泡泡瑪特成也“泡泡”，敗也“泡泡”

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文/成才

編輯/漁夫

來源/萬點研究

泡泡瑪特離不開“泡泡”，就像魚兒離不開水。

泡泡瑪特(POP MART)的名稱來源于英文單詞“POP”(流行文化)與“MART”(集市)的結合，“泡泡”是企業發展的核心戰略。

2025年以來，泡泡瑪特旗下Labubu火爆出圈，Labubu一娃難求的格局下，直接帶飛公司股價。Wind數據顯示，截至6月10日收盤，泡泡瑪特股價報258.80港元/股，總市值3476億港元。（約合人民幣3182億元）今年以來，泡泡瑪特股價已上漲191.57%。拉長時間線來看，從2024年至今，短短18個月的時間，公司股價漲幅超過了11倍。

財報顯示，截至2024年末，王寧持有公司股權占比為48.73%。以此計算，王寧的持股市值約為1550.59億元。王寧身價也將超越，秦英林、錢瑛夫婦成為新的河南首富。

Labubu天價拍賣背后的邏輯與隱憂

Labubu的火爆出圈現象，映射出中國消費市場正經歷一場深刻的變革，即從傳統的 “物質消費”模式向“精神消費”模式大步躍遷。這一關鍵變革，在于年輕群體的消費觀念發生了根本性轉變。

與70后、80后一代人消費觀念不同，年輕的Z世代們不再僅僅依據產品的實用功能來決定是否購買，而是將更多的關注點放在產品能否帶來情緒上的滿足以及能否助力自我表達的價值實現上，“悅己消費”與“情緒消費”已然成為新消費時代強有力的驅動內核。

泡泡瑪特的成功，本質上是精準捕捉了Z世代對“低成本多巴胺刺激”的需求。其“盲盒+IP”模式巧妙融合了獵奇心理與潮流文化，通過“變量獎勵機制”持續刺激消費者的收集欲和社交炫耀需求。

隨著情緒消費的驅動，市場對于LABUBU的追逐也開始進入一種非理性的炒作中。據紅星資本局6月10日消息，一款全球唯一一只的薄荷色LABUBU在永樂2025春季拍賣會上亮相，落槌價為108萬元，目前已結拍。

據了解，此次拍賣出現在全球首場初代藏品級LABUBU藝術專場。該款LABUBU尺寸為高131cm，材質為PVC，顏色為薄荷色，在備注欄標注了“全球唯一一只”。

除了108萬的薄荷色LABUBU外，本場拍賣還拍出了82萬元的棕色LABUBU，該款LABUBU全球限量15版。天價LABUBU的新聞也迅速沖上了，百度與微博熱搜，在各大社交平臺上持續發酵。

6月11日，泡泡瑪特股價早盤短暫調整之后再次大幅拉升，收盤公司市值站上3600億港幣大關，單日市值增加超百億港幣，對此有網友評論稱，資本用一場一百萬拍賣撬動了百億市值增長。

在萬點研究再看，一個長期曝光在聚光燈下并非好事。流量，猶如一把雙刃劍，雖在短期內為品牌帶來了繁榮，卻可能對IP的長期價值造成不可挽回的透支。

產品IP的生命周期本應是漫長而精彩的旅程，然而過度炒作卻如同加速器，讓消費者的審美疲勞提前到來。當市場情緒的潮水退去，留下的將是IP商業價值的斷崖式貶值。

值得注意的是，面對LABUBU熱度持續攀升，泡泡瑪特創始人王寧也表示“寧愿控制產量也不愿過度消耗IP價值”的策略。控制產量的做法是奢侈品維持高端定位的慣用銷售策略，對維護產品IP價值是否有正面的幫助仍需時間檢驗。

從媒體公開消息來看，目前整個消費市場對于LABUBU的炒作趨勢在不斷升溫。這只原價99元的小掛件，隱藏款被炒到2300元，聯名款甚至賣出1.6萬天價。潮玩收藏，本應是基于興趣與熱愛的純粹追求，如今卻演變成了“賭隱藏款”“炒高價”的短期套利行為。這種行為的偏離，不僅讓收藏文化失去了原有的溫度，也會助推潮玩市場泡沫化，將普通消費者推至邊緣。

據每日經濟新聞報道，一位私募大佬表示，“現在LABUBU很火有溢價，不過我個人感覺太火，不是常態，會把本來不是LABUBU的受眾、黃牛等也都拉過來，導致業績透支。就像排隊的喜茶和奈雪一樣，這種不能看成常態化，而是線性外推業績。茅臺也剛好推出的‘走進系列’也是秒光，這一點和泡泡瑪特確實很像。”

理智與瘋狂間，只有一道細細的紅線，逾越者總要付出代價。歷史的車輪滾滾向前，從郁金香泡沫開始，一個又一個瘋狂炒作案例告訴我們，任何脫離產品真實價值的炒作，終將回歸理性。

