快手斷臂求生，可靈出去找錢？

“母體在渡劫，孩子在奔跑。”

聽筒Tech（ID:tingtongtech）原創

文|陳 珂

編|饒霞飛

如果要用一句話形容現在的快手，那大概是，“母體在渡劫，孩子在奔跑。”

5月12日，2026年以來股價持續走低的快手（01024.HK），像打了一劑強心針，港股早盤大漲9.88%。截至當天收盤，報收52.6港元/股，上漲近2%，總市值2287億港元。

市場的亢奮，或源于一則消息。5月11日，多家媒體報道，快手計劃將旗下的AI視頻業務可靈（Kling）分拆，不僅想要獨立融資，還計劃“上市”，最快明年就要沖刺IPO。

據報道稱，快手已與潛在投資者進行接洽，這輪融資的目標估值是200億美元（約1560億港元），近快手總市值的7成 ，籌資額高達20億美元。

消息傳出后，市場嘩然，對可靈AI分拆的消息，質疑聲頗多。

于市場而言，一個剛起步沒兩年的AI業務，為何著急上市？又何以估值如此之高？如果“上市”，可靈又該如何撐起市值？

5月12日，快手發布公告回應稱，“上述提議方案仍處于初步階段，本公司尚未就此簽署任何最終協議，概不保證該等提議方案將會進行。”

也就是說，快手想要將可靈分拆出來去融資，這事是真的，但到底能不能上市，尚未可知。

于市場而言，這是好消息。在主業疲軟的當下，趁著AI熱潮，將可靈AI分拆出去，似乎是一筆“好買賣”。

但在熱鬧背后，市場或許更應該看到一個殘酷的現實，那便是，無論是快手還是可靈，焦慮似乎都藏不住了。

可靈AI要“分家”？

分拆上市，巨額融資，快手一手養大的“好大兒”，可能要“分家”了。

5月11日，多家媒體報道稱，據知情人士，快手計劃分拆可靈AI，啟動Pre-IPO專項融資，融資規模達20億美元，估值200億美元。騰訊明確參與本次投資，目前交易仍在洽談階段，尚未最終敲定。

報道還稱，快手計劃推動可靈AI于2027年完成獨立IPO。若本次融資完成，可靈AI將成為全球估值最高的視頻生成大模型獨立企業，遠超同業Runway 53億美元的估值水平。

5月12日，快手發布公告對此進行了回應稱，“為進一步利用外部財務資源，本公司董事會正在評估提議重組可靈AI之相關資產及業務的方案，其中或涉及引入外部融資。”

同時，公告稱，“上述提議方案仍處于初步階段”，“概不保證該等提議方案將會進行”。

圖：快手對“可靈分拆上市”的回應

來源：快手公告 《聽筒Tech》截圖

這也意味著，快手確實有意推進可靈AI“引入外部融資”。

實際上，早在2025年4月，快手就已經把可靈AI事業部升級為獨立的一級部門，直接向CEO程一笑匯報 。彼時，便有市場分析認為，這是在為資本運作鋪路。

那么問題來了，為什么要在這個時候“分家”？

市場諸多分析認為，最直接原因就是，或許地主家“余糧”不多了。

根據野村證券最近的研報，快手對2026年的展望非常謹慎。這不是開玩笑，快手預計今年的總收入增長只有4%左右，這遠遠低于市場預期的9.5%。

更麻煩的是利潤。快手預測2026年的調整后凈利潤將下跌15-18%。掙錢的速度在變慢，但燒錢的大頭AI業務，卻是個無底洞。

公開資料顯示，為了推進視頻生成大模型，快手今年預計的資本開支將暴增75%以上，達260億元。而這些錢，主要用于買昂貴的H100等高端芯片，養可靈AI。

在這種情況下，如果可靈繼續留在快手體內，它就是個巨大的吞金獸，而快手本身也會因為要養AI而被拖累。

但問題是，如果縮減AI投入，那又等于，在AI技術競賽中，快手要直接認輸。

或正因此，分拆成了最好的“財務魔術”。

在業內人士看來，將可靈分拆出去，快手不僅不用自己一個人扛下所有研發成本，還能通過引入外部投資，讓可靈自己去找錢輸血。

畢竟，快手的股價和市值，本身就已經“煙花易冷”。

更重要的是，快手真的跑不動了。以電商業務為例，2021年到2025年，快手電商GMV增速從78%一路跌到15%；去年四季度，這一數據直接變成13%，月活增速掉到了0.7%。

在市場看來，無論是可靈還是快手，都有可能希望通過可靈IPO，爭取一張扭轉命運的門票。

“失速”的可靈

但將可靈拆出去，就能帶飛快手嗎？答案是存疑的。畢竟，如今的可靈，已經今非昔比。

毫無疑問，可靈開局是好的。2024年剛推出時，它緊咬OpenAI的Sora，是國內第一個敢公開讓大家用的高質量視頻模型。彼時，可靈是快手的“白馬騎士”。

但到了今天，賽道的游戲規則，早已經變了。

從快手公布的數據來看，可靈很能打。截至今年1月，它的ARR已經超過了3億美元，到了4月底，更是漲到了5億美元。對于一個AI應用來說，這賺錢速度確實不慢，甚至可以說是在全球視頻生成領域跑得非常快的那一個。

