突破萬億市值，這家中國當下最火的上市公司做對了什么？

導語：復盤中際旭創發展歷史不難看出，其在關鍵時刻通過孤注一擲的跨界并購實現業務轉型升級，是其重啟高增長的重要拐點。

李平/作者 礪石商業評論/出品

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一年十倍

鮮花著錦，烈火烹油，算力光存儲開啟的“造富神話”仍在瘋狂上演。

近日，光模塊龍頭上市公司中際旭創股價強勢突破1000元，成為A股歷史上第十只千元股，同時也是創業板第二只千元股，總市值接近1.2萬億元。2026年至今，中際旭創股價累計漲幅超過70%。

中際旭創主要從事高端光通信收發模塊的研發、生產及銷售，主要產品包括100G、200G、400G、800G和1.6T的高速光模塊，產品廣泛應用于云計算數據中心、數據通信、5G無線網絡、電信傳輸和固網接入等領域，核心客戶有谷歌、英偉達、亞馬遜、微軟、meta等全球科技巨頭，以及阿里巴巴、華為、中興通訊、騰訊、百度、浪潮信息等國內企業。

堪稱“印鈔機”般的業績表現成為中際旭創穩居A股萬億俱樂部的一個根本原因。年報數據顯示，2025年全年，中際旭創實現營收382.40億元，同比增長60.25%，實現歸母凈利潤107.97億元，同比增長108.78%。

對于公司業績的大幅增長，中際旭創在年報中表示，受益于終端客戶對算力基礎設施的強勁投入，公司產品出貨量快速增長，其中高速光模塊占比持續提高，成為營收和利潤的核心支撐。同時，隨著產品方案不斷優化、運營效率持續提升，公司盈利水平穩步攀升，進一步放大了增長紅利。

作為光通信設備最關鍵的組成部分，光模塊主要作用是實現光電轉換，也就是光信號和電信號相互轉換的連接器和翻譯器。如果把數據傳輸比作“快遞運輸”，那光模塊就是負責“快遞裝卸+提速”的關鍵站點。從某種意義上說，光模塊的傳輸速率決定了GPU集群間數據交換的效率，從而影響整個AI算力系統的整體性能和可擴展性。

根據傳輸速率的不同，光模塊產品又分為100G/200G/400G/800G/1.6T等系列。其中，800G光模塊屬于高速光模塊產品，也是當前AI算力需求下的主力產品。1.6T屬于超高速光模塊，也是公司目前最尖端的產品，主要應用于下一代AI數據中心和云網絡。

從營收構成上看，中際旭創主營業務幾乎全部來自于光模塊產品，營收占比高達98%。數據顯示，2025年，中際旭創在800G光模塊市場的全球市占率超過40%，位居全球第一；在技術門檻更高的1.6T領域，中際旭創全球市場份額預計在50%至70%之間。據中信證券等券商調研數據，中際旭創在英偉達Blackwell AI集群中承擔核心光模塊供應角色，占據著英偉達1.6T光模塊采購量80%的份額。

?進入到2026年以來，中際旭創經營業績仍處于狂飆的態勢。最新財報數據顯示，2026年第一季度，中際旭創實現營收194.96億元，同比增長192%；實現凈利潤57.35億元，同比增長262%，單季度利潤已經超過2025年全年的一半。

事實上，作為AI時代的“賣鏟人”，中際旭創近年來一直受到資金的追捧。如果從2025年5月開始計算，中際旭創過去一年來累計漲幅超過10倍。如果從2023年2月低點（16.84元）算起，中際旭創三年來累計漲幅更是超過50倍。

伴隨著公司股價的持續飆升，中際旭創實控人王偉修家族身價也隨之急劇膨脹。從股權結構來看，王偉修、王曉東父子二人通過“直接持股+間接控制”的方式，合計控制著公司約17.41%的股權。由此計算，王偉修家族財富總額已經達到2000億元，成功超越此前長期霸榜的魏橋集團張士平家族穩居山東首富之列。

