老板電器的“牛皮”破了

作者 | 封華 編輯 | 魏曉

老板電器三年前吹的“牛皮”，如今終于破了。

2023年，老板電器新三年戰(zhàn)略發(fā)布會上，二代接班人任富佳意氣風(fēng)發(fā)地提出：“到2025年，再造一個新老板電器。”

現(xiàn)在三年之期已到，老板電器卻交出一份尷尬的答卷——2025年，老板電器營收、凈利雙降，結(jié)束了高增長時代。

承壓之下，“少東家”任富佳帶頭自斬薪酬一半，高管集體降薪三到六成，一幅管理層引咎自罰，與公司共渡難關(guān)的畫面。

而另一方面，老板電器拿出了大方的分紅，9.45 億元用于現(xiàn)金分紅，相當(dāng)于凈利潤的75%分給了股東。高比例分紅是管理層對投資者的鼓勵，但持股近半的控股股東任氏家族，從中入賬了近五億元。

與此同時，老板電器的股價自2021年7月觸及高點以來，一路震蕩下跌了61.37%，截至5月18日收盤，其市值約為166.31億。

傳統(tǒng)主業(yè)疲態(tài)盡顯，第二曲線又未能成長，老板電器急需找到出路，重拾信心。

紅利消退，老板裸泳

老板電器后繼乏力的態(tài)勢，十分明顯。

2025年，老板電器營收101.16億元，同比下降9.78%；凈利潤為12.56億元，同比下降了20.38%，創(chuàng)下了2010年上市以來的最差業(yè)績紀(jì)錄。

進入2026年一季度，其頹勢不減：營收19.63億元，同比下降5.46%；凈利潤3.07億元，同比下降9.82%。

老板電器在失去地產(chǎn)驅(qū)動后，增長曲線的脆弱性暴露無遺。

成立于1979年的老板電器，本是一家杭州余杭的一家小型五金廠，依托房地產(chǎn)黃金十年的工程渠道紅利，如今已成長為全球吸油煙機、灶具連續(xù)11年銷量領(lǐng)先的廚電巨頭。

那幾年好的光景里，老板電器憑借吸油煙機、燃?xì)庠睢⑾竟瘛ⅰ叭住保晒η碎_精裝修工程渠道，業(yè)績騰飛：2009年至2017年營收和凈利均保持雙位數(shù)增長，凈利平均增速高達40%以上。

到2019年底，公司與恒大、碧桂園、萬科等超過85%的百強房企達成戰(zhàn)略合作，還多次獲得恒大“優(yōu)秀供應(yīng)商”“卓越戰(zhàn)略合作伙伴”稱號。

2021年，老板電器營收突破百億大關(guān)，達到101.5億元，同比增長24.84%。

但這已是”廚電之王”最后一個高光年份了。

潮水褪去，才知誰在裸泳。

老板電器在地產(chǎn)大腿后勁不足后，暴露了內(nèi)生增長的脆弱性。

由于長期服務(wù)于工程渠道，老板電器主打產(chǎn)品主要圍繞煙、灶等交房必備品展開，久而久之，其在面向終端消費者的多元化創(chuàng)新方面，顯得先天不足。

吸油煙機和燃?xì)庠钍抢习咫娖鲀纱笾鳡I品類，2025年共占老板電器總收入的74.05%，相比2024年還略有上升。其中，吸油煙機2025年貢獻收入49.85億元，占總營收的49.28%，同比下滑8.62%。燃?xì)庠顒t貢獻收入25.06億元，占比24.77%，同比下降9.76%。這兩個品類的收入降幅，幾乎是行業(yè)整體降幅的兩倍。

那第二增長曲線呢？很遺憾，并沒有頂上來。

洗碗機收入6.80億元，同比下降14.10%，營收占比僅有6.72%；一體機收入6.42億元，下降8.82%，營收占比僅有6.34%。

最具形態(tài)創(chuàng)新的集成灶業(yè)務(wù)，2025年只賣了1.39億元，同比暴跌57.56%。這個曾被老板電器視為補齊渠道短板、切入下沉市場的戰(zhàn)略品類，“未火先熄”了。

老板電器大力布局的“油煙機-烹飪-洗凈存”新老品類矩陣，無一正增長，最大跌幅達五成，呈全面潰敗之勢。

當(dāng)房地產(chǎn)這一外部驅(qū)動力減退，內(nèi)部增長引擎又未能及時培育時，老板電器整體的增長速度出現(xiàn)滑落，就在意料之中了。

科方得咨詢機構(gòu)負(fù)責(zé)人向AI藍媒匯分析：“房地產(chǎn)因素之外，還因為廚電行業(yè)整體進入存量時代，新增需求減弱，而老板電器在零售渠道沒能建立不可替代的護城河，市場空間被壓縮。”

