唯品會Q1終于回暖了，靠SVIP啃老本，能啃到幾時？

唯品會連續兩年營收、凈利潤下降之后，在2026年一季度終于止住了下滑趨勢，實現了營收的增長。

5月21日，唯品會發布的一季度財報顯示，一季度營收約為266億元，同比增長1.16%，凈利潤為22.06億元，同比上升了13.56%。雖然漲幅不大，但是考慮到消費恢復緩慢、行業競爭激烈，在這種情況下能夠扭虧為盈也算得上是穩定了局勢。

圖源：唯品會2026年一季度財報

但是漂亮的數據背后的問題仍然存在。唯品會仍然存在用戶沒有增長、新業務無法打開、股價一直上漲不了的焦慮。在折扣零售這條道路上，唯品會正在一面做好自己老本行的同時，一面尋找新的出路。

SVIP撐起半壁江山，AI賦能初見成效

在消費復蘇節奏不同的情況下，深耕“品牌特賣”十幾年的唯品會依靠對核心用戶的深度挖掘、精細化運營管理以及技術賦能效率提高來實現業績穩定增長。

根據財報顯示，在2026年第一季度中，唯品會的活躍用戶數漲到了4170萬，重新回到了增長軌道。唯品會SVIP會員數量增長迅速，其貢獻的線上銷售金額占到總金額的一半以上，并且這個比例已經持續幾個季度了。這就意味著唯品會不是通過燒錢拉新硬撐下去的，而是依靠一群高消費能力的老用戶，把收入結構做成了比較穩定的模樣。

圖源：唯品會2026年一季度財報

為了把這群核心用戶伺候好，唯品會使出了渾身解數：搞起私享特賣來，賣獨一份的好東西；生活特權再升級，新增了出行、健康等高頻服務；聯合卡會員的福利也加強了，讓大家覺得交會員費很劃算。

上面這些精細化的用戶運營模式，可以有效地加強高價值用戶對品牌的歸屬感和重復購買意愿，使“會員費”變成持續的“消費力”。

業績的增長還有一個很重要的原因，就是唯品會深耕供應鏈、快速響應消費熱點。

以現在很火的戶外運動為例，唯品會很快地整合了資源，并且與薩洛蒙、安踏、李寧、伯希和、凱樂石等國內外一線品牌加深了合作關系。上線既實用又好看的裝備之后，可以增加商品的種類，也可以使平臺上的貨物更加有新意、更有吸引力。

今年三月份搞的第一個“唯品運動節”就是一個例子，在活動的第一天銷售額就已經比去年同期增長了15%，正好抓住了消費者對于健康生活方式的需求。

而“限時狂秒”欄目則是經過精心挑選后集中推出的雅詩蘭黛、珀萊雅等品牌爆款產品，在價格上具有很大的優勢，以此來吸引消費者的購買欲望，業績較之去年有了明顯的改善，并且也促使了消費者更加頻繁地再次光顧。也就是說，“優質商品+合理的價格”仍然是電商銷售產品最有效的辦法。

而在大家看不到的后臺技術方面，唯品會正在加快人工智能的應用速度。

例如：“穿上看看”這一虛擬試衣功能，解決了網上購物時“圖片與實物不符”的老難題，降低了用戶的決策壓力；升級之后的智能客服回答速度更快，解決效率更高；結合用戶偏好進行的AI搜索推薦，使得“人找貨”變得更加方便。

在存量競爭時代，回歸到做生意的本質上，老老實實為用戶服務的做法，就是唯品會能度過周期、保持局面的原因。

用戶“天花板”顯現，主業面臨存量博弈

盡管唯品會在一季度營收出現了一定幅度的增長，給市場帶來了一些回暖的信號，但是把時間軸拉長來看，這家特賣電商的“增長焦慮”依舊沒有得到緩解。

回顧近三年來，唯品會業績下降的趨勢非常明顯。

2023年的時候，平臺還在繼續增長之中，全年實現營收1128.56億，凈利潤82.01億，均維持著正向的增長態勢。但是到2024年的時候，拐點就來了，營收降到了1084.21億，同比下降了3.93%，凈利潤也降到了78.39億，同比下降了4.41%，這是第一次出現“營收、利潤雙降”的情況。

