珀萊雅很需要花知曉

斑馬消費 陳碧婷

在美妝投融資市場趨冷、國貨護膚增長見頂的背景下，珀萊雅為何砸下近8億入主花知曉？完善彩妝業務結構、落地出海戰略，是公司沖刺港股的核心新故事。

2025年，主品牌珀萊雅增長失速，早C晚A紅利見頂，整體業績承壓，成為這家百億國貨美妝品牌的關鍵轉折點。

近8億重金入局

在正式登陸港股前，珀萊雅（603605.SH）重金拿下彩妝企業花知曉的控制權，向資本市場講出了一個新故事。

花知曉品牌，由90后楊子楓在2016年創立，專注少女國貨彩妝領域，包括眼影、口紅、腮紅等品類，創立第四年銷售規模即破億元。

上周，珀萊雅通過全資子公司珀萊雅（海南），斥資3.51億元受讓楊子楓所持深圳花知曉電子商務有限公司（下稱：花知曉）12.5479%股權，合計持股達到51%，實現控股并納入合并報表范圍。

據坤元資產評估，截至評估基準日（2025年末），花知曉股東全部權益評估值為28.27億元，評估增值率595.76%。

早在2025年9月，珀萊雅已4.28億元戰略入股花知曉，獲得38.45%股權，躋身第二大股東。彼時，市場就已預判其或進一步控股。

時隔不到一年，珀萊雅便果斷拿下了控制權。

花知曉曲線進入上市公司體系，創始團隊成員并未退出，而是保留一定股權，繼續分享發展紅利。

從公告披露的信息來看，此次交易為楊子楓轉讓股權套現，交易結束后，其持股比例由交易前的42.0834%降至29.5355%，實現了個人財務自由，且在公司仍有一定話語權。

花知曉另一聯合創始人周天成、以及海南花知曉持股比例未有變化，分別持有11.771%和7.6935%股權。

補齊彩妝短板

在國產美妝趨冷的投融資背景下，珀萊雅不到1年內兩次加碼花知曉，核心源于自身業績增長壓力與業務結構的優化需求。

2025年，公司錄得營業收入105.97億元、歸母凈利潤14.98億元，同比分別下降1.68%和3.50%，為上市以來首次雙降。

2026年一季度延續壓力，實現營業收入23.05億元，歸母凈利潤3.67億元，同比分別下降2.29%和6.05%。

花知曉并入財務報表，將會直接提振珀萊雅疲軟的業績。

據公告，2025年至2026年一季度，花知曉營業收入分別17.26億元和6.75億元；凈利潤分別為2.80億元和1.55億元。今年一季度，花知曉營收、凈利潤分別達去年的39.11%和55.36%，增長動力強勁。

除了在財務上的“幫助”，花知曉的更大戰略價值，在于補齊珀萊雅彩妝業務短板。

目前，珀萊雅擁有“彩棠”和“原色波塔”兩大彩妝品牌：前者定位中式美學專業彩妝，主價格區間150元至300元；后者瞄準Z世代新銳彩妝，主價格區間39元至200元。2025年彩棠收入12.55億元，是僅次于主品牌珀萊雅外的第二大品牌。

控股花知曉后，珀萊雅可切入15歲至25歲彩妝新客群，布局二次元、浪漫美學產品風格以及百元價格帶產品，構建從成熟女性到新世代的彩妝全生態業務格局。

補齊彩妝業務短板只是一方面，公司更看重花知曉成熟的出海能力，以此撬動全球化第二增長曲線。

據公開數據，2025年花知曉海外市場收入已突破2億元，同比增長超過50%，產品已覆蓋亞洲、北美及歐洲等市場，具備成熟實戰經驗與盈利能力。

更重要的是，花知曉產品在海外市場的高溢價，與正謀求全球化的珀萊雅戰略高度契合，成為進行海外市場拓展的重要抓手。

急需新引擎

珀萊雅的崛起，始于一瓶補水產品。

2006年，創立3年的珀萊雅在外資化妝品巨頭的擠壓下艱難求生。當年，公司押注補水保濕細分賽道，推出海洋水動力系列產品，奠定“補水專家”的市場定位。

公司在補水賽道的成功，主要來自兩大方面：一方面，借鑒英國品牌Medik8，將早C晚A的護膚概念商業化，同時疊加下沉市場戰略滲透，主品牌珀萊雅快速獲得突破。

2020年至2024年，主品牌珀萊雅收入由29.86億元增至85.81億元，達到增長峰值；2024年公司整體收入首次破百億元，躋身百億美妝陣營。當年，創始人侯軍呈之子侯亞孟接任總經理，開啟二代接班時代。此后，補水市場競爭加劇，主品牌增長乏力。

2025年，珀萊雅品牌收入同比下降10.39%至76.89億元，直接拖累整體業績。這正是侯亞孟推動并購，發力美妝賽道的重要原因之一。

除此之外，出海也是他任期內推動的重要戰略。此前，已經確定東南亞-日韓-歐美的出海路徑。

2026年4月，公司與馬來西亞零售巨頭Guardian合作，產品順利進入該國線下渠道。

自去年開始沖刺港股，實施出海戰略與并購成為珀萊雅的核心布局。今年4月底，公司更新招股書后再次遞表，目前仍在推進過程中。