圖：可靈大模型網頁版

來源：可靈AI官網 《聽筒Tech》截圖

問題恰恰出在這里，現在的AI視頻賽道，需要的不僅僅是跑得快，更重要的，是要比別人跑得遠。

此前，在視頻大模型賽道，市場比拼的，是“能不能生成視頻”。但技術發展的速度，遠超想象。

如今，市場比拼的，是“能不能生成4K大片、能不能保持人物一致性、能不能控制復雜的運鏡”，也就是說，是“更好用”。

雖然可靈最近也在推“原生4K”概念，市場對其認可度也較高。但從行業內的體感來看，可靈的聲量正在被后來者蓋過。

僅在國內，可靈便面臨其他互聯網大廠的技術圍剿。

眾所周知，今年以來，在視頻大模型領域，字節的Seedance、阿里的HappyHorse正在瘋狂追趕，甚至有后來居上的趨勢。

當然，加入絞殺的不只這兩家，騰訊的混元、阿里的通義萬相2.6、生數科技的Vidu Q3等都在狂追。更有意思的是，網傳操盤阿里HappyHorse的核心人物張迪，此前正是可靈的技術負責人。

而在國際市場，可靈面臨更大的壓力。在全球范圍內，Google的Veo系列以及眾多開源模型的迭代速度極快。也即是說，無論是國內市場，還是國際，可靈的先發優勢，都正在被磨平。

更麻煩的是，AI視頻行業雖然熱鬧，但至今沒有找到一個能持續長久的超級商業模式。

盡管在B端，可靈AI在過去一年里，為快手帶來了可觀的收益。但作為一個視頻生成工具，可靈AI的應用場景天然比通用大模型要窄，天花板也是觸手可及的。

更重要的是，目前視頻大模型仍然主要依靠賣會員和賣API接口掙錢，這種模式雖然穩定，但想撐起更高的估值，也不是件容易的事。

“上市”后，便是坦途嗎？

諸多分析指出，不管最終的結局是什么，推動可靈上市，是目前快手擺脫困境的最可行路徑。

“當務之急，可靈亟須大量的錢來‘續命’。”一位業內人士明確指出，這筆錢，僅靠快手“供養”，遠遠不夠。

在上述業內人士看來，當前留給可靈的出路并不多，“不融資，就會失去繼續燒錢換規模的機會，也會持續被競對擠壓。更可怕的是，不去外部找錢，可靈還有可能吸干母體。”

“至少可靈現在融資，還能賣個好價錢。再過一年，就不好說了。AI行業變化太快了，競爭對手也太強大了。”上述業內人士坦言。

圖：2026年以來快手股價表現

來源：老虎證券 《聽筒Tech》截圖

但更關鍵的是，即便以后融資或者成功上了市，迎接可靈的，便是坦途嗎？

至少目前來看，市場無法給出肯定答案。

在視頻大模型領域，比可靈更成功的案例是Sora。這一被譽為全球市場“AI視頻生成的里程碑”的APP，上線5天內，全球下載量突破100萬次，迅速登頂美國、中國等全球主要市場的App Store免費總榜第一名。

遺憾的是，即便是高光如此，從發布到關停，Sora僅僅存活了25個月。

公開資料顯示，OpenAI放棄Sora的核心原因之一，是運營這款AI視頻應用需要耗費大量算力資源。據媒體估算，OpenAI生成一段10秒視頻的成本約為1.3美元。

另據媒體估算，OpenAI每年在Sora的花費超過50億美元，相當于每天約1500萬美元。但在Sora短暫生命周期內，僅產生約210萬美元的應用內購買收入，遠不足以覆蓋高昂的運營成本。

這正是AI視頻大模型最危險的地方，技術壁壘正在被迅速抹平，用戶黏性持續走低，成本永遠停留在盈虧平衡線之外。

此前，一位AI視頻創作者便對《聽筒Tech》表示，創作者并不會忠于某一個大模型，“大家的選擇很簡單，哪個更好用，哪個更便宜，便會用哪個。”

而這個“好用”和“便宜”，不管是于可靈AI，還是其他視頻大模型而言，都是巨大的挑戰。

尤其是，一旦脫離快手，可靈必須證明自己能獨立造血，并能在大廠的圍剿中殺出一條血路。另外，可靈也必須短時間內找一條更穩健的路，去撐起IPO的性感敘事。

不可否認的是，如果可靈AI成功分拆上市，將成為互聯網行業內首家成功分拆AI業務上市的先鋒。但這仍是一場高風險的豪賭，賭贏了，快手的未來故事還能再講幾年；輸了，快手便是肥美的肉割出去了，自己又該如何續命？

狂歡之后需要的仍是冷靜和思考。雖然一切塵埃未落定，但不可否認的是，無論是快手還是可靈，它們的問題和麻煩并沒有停。

或者說，屬于快手和可靈的挑戰，又走到了一個新的階段。

（頭圖來自《聽筒 Tech》自主拍攝。）

（聲明：本文僅作為信息交流，不構成任何投資參考建議。）