到2025年，全年營業收入繼續縮減至1059.20億元，同比下降2.31%，歸屬母公司股東的凈利潤為72.42億元，比上年同期下降了6.43%。唯品會已經連續兩年出現業績下滑的情況，并且利潤跌幅比營收還要大，說明其賺錢能力也在不斷降低。

圖源：百度股市通

最讓人頭疼的是用戶的基本盤沒有增長。

根據數據，在2024年全年活躍用戶數下降到8470萬人，相比2023年的8740萬減少了270萬人，用戶的流失比較嚴重。到2025年的時候這個數字只增加了10萬人左右，變成了8480萬人，基本上和2024年的數據差不多。

用戶沒有增加，所以交易規模也就不大。2024年以及2025年的全年訂單量都是下降趨勢，分別是7.575億和7.324億。這就意味著新用戶的數量沒有增加，而且老用戶下單的頻率也降低了。

面對流量困境，唯品會只能轉而深耕老用戶，把希望寄托在SVIP身上。目前SVIP已經占據了線上銷售總額的一半以上，成為了業績的“定海神針”。但是前端用戶池不擴大了之后，后端SVIP的增長就成為空中樓閣。

唯品會在第一季度的回暖主要是依靠吃老本，通過精細化服務存量用戶來支撐起來的，并不是因為基本面發生了改變。等到這批高價值用戶的價值被挖掘殆盡之后，新的增長動力又會從哪里產生呢？

尋求新增長極，跨界農業試水

對于主營業務增長緩慢的問題，唯品會一直沒有放棄尋找新出路。

2026年3月11日，“廣州唯海農業科技有限責任公司”成立，注冊資本為1000萬元。通過查詢可以知道，唯品會（中國）有限公司持有70%的股權，以生產水產飼料著稱的海大集團持有30%的股權。

圖源：天眼查

唯品會這次進軍農業有兩個好處。

一是利用海大集團在水產養殖、種苗、動保等領域里的技術優勢來引入一些有特色的農產品和水產品。二是利用農業實體的特點來掌控上游供應鏈，順便打出鄉村振興、助農興農的旗號，既可以得到經濟利益又可以得到一定的社會價值。

唯品會在近幾年里做了很多不同的多元化嘗試，但是都不是很成功。跨界做農業好不好，還要等一等、看一看，短時間內還很難說。

例如，前期投入很大的品駿快遞賣給順豐等第三方物流公司；推出的“唯品國際”想進軍跨境電商，在東南亞設站等，但是沒有取得好的效果。

除了業務轉型之外，唯品會在資本市場上的各種消息也是層出不窮。根據彭博等媒體的報道，唯品會在今年年底之前在香港進行二次上市的事宜已經在考慮之中，也已經和一些財務顧問開始了合作，但是發行規模、上市時間等相關事宜還沒有最終確定下來。

若能做到的話，對唯品會而言有三方面的益處，一是能吸引更多的來自亞洲的投資，二是能提高股票的流通性，三是也能給自己重述一個“增長的故事”增加一些信心。

小結

唯品會第一季度業績回升的原因，是它在折扣零售方面的實力和精細化運營的能力。但是處在電商競爭激烈的環境下，只依靠一小部分SVIP老用戶是無法實現其長遠發展的目標的。

對唯品會而言，在保持原有“品牌特賣”業務的同時，如何開拓新的用戶流量入口、使各種各樣的新業務結出碩果，是其面臨的最大問題。解決了該問題之后，才能擺脫“增長見頂”的局面，再次步入快速發展軌道。