對于泡泡瑪特而言，真正維護LabubuIP商業價值的辦法是限制不合理的價格炒作，引導理性收藏文化，抑制過度投機，讓收藏回歸初心。避免IP被短期投機反噬,才能讓品牌實現長期穩定的發展。

Labubu的天價現象，是情緒消費時代的產物，也是市場發展的階段性特征。作為中國IP的未來，Labubu的發展不應僅僅停留在“塑料茅臺”式的短期炒作上。回歸“文化價值創造”的本質，強化內容生態，拓展影視、游戲等IP衍生載體，讓IP的文化價值得以全方位展現只有這樣，才能讓IP在市場的大浪淘沙中，保持其獨特的魅力。才能在全球化的舞臺上，綻放出獨屬于中國IP的價值光芒。

從“中國迪士尼”到“世界泡泡瑪特”的IP野心與商業邊界

歷史總是驚人地相似，但不是簡單的重復。

作為一個80后，看到Labubu的第一眼，筆者第一個想到的便是蒙奇奇。這個對于很多90后、00后還是很陌生的名字。

在潮玩界,蒙奇奇曾經所占據的地位,堪稱一代經典IP。二十年前，蒙奇奇憑借其呆萌造型風靡亞洲市場，成為一代人的集體記憶。

二十年后，泡泡瑪特的Labubu系列以相似的路徑引爆Z世代消費熱潮，折射出跨時代的消費心理共鳴。這兩個相隔二十年的現象級IP，都精準捕捉了當時年輕群體的情感訴求蒙奇奇滿足了千禧一代“治愈系”萌物的渴望，而Labubu則契合了當下年輕人對“叛逆怪萌”的審美追求 。

但深入觀察會發現，從蒙奇奇到Labubu的二十年變遷，消費邏輯已發生本質演變：蒙奇奇時代的消費更多是被動接受品牌塑造的形象，而Labubu熱潮則呈現出典型的UGC（用戶生成內容）特征，消費者通過社交媒體二次創作等方式主動參與LabubuIP價值共建。這種深度內容上的共建與互動，這也會讓Labubu有著比蒙奇奇時代更深的消費羈絆。

值得注意的是，作為兩個影響一代人的重要IP，蒙奇奇與Labubu既見證了消費文化從標準化向圈層化的演進，也預示著情感消費正在從單純的符號消費，向著更具參與性和金融屬性的新形態轉變。

產品商業形態不斷進化的過程中，無論是蒙奇奇還是Labubu，兩者都面臨相同的生命周期考驗。當下泡泡瑪特也已意識到這個問題。企查查APP顯示，近期，北京泡泡瑪特文化創意有限公司已登記《LABUBU 與朋友們》動畫劇集第一季劇本V1作品著作權。

從2023年泡泡瑪特主題樂園營業，到籌備《LABUBU與朋友們》動畫劇，在外界看來，泡泡瑪特似乎都在部分對標迪士尼。

對此，泡泡瑪特創始人王寧開始持有不同觀點。2025年1月，“企業家之夜”活動現場，泡泡瑪特的CEO王寧發言提到：“以前總說我們想要去學習迪士尼這樣一家IP的企業，能夠成為中國的迪士尼。但是慢慢地我們也希望我們不再說要成為中國的迪士尼，希望有一天我們能成為世界的泡泡瑪特”。

從中國迪士尼到世界泡泡瑪特，王寧目標轉變的背后，是泡泡瑪特從產品戰略到運營模式的徹底轉變。至于，泡泡瑪特為何不希望成為中國的迪士尼？除了王寧有了更大的野心之外，還有著更務實的戰略考量。

首先，對比兩家公司業務組成，2024年泡泡瑪特財報，首次將業務發展拆分四大品類。分類來看，手辦營收69.4億元，同比增長44.7%，占比降至53.2%；毛絨實現爆發式增長，營收28.3億元，同比增長1289%，收入占比21.7%；MEGA營收16.8億元，同比增長146.1%；衍生品及其他營收15.9億元，同比增長156.2%。

相比泡泡瑪特，迪士尼的業務主要分為三大板塊：娛樂（包括有線電視、流媒體服務、電影內容發行與知識產權授權）、體育（以ESPN品牌為核心，涵蓋體育賽事轉播及相關內容制作）和體驗（包括主題樂園、酒店、郵輪及相關消費品）。

2024財年全年，迪士尼實現營收913.61億美元，約合人民幣6610億元，同比增長3%，實現凈利潤49.72億美元約合人民幣360億元，同比增長111.21%。分類來看，娛樂板塊收入約411.86億美元，同比增長約1%；體育板塊收入約176.19億美元，同比增長約3%；體驗板塊收入約341.51億美元，同比增長約5%。