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逆天改命

偶因濟“劉圣”，巧得遇恩人。

王偉修家族的上位，來自一次逆天改命的并購。

公開資料顯示，中際旭創的前身“中際裝備”最早可追溯至1987年?成立的龍口市振華電工專用設備廠?，是由王偉修在山東龍口以23萬元創辦。1988年，振華電工專用設備廠曾成功研發出中國第一條洗衣機電機機械化裝配生產線。2010年，公司改制為山東中際電工裝備股份有限公司。2012年，中際裝備成功于創業板上市。

據悉，中際裝備主要從事電機定子繞組制造裝備的研發、生產與銷售，產品主要應用于冰箱、洗衣機等家電領域。2011年，中際裝備實現營收1.62億元，實現凈利潤5121萬元。然而，隨著“家電下鄉”政策紅利的消退以及下游家電行業需求的疲軟，中際裝備上市之后便面臨到嚴重的增長瓶頸，凈利潤連續下滑。至2015年，中際裝備營收規模已經降至1.21億元，凈利潤已經不足600萬元，比五年前下滑近90%，距離虧損僅有一步之遙。

在傳統主業面臨生死存亡之際，王偉修開始在全國范圍內奔波，主動尋找轉型的機會。據悉，王偉修先后深入調研了新能源、半導體、人工智能、光通信等多個新興產業領域，試圖從中篩選出優質的并購標的。最終，王偉修將“寶”押到了光模塊領域，由海歸博士劉圣創立的蘇州旭創也由此進入了他的視野。

公開資料顯示，蘇州旭創設立于2008年，創始人劉圣是清華本科、佐治亞理工博士，曾就職于Agere System、Pine Photonics、Opnext等北美光電企業，創始團隊掌握著高端光模塊的核心技術。作為全球光模塊行業的獨角獸企業，蘇州旭創光模塊產品很早打入了谷歌、亞馬遜等全球科技巨頭的供應鏈，并曾獲得來自谷歌資本的大額注資（3800萬美元）。

2014年5月，蘇州旭創與Finisar簽署《專利許可協議》，獲得了Finisar及其關聯方擁有的一系列與光電收發模塊相關專利許可。此后，在谷歌的主導和推動下，蘇州旭創于2015年正式向美國證券交易委員會遞交申請，計劃在納斯達克上市，原計劃融資1億美元。

然而，在中概股在美國資本市場普遍遇冷、監管與市場環境多重不利因素的影響下，蘇州旭創此次IPO以失敗告終。最終，為了尋找新的融資來支撐產線擴建和技術研發，蘇州旭創創始人劉圣最終接受了中際裝備拋來的橄欖枝，進而促成了后來那場改變A股歷史的跨界并購。

2016年9月，中際裝備宣布以28億元收購蘇州旭創科技有限公司100%股權。2017年7月，蘇州旭創完成資產過戶，正式成為中際裝備的全資子公司。并購完成后，公司正式更名為“中際旭創股份有限公司”。

值得一提的是，為了完成這一場高風險的跨界豪賭，王偉修幾乎是壓上了全部身家。數據顯示，截至2016年年末，中際裝備總資產規模僅為6.32億元，遠低于被收購方蘇州旭創的資產（賬面總資產26.17億元）。因此，為了完成這一“蛇吞象”式的并購，王偉修最終以個人名義豪擲2.84億元認購了配售股份，同時也為這一巨額跨界并購進行了信用背書。

事實證明，王偉修將全部身家性命押注于蘇州旭創是一個完全正確的決定。根據并購時的業績承諾，2016年至2018年度，蘇州旭創預計實現凈利潤將不低于1.75億元、2.11億元、2.83億元。

但實際上，蘇州旭創不僅完成業績承諾，且大幅超額完成。數據顯示，2016年至2018年，蘇州旭創實際扣非凈利潤分別為2.36億元、5.89億元和6.63億元，三年累計實現扣非凈利潤高達14.88億元，超出承諾利潤總額一倍有余。

