“先導(dǎo)智能”能否更進(jìn)一步？

先導(dǎo)智能作為鋰電賣(mài)鏟人，去年受益于鋰電大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)非常亮眼，而且今年的業(yè)績(jī)肯定也很好，因?yàn)樾袠I(yè)在使勁卷儲(chǔ)能，都在上產(chǎn)能。

設(shè)備行業(yè)其實(shí)是比較辛苦和委屈的行業(yè)，行業(yè)低迷的時(shí)候面臨回款難的問(wèn)題，行業(yè)正常的時(shí)候面臨自己墊資只賺賬面利潤(rùn)的問(wèn)題，只有行情極度繁榮的時(shí)候，才會(huì)利潤(rùn)和現(xiàn)金流雙豐收。

設(shè)備這個(gè)產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)復(fù)雜，單個(gè)產(chǎn)品價(jià)值高，和普通消費(fèi)品不一樣，不可能提前大規(guī)模量產(chǎn)，尤其是不同的客戶(hù)對(duì)設(shè)備的需求可能還會(huì)有差異，即便是部分成熟設(shè)備，也可以說(shuō)是半定制化。

所以常規(guī)的業(yè)務(wù)流程，都是客戶(hù)先支付很少比例的定金，公司先墊資采購(gòu)原材料，墊資生產(chǎn)，如果再加上交貨、安裝調(diào)試和試用，這個(gè)周期非常長(zhǎng)，中間會(huì)收到部分款，但是尾款很難收到。

所以這個(gè)過(guò)程充滿著博弈，只有行業(yè)季度繁榮，很多客戶(hù)都非常著急要貨，那個(gè)時(shí)候就可以盡可能多收款。

去年先導(dǎo)智能的營(yíng)收144億，同比增長(zhǎng)22%，算是表現(xiàn)不錯(cuò)，但是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流流入182億，其中經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收到現(xiàn)金175億，遠(yuǎn)高于營(yíng)收。

幾年前也出現(xiàn)過(guò)一次，那次主要是動(dòng)力電池，這次主要是儲(chǔ)能電池爆發(fā)。

所以看設(shè)備企業(yè)的業(yè)績(jī)，利潤(rùn)表是沒(méi)太大用的，都是失真的，如果未來(lái)貨款收不回來(lái)，賬面再多的營(yíng)收和利潤(rùn)都沒(méi)用。

你看2023年和2024年也有一百多億的營(yíng)收，尤其是2023年歸母凈利潤(rùn)也有18億，但是那兩年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流金額都是負(fù)的。

2024年利潤(rùn)雖然很少，但是現(xiàn)金流高達(dá)負(fù)16億，這里面有些錢(qián)肯定是會(huì)打官司的，有些是會(huì)計(jì)提壞賬的。

所以近幾年先導(dǎo)智能的營(yíng)收雖然都很不錯(cuò)，只能證明公司規(guī)模不小，但是業(yè)績(jī)的含金量，去年才算是有一個(gè)翻身。

不但業(yè)績(jī)和現(xiàn)金流大幅度好轉(zhuǎn)，應(yīng)收款的表現(xiàn)更好。

去年業(yè)績(jī)這么高的情況下，應(yīng)收款反而下降到只有74億，一方面肯定是之前客戶(hù)的欠款收回來(lái)了，不還錢(qián)就不接你訂單。

另一方面公司去年地位強(qiáng)勢(shì)，新接業(yè)務(wù)以及訂單執(zhí)行過(guò)程中，收回貨款的比例比較大，所以業(yè)績(jī)和訂單量增長(zhǎng)，應(yīng)收款反而下降。

很顯然去年的供需關(guān)系博弈中，先導(dǎo)智能是優(yōu)勢(shì)方，難得過(guò)個(gè)豐收年。

去年合同負(fù)債129億，同比增長(zhǎng)11%，創(chuàng)歷史新高，手里訂單非常充足。

去年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量769.7GWh，同比增長(zhǎng)40.4%，全球動(dòng)力電池裝車(chē)量1187GWh，同比增長(zhǎng)31.7%，中國(guó)儲(chǔ)能鋰電池出貨量630GWh，同比增85%。

這么大的增量，當(dāng)然造就了繁榮的設(shè)備行業(yè)。

先導(dǎo)智能除了做鋰電池設(shè)備，還做光伏設(shè)備，提供光伏組件和光伏電池制造設(shè)備及整線解決方案，而且不止是BC和TOPCon，HJT和鈣鈦礦都做。

先導(dǎo)智能在鋰電設(shè)備領(lǐng)域的技術(shù)肯定是龍頭，不過(guò)在光伏設(shè)備領(lǐng)域，技術(shù)肯定是一般般的，去年這個(gè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收11個(gè)億，雖然增長(zhǎng)了近30%，但是規(guī)模很小。

還有個(gè)汽車(chē)智能產(chǎn)線業(yè)務(wù)，以前我都沒(méi)關(guān)注過(guò)這個(gè)業(yè)務(wù)，因?yàn)樘×耍侨ツ隊(duì)I收9個(gè)億，同比大增了616%。

公司年報(bào)的原話是聚焦Pack＆CTP、智能電動(dòng)、智能座艙、車(chē)身底盤(pán)系統(tǒng)及智能駕駛領(lǐng)域，提供全流程智能裝備解決方案，這個(gè)我是不信的。

還有智能物流、勤能裝備和激光加工裝備就不提了，反正按照公司的說(shuō)，都很厲害，要么具備全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案的能力，要么具備全新的解決方案能力。