更加拖累的是，老板電器的歷史包袱還未能完全拋下，至今仍在為過度依賴房地產(chǎn)買單。

老板電器以往長期依賴的工程渠道占比，最高時達到54.54%，這在地產(chǎn)行業(yè)下行期放大了回款風(fēng)險。

2021年恒大爆雷，老板電器被迫一次性計提壞賬約7.78億元，利潤被嚴(yán)重拉低。截至2025年末，盡管已核銷壞賬5.04億元，賬面仍有5.72億元的壞賬準(zhǔn)備。

雖然經(jīng)過四五年的處理，老板電器的存量壞賬風(fēng)險已經(jīng)進入收尾階段，但卻付出發(fā)展慣性的代價——沒想到長久以來的護城河，也會有干涸的可能性。

抱AI大腿，想多了

業(yè)績的持續(xù)下滑、多品類創(chuàng)收疲軟，足以說明一件事——老板電器多年經(jīng)營的品牌效應(yīng)，并不能成為影響消費決策的決定性因素。

“年近半百”的老板電器，急需抱到新大腿，而賦能一切行業(yè)的AI，似乎是廚電行業(yè)的新機會。

老板電器在接班人任富佳的帶領(lǐng)下，將AI與智能硬件視為突破路徑依賴，以此打造新增長曲線。

2024年6月，老板電器發(fā)布了行業(yè)首個AI烹飪大模型“食神”。官方介紹稱，“食神”不僅能推薦菜譜、管理健康膳食，還能通過聯(lián)動控制煙、灶、蒸烤箱等硬件，實現(xiàn)自動化烹飪。

公司還推出了ROKI數(shù)字廚電“創(chuàng)造者i1”，該產(chǎn)品號稱搭載了全球首個AI烹飪助理“ROKI先生”，能夠?qū)N房設(shè)備連接起來，實現(xiàn)智能化協(xié)同工作，這也被視為公司重構(gòu)傳統(tǒng)廚電的重要嘗試。

2025年，老板電器AI數(shù)字廚電2025年銷售額達23.5億元，同比增長36%；i系列同比增長65%；食神APP及小程序用戶超750萬，活躍用戶同比增長70%，用戶黏性與留存顯著提升。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)很美好，但實際上很難轉(zhuǎn)化為消費者的感知。

AI數(shù)字廚電，更像是一場煥新改造，給油煙機、烤箱等傳統(tǒng)品類，加上遠程控制的功能。消費者買來的，本質(zhì)上是添加噱頭功能的煙灶產(chǎn)品。

23.5醫(yī)院的銷售額里，有多少是AI功能帶來的增量，只有老板電器自己，才能擠得明白水分。

在“老板食神”APP中，展示了AI數(shù)字化能夠帶來的體驗：遠程操控、AI烹飪、自動烹飪菜譜。進入APP后，用戶能夠用到的主要功能為，生成規(guī)劃菜譜、記錄美食營養(yǎng)、遠程控制設(shè)備等。

在美食社交板塊“烹友圈”中，多數(shù)動態(tài)為官方賬號“老板烹飪官”發(fā)布，少數(shù)用戶曬美食，但評論數(shù)基本為零，點贊數(shù)偶有一兩個。

“問題在于，老板電器的AI技術(shù)落地經(jīng)驗不足，用戶認(rèn)知度很低，絕大多數(shù)用戶搞不清楚在2024年高調(diào)發(fā)布的AI烹飪大模型究竟是什么。”資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬對AI藍媒匯分析稱：“因此，老板電器的數(shù)字廚電套系根本沒有打開市場，仍停留在概念展示層面，未能轉(zhuǎn)化為實質(zhì)性銷售增長點。”

老板電器還號稱，發(fā)明專利申請890個、授權(quán)363個（同比增長13.08%），AI烹飪大模型專利數(shù)位居中國第一，近六年累計有效專利達6612個。技術(shù)人員近千人中，AI及智能關(guān)聯(lián)崗位占比同比提升了16.13%。

但從關(guān)鍵數(shù)據(jù)來看，老板電器的科技水平還有待進一步提高。

2025年，老板電器的研發(fā)費用約為3.68億元，同比縮減11.05%，占營收比例約3.6%，遠低于火星人、帥豐等同行的平均水平4.8%。相比之下，2025年老板電器銷售費用29.23億元，是研發(fā)投入約8倍。

此等研發(fā)程度，要打贏AI廚電這場未來之戰(zhàn)，恐怕還差點決心與力度。

有觀點認(rèn)為，老板電器“其實早就看清了底牌”，選擇了一條最現(xiàn)實的路徑：主動收縮，停止無效的戰(zhàn)略試錯。

但這不等于“出對牌”。認(rèn)清現(xiàn)實后不加大研發(fā)，還將利潤的大部分用于分紅，究竟是理性的防御，還是掩蓋戰(zhàn)略的無能？

這個問題，值得老板電器以更加切實的態(tài)度認(rèn)真思考。

Lanmeih/今日話題

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