娛樂板塊作為迪士尼第一大營收，其中電影、動畫占據著重要地位。2024年全球電影票房，電影票房的冠亞軍分別是《頭腦特工隊2》《死侍與金剛狼》，票房分別為16.98億美元與13.38億美元，兩部影片均有迪士尼的參與。

主題樂園作為迪士尼第二大業務板塊重要名片，截至2025年5月,全世界開設有6個迪士尼樂園,分別位于美國加州、美國奧蘭多、日本東京、法國巴黎、中國香港、中國上海。除了香港與上海是2000年以后建立的，其余樂園均是1992年以前建立的。

對于泡泡瑪特而言，電影、動畫屬于高風險、高回報的行業，極強的專業性決定了企業難以憑借自身的力量短期在行業內躋身頭部地位。2025年春節電影市場，哪吒2百億票房的背后，是追光動畫、彩條屋等中國動畫團隊十年磨劍的工業化沉淀。

反觀游樂園項目，從當下消費大環境而言，這類重資產項目并非一個高利潤的好生意。因為疫情迪士尼全球實景娛樂板塊受到重挫，影響至今仍在消化之中。

2024年迪士尼6610億元的巨額營收規模下，其凈利潤僅有360億元，凈利率不足6%。相比之下，僅用130.4億元營收便實現了34.0億元的利潤，凈利率高達26%以上。

相比之外，全球玩具巨頭樂高2024財報顯示，公司2024年實現營收743億丹麥克朗，營業利潤達187億丹麥克朗，凈利率約為25%，與泡泡瑪特凈利率相近。

在商業世界中，如果單純是跟隨式發展，跟隨者難以完成對領跑者的超越。手握LABUBU這個關鍵牌之后，泡泡瑪特好牌如何打好是關鍵。

2025年1月，德云社“少班主”郭麒麟現身泡泡瑪特公司年會，那句“特別高興能參加這咱們境內最大的博彩公司的年會，我記得我弟弟是你們的用戶，他買了你們好多東西”。玩笑之間揭露了當下盲盒經濟的最大痛處。

無論是盲盒經濟還是饑餓營銷無法幫助泡泡瑪特實現彎道超車，想要成為世界的泡泡瑪特，一步一個腳印的研發出一系列讓消費者認可的好產品才是關鍵。

Labubu的全球化啟示：中國IP如何重構全球話語權？

這是最好的時代，也是最壞的時代。有人在跑步進場，也有人在一鍵“清倉”。

2025年5月7日，港股市場被一樁“清倉式減持”震動。泡泡瑪特的早期投資人蜂巧資本，通過三次大宗交易拋售1191萬股，套現超22億港元，徹底退出股東行列。

值得關注的是，2024年10月，王寧及其他兩位公司高管也集中減持了公司股份。當時，王寧通過兩家名下持股公司完成2170萬股的減持，涉及資金約15.62億港元。王寧對泡泡瑪特的持股比例由50.34降至48.73%。

對于泡泡瑪特的后續走勢，市場也存在較大分歧。百億私募仁橋資產在月度觀點中直言，“泡泡、老鋪、蜜雪已成為新消費或者‘悅己消費’的代表，近一年來股價漲幅巨大，應該是表現最好的子行業。當前階段，我們相信新消費整體是過熱的，股價存在明顯的泡沫。其實任何泡沫的產生都源于無可置疑的合理性。”

黑格爾曾說過“存在就是合理”，總結Labubu現象。泡泡瑪特成功突破了中國傳統文化IP的窠臼，開創了原創潮流IP的新范式。其旗下Labubu等IP的全球走紅，標志著中國文化產業正在實現從“文化輸入”到“文化輸出”的質變。

這一現象值得我們深入思考三個維度：

首先、文化創新的當代路徑。

泡泡瑪特打破了中國文創產品對傳統文化IP的路徑依賴，通過對Z世代情感需求的精準把握，構建了Labubu、MOLLY等具有全球影響力的原創IP矩陣，重新定義“中國IP”的全球化路徑。不是簡單復制迪士尼模式，而是開創具有中國特色的潮玩文化新生態。

其次、IP孵化的系統方法論。

Labubu的“怪萌”形象表面看是設計語言的創新，實質是泡泡瑪特多年沉淀的IP運營體系的產物。其核心在于：將潮玩產品從單純的消費品升級為文化符號，通過情感共鳴構建商業生態。這種“IP工業化”能力，確保了泡泡瑪特能持續孵化爆款IP，形成難以復制的競爭壁壘。

最后、IP生命周期的延展挑戰。

當前泡泡瑪特的IP優勢主要集中在形象層面。要實現從“現象級IP”到“世紀IP”的跨越，需要補足內容生態的短板。相較于傳統文化IP內容，當代原創IP需要在影視