我個(gè)人還是傾向單純定位于電池設(shè)備企業(yè)，所以固態(tài)電池裝備我是比較關(guān)心的，固態(tài)電池雖然距離大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)還早，但是每個(gè)產(chǎn)品都是設(shè)備先行，總得先有設(shè)備，才有生產(chǎn)。

公司主要研發(fā)項(xiàng)目里面，第一個(gè)就是固態(tài)電池設(shè)備，但是公司沒(méi)有詳細(xì)介紹進(jìn)展情況，只提了一下涂布設(shè)備和鍍鋰機(jī)等等。

公司說(shuō)具備領(lǐng)先的技術(shù)儲(chǔ)備和工程化能力，如果是真的，那這波儲(chǔ)能過(guò)去后，未來(lái)還有一波，我看前段時(shí)間公司在港股上市，發(fā)布的招股書(shū)講得比年報(bào)詳細(xì)一些。

目前已知的是先導(dǎo)智能已經(jīng)交付了全球首條車(chē)規(guī)級(jí)全固態(tài)電池整線，主要解決了三個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，第一個(gè)是干法電極設(shè)備解決了粉體混合和成膜的均勻性問(wèn)題，第二個(gè)是固態(tài)疊片設(shè)備解決了極片易碎的問(wèn)題，第三個(gè)是等靜壓機(jī)則解決了固-固界面接觸不良的問(wèn)題。

這三個(gè)確實(shí)是固態(tài)電池的核心問(wèn)題的一部分，所以這些設(shè)備已經(jīng)被國(guó)際電池企業(yè)采用，這也是去年公司國(guó)外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因之一。

去年國(guó)外營(yíng)收31億，已經(jīng)連續(xù)4年增長(zhǎng)。

很多人可能不知道，國(guó)外的電池企業(yè)，在固態(tài)電池的研究上比我們更激進(jìn)，國(guó)內(nèi)的電池企業(yè)其實(shí)速度并不快。

我前兩天講寧德時(shí)代的時(shí)候還在說(shuō)，寧王現(xiàn)在主要研發(fā)的是納新電池，固態(tài)電池都沒(méi)進(jìn)入主要研發(fā)項(xiàng)目列表，優(yōu)先級(jí)并不高。

可能是國(guó)外的電池企業(yè)想著反正液態(tài)電池不可能再有建樹(shù)，還不如全力押注下一代技術(shù)固態(tài)電池，歐美和日韓都在這樣做。

說(shuō)到出海，國(guó)內(nèi)的電池企業(yè)在海外大幅度擴(kuò)產(chǎn)，也是拉動(dòng)先導(dǎo)智能業(yè)績(jī)的原因之一，這都是增量市場(chǎng)。

先導(dǎo)智能一直都是深度綁定寧德時(shí)代的，寧王一家的訂單就占了總訂單的1/4，這幾年也是寧德時(shí)代飛速擴(kuò)產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)期。

寧德時(shí)代現(xiàn)在的產(chǎn)能是772GWh，在建產(chǎn)能還有321GWh，這些都是先導(dǎo)智能未來(lái)的業(yè)績(jī)來(lái)源之一。

除了寧德時(shí)代之外，其他所有電池巨頭，也都有很大的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，反正就是卷。

除了新建之外，上一批鋰電擴(kuò)產(chǎn)高峰期所用的設(shè)備，這兩年也到了該替換的時(shí)候，按照公司自己的說(shuō)法，今年的替換需求占總訂單的10%~15%，明年會(huì)達(dá)到30%。

那這個(gè)需求就很恐怖了，但是這個(gè)需求的量我覺(jué)得取決于固態(tài)電池的發(fā)展進(jìn)度，如果發(fā)展比較快，電池企業(yè)肯定會(huì)放慢傳統(tǒng)生產(chǎn)線的替換或者擴(kuò)張步伐。

不過(guò)也有可以兼顧的情況，比如先導(dǎo)智能的干法混料涂布設(shè)備，這個(gè)設(shè)備既能用于固態(tài)電池，也能用于液態(tài)電池，而且還能降低35%的能耗，確實(shí)很厲害。

固態(tài)電池對(duì)于電池企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能還有點(diǎn)早，但是對(duì)于上游設(shè)備來(lái)說(shuō)，其實(shí)有點(diǎn)迫在眉睫了，因?yàn)樵O(shè)備企業(yè)需要先全產(chǎn)業(yè)鏈模擬跑通，然后研發(fā)滿足工藝需求的設(shè)備，并且測(cè)試之后才會(huì)投入實(shí)驗(yàn)性使用，再然后就是中試，最后才是批量試生產(chǎn)。

這個(gè)過(guò)程還需要三五年，現(xiàn)在行業(yè)處于中試階段，這里面肯定還有很多問(wèn)題，而且即便中試完成后，也還有良率問(wèn)題和成本問(wèn)題，都需要先導(dǎo)智能去解決。

這也是寧德時(shí)代可以暫時(shí)不把固態(tài)電池列入主要研發(fā)項(xiàng)目，但是先導(dǎo)智能必須作為第一個(gè)主要研發(fā)項(xiàng)目的原因，他才是先鋒。

現(xiàn)在歐美日韓正在大力研發(fā)固態(tài)電池，希望彎道超車(chē)，先導(dǎo)智能作為上游龍頭，總不能掉鏈子，總不能讓我們用國(guó)外的固態(tài)電池設(shè)備吧。

所以接下來(lái)的兩年對(duì)先導(dǎo)智能很關(guān)鍵，守住基本盤(pán)肯定沒(méi)問(wèn)題，能否成功卡位下一代電池技術(shù)，是先導(dǎo)智能能否更進(jìn)一步的關(guān)鍵。

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