愛(ài)奇藝赴港，長(zhǎng)視頻需要流動(dòng)性也需要新的商業(yè)故事

愛(ài)奇藝遞交赴港上市申請(qǐng)并公布股份回購(gòu)計(jì)劃，意在破解美股流動(dòng)性不足、現(xiàn)金流承壓的困境。面對(duì)長(zhǎng)視頻內(nèi)容成本高、傳統(tǒng)商業(yè)模式見(jiàn)頂?shù)碾y題，其將AI影視制作工具作為港股核心敘事，試圖借技術(shù)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)邏輯，但能否提升商業(yè)效率、完成平臺(tái)轉(zhuǎn)型，才是決定其未來(lái)走向的關(guān)鍵。

作者 | 安 濟(jì)（北京）

監(jiān)制 | 張一童（上海）

3月30日，愛(ài)奇藝發(fā)布公告稱，以保密方式向香港聯(lián)合交易所提交上市申請(qǐng)表，申請(qǐng)公司A類普通股在港交所主板上市及交易許可。同日，公司董事會(huì)批準(zhǔn)一項(xiàng)股份回購(gòu)計(jì)劃，授權(quán)未來(lái)18個(gè)月內(nèi)回購(gòu)至多1億美元股份（含美國(guó)存托股份），該計(jì)劃即刻生效。受此消息影響，愛(ài)奇藝美股盤前一度大漲超16%，截至當(dāng)日收盤報(bào)1.27美元/股，市值約12.26億美元。

作為2018年登陸納斯達(dá)克的長(zhǎng)視頻行業(yè)代表，愛(ài)奇藝此次赴港上市并沒(méi)有太讓人意外，2020年前后，中概股回歸內(nèi)地或港股的大趨勢(shì)之下，多家互聯(lián)網(wǎng)公司回到港股上市，彼時(shí)愛(ài)奇藝的相關(guān)傳聞時(shí)常流出。

直到選擇當(dāng)下節(jié)點(diǎn)正式遞表，背后是美股流動(dòng)性枯竭、現(xiàn)金流承壓、AI重構(gòu)內(nèi)容生產(chǎn)邏輯的多重驅(qū)動(dòng)。

自納斯達(dá)克掛牌后，愛(ài)奇藝股價(jià)長(zhǎng)期下行，市值較巔峰時(shí)期縮水超九成，日均成交額長(zhǎng)期處于低位，二級(jí)市場(chǎng)融資功能基本失效。

相較于美股，港股對(duì)內(nèi)地互聯(lián)網(wǎng)與文娛企業(yè)更為友好，估值邏輯與投資者認(rèn)知更貼近本土市場(chǎng)。閱文集團(tuán)、泡泡瑪特等文娛相關(guān)公司均已在港上市并形成相對(duì)成熟的估值體系，愛(ài)奇藝無(wú)需重新教育市場(chǎng)，便可快速對(duì)接亞洲資本，提升股票活躍度與融資能力。

同時(shí)，愛(ài)奇藝在行業(yè)中相對(duì)獨(dú)立的身份，也使其對(duì)資本市場(chǎng)融資更為依賴。不同于背靠大型集團(tuán)的競(jìng)品平臺(tái)，愛(ài)奇藝長(zhǎng)期依靠自身造血與二級(jí)市場(chǎng)融資支撐發(fā)展，上市后曾多次通過(guò)增發(fā)股票補(bǔ)充資金，但隨著美股估值持續(xù)走低，這一路徑已基本走不通。此時(shí)赴港上市，本質(zhì)上是為平臺(tái)重新打開(kāi)融資通道，緩解持續(xù)存在的資金壓力。

這種流動(dòng)性壓力并非只有愛(ài)奇藝面對(duì)，而是當(dāng)下整個(gè)長(zhǎng)視頻行業(yè)面臨的問(wèn)題，并通過(guò)平臺(tái)層層下達(dá)。

一方面，內(nèi)容仍是平臺(tái)最大的成本壓力來(lái)源。平臺(tái)長(zhǎng)期處于「內(nèi)容投入—拉新付費(fèi)—再投入內(nèi)容」的循環(huán)中，一旦爆款率下降，會(huì)員收入與廣告收入便會(huì)同步承壓。

另一方面，傳統(tǒng)「會(huì)員+廣告」的雙輪驅(qū)動(dòng)模式已接近增長(zhǎng)天花板。會(huì)員價(jià)格多次上調(diào)后，用戶付費(fèi)意愿觸頂，漲價(jià)反而引發(fā)部分用戶流失；廣告業(yè)務(wù)則與會(huì)員免廣告權(quán)益存在天然沖突，難以大規(guī)模放量。