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全球領跑

2021年，為進一步集中優勢資源發展高端光通信收發模塊業務，中際旭創將原有裝備業務主體100%股權全部出售給控股股東中際控股，完成了從“雙主業”到100%聚焦光模塊業務的徹底轉型。2023年，73歲的王偉修選擇卸任董事長職務，并改任公司的名譽董事長。與此同時，劉圣正式接任成為中際旭創的董事長，并同時兼任公司總裁，全面主導公司的各項事務與戰略發展。

2023年以來，隨著ChatGPT為代表的生成式人工智能大預言模型的發布，極大地催生了AI算力的需求，進而拉動了包括光模塊在內的通信產品需求的顯著增長。在此背景下，中際旭創經營業績迎來了大爆發。數據顯示，2022年-2025年，中際旭創營收由6.42億元增長至382.40億元，復合增速高達58.3%；同期，公司凈利潤由12.24億元增長至107.97億元，四年內凈利潤翻了8倍。

不難看出，過去四年來中際旭創凈利潤增幅遠超過公司營收增幅，背后原因在于毛利率的提升。數據顯示，2020年-2025年，中際旭創毛利率由25.43%提升至42.04%，毛利率連續五年實現同比正增長，這也是公司股價持續受到資金追捧的一個重要原因。

值得注意的是，盡管光模塊全球需求處于快速增長期，但市場競爭同樣激烈。為此，中際旭創采用了“量產一代、研發一代、儲備一代”的研發體系，確保公司能夠始終走在光模塊技術迭代的前沿。為了支撐這種高強度的代際切換研發體系，中際旭創保持了極大的研發投入力度。

數據顯示，2021年-2025年，中際旭創累計投入的研發費用高達49.06億元。進入到2026年以來，中際旭創仍在持續加碼對?800G、1.6T高端光模塊及下一代硅光、CPO等前沿技術?的研發投入。2026年第一季度，中際旭創單季研發費用達?6.45億元?，同比大幅增長?122.05%。

早在2017年，中際旭創便組建硅光芯片研發團隊，提前布局下一代技術。2018年，中際旭創推出業內首款400G QSFP-DD FR4光模塊，成為全球首批布局該高端產品的廠商。2020年，中際旭創率先實現400G光模塊的全球大規模量產，幾乎獨享了北美云廠商向400G升級初期的紅利。

就在同行紛紛對400G光模塊進行技術攻關的同時，中際旭創又率先推出業界首個800G可插拔OSFP和QSFP-DD系列光模塊，并與英偉達攜手進行800G光模塊的聯合開發。2023年以來，隨著800G光模塊需求的持續釋放，中際旭創800G光模塊收入占比持續提升，進而帶動了公司毛利率的持續提升。

面對AI對帶寬的極致追求，中際旭創又將1.6T產品從概念推向規模化商用。2024年第三季度，率先通過英偉達、谷歌等重要客戶認證，比國內同行快6-12個月，比海外頭部廠商快3-6個月。2025年第二季度，中際旭創啟動1.6T光模塊小規模出貨，三季度正式向重點客戶批量出貨，開啟了1.6T光模塊放量的新時代。

在進行技術迭代的同時，中際旭創也在積極進行產能擴張以及全球化產能布局。2022年，中際旭創泰國生產基地順利投產，標志著公司初步形成覆蓋東亞與東南亞的跨國制造網絡。截至2025年年末，中際旭創已在蘇州、銅陵、成都、泰國等地建立起多區域協同、高效聯動的產能布局。因此，規模效應與運營效率的提升也成為中際旭創毛利率逆勢提升的關鍵因素。

整體來看，作為全球光通信領域的領軍者，中際旭創通過持續的重金投入構筑了深厚的技術護城河，并以前瞻性技術押注深度融入全球核心客戶供應鏈；同時，中際旭創又在AI算力超級周期中主動加大資本開支以推進產能擴張，進而鞏固了其高速光模塊領域的出貨優勢。在“產品結構升級”與“成本優化”的雙輪驅動之下，中際旭創成功實現了營收規模與盈利質量的同步提升，而這也是其躋身A股”萬億市值俱樂部“的關鍵。