的重要一環。
然而，首年兌現不等于后續無虞。一季度線上收入的大幅下滑，已經給2026年的業績承諾蒙上了一層陰影。
對賭期還剩兩年：2026年需完成3900萬元，2027年需完成4100萬元。在居家線上業務已然成為“拖累項”的當下，這個目標并不輕松。
執行仍是最大變量
從戰略角度看，紅豆股份的轉型方向并不難理解。
傳統商務男裝增長空間收窄，“舒適”正在成為服裝企業爭奪的新標簽。通過收購居家線上業務，紅豆股份試圖擺脫對單一男裝業務的依賴，目前已經形成男裝零售、男裝電商、職業裝、居家電商四大業務板塊。
周宏江在業績會上也給出了未來三年的增長路徑：
男裝零售：深耕“舒適”定位，拓展奧萊、品牌聯營新業態
男裝電商：自營+聯營雙輪發展
職業裝：前中后臺專業化建設，做大規模
居家電商：抓增長、控成本，保障業績承諾落地
邏輯清晰，目標明確。但問題在于：一季度居家線上收入已經出現明顯下滑。如何扭轉這一趨勢，將是今年最大的考驗。
對于一家成立數十年的老牌服裝企業而言，一季度盈利確實來之不易。但這份盈利的“含金量”仍需時間檢驗。
降本可以帶來利潤，卻帶不來增長。 而增長，才是資本市場真正愿意為之買單的東西。
紅豆股份能否在接下來的兩年里：
兌現居家業務的業績承諾？
化解4.85億元商譽的減值風險？
讓“舒適”從口號真正轉化為消費者的認知與購買？
這些問題，既關乎對賭成敗，也關乎這家老牌企業能否真正走出轉型陣痛。
一季度扭虧，只是一個開始。真正的答卷，還在后面。
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