在這種情況下，頭部平臺(tái)雖持續(xù)降本增效，但劇集采購(gòu)、自制內(nèi)容投入、宣發(fā)等剛性支出依然龐大，平臺(tái)端的資金壓力會(huì)層層傳導(dǎo)至上游制作公司，導(dǎo)致項(xiàng)目預(yù)算收縮、回款周期拉長(zhǎng)，中小影視公司生存愈發(fā)艱難。因此，愛(ài)奇藝通過(guò)港股上市引入新的資金流動(dòng)性，既是為緩解自身資金壓力，也是希望借助港股市場(chǎng)，為長(zhǎng)視頻重新尋找新的成長(zhǎng)故事。

近一年時(shí)間里，伴隨下游IP市場(chǎng)的成熟，和上游AI技術(shù)的發(fā)展，長(zhǎng)視頻在生產(chǎn)和消費(fèi)兩端的確出現(xiàn)新的趨勢(shì)性可能。

今年2月，位于揚(yáng)州的愛(ài)奇藝線下樂(lè)園正式開(kāi)園，《唐朝詭事錄》《蓮花樓》等經(jīng)典IP均有落地。在北京等更多城市，多家愛(ài)奇藝線下樂(lè)園在同步建設(shè)中。不同于傳統(tǒng)重資產(chǎn)主題公園，愛(ài)奇藝主打輕量化、高互動(dòng)的小型樂(lè)園，結(jié)合VR、全息等技術(shù)，依托熱門IP打造沉浸式體驗(yàn)。

此外，被愛(ài)奇藝視作未來(lái)核心故事、可以在港股重點(diǎn)講述的，是AI對(duì)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的重構(gòu)。

與公告向港交所提交上市申請(qǐng)、拋出1億美元回購(gòu)計(jì)劃的低調(diào)大相徑庭的是，在同一天，愛(ài)奇藝「高調(diào)」發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)專業(yè)影視制作智能體「納逗Pro」。今天，愛(ài)奇藝與鮑德熹合作的「鮑德熹·愛(ài)奇藝AI劇場(chǎng)」上線了第一部作品《天問(wèn)》。

愛(ài)奇藝創(chuàng)始人龔宇曾在今年的第二屆中國(guó)電視劇制作產(chǎn)業(yè)大會(huì)上清晰地描繪了這場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的生產(chǎn)革命藍(lán)圖：AI必定引發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)生顛覆式變化，成本降低、創(chuàng)作者增加、作品數(shù)量增加，而基于此，媒體平臺(tái)也會(huì)進(jìn)行去中心化的轉(zhuǎn)型，提供公共性服務(wù)。

當(dāng)AI極大降低了劇本生成、分鏡設(shè)計(jì)乃至成片輸出的門檻，不管是內(nèi)容公司、廠牌工作室還是個(gè)人創(chuàng)作者，都將獲得前所未有的生產(chǎn)力。而愛(ài)奇藝在這一進(jìn)程中，不再僅僅是「采購(gòu)方」，有可能轉(zhuǎn)型為提供「生產(chǎn)力引擎」的基座平臺(tái)，吸引海量創(chuàng)作者在其生態(tài)內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)與消費(fèi)。這是龔宇所言的「去中心化轉(zhuǎn)型」的題中之義，平臺(tái)的角色從內(nèi)容的主導(dǎo)者，變?yōu)樘峁┥鐓^(qū)和生態(tài)的創(chuàng)意集合平臺(tái)。

然而，如果未來(lái)是AI主導(dǎo)的去中心化生產(chǎn)，那么行業(yè)的核心矛盾將不再是「如何降低生產(chǎn)成本」，而是「如何提升商業(yè)效率」。對(duì)于創(chuàng)作者而言，他們最終流向的，一定是那個(gè)能將作品最快速、最廣泛、最高價(jià)變現(xiàn)的平臺(tái)。

基于商業(yè)效率產(chǎn)生的平臺(tái)差異可能會(huì)變得更加直白和殘酷。如果創(chuàng)作者在新的平臺(tái)生態(tài)中，依然面臨分賬周期長(zhǎng)、爆款不可控、渠道分發(fā)單一的局面，那么去中心化的浪潮反而可能讓優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能流向更能兌現(xiàn)價(jià)值的「新中心」。

站在新的分岔路口，一條路通往真正繁榮的AIGC創(chuàng)作者生態(tài)，前提是它能解決困擾行業(yè)多年的商業(yè)化分配問(wèn)題，成為效率最高的變現(xiàn)樞紐；另一條路，則是在去中心化的浪潮中被逐漸稀釋，最終不得不收縮成一個(gè)擁有審美，但只可能服務(wù)于部分核心用戶的內(nèi)容廠牌。

AI給了愛(ài)奇藝和長(zhǎng)視頻一個(gè)續(xù)寫故事的機(jī)會(huì)，證明自己不僅是內(nèi)容的「生產(chǎn)助手」，更是商業(yè)價(jià)值的「放大平臺(tái)」，遠(yuǎn)比赴港上市本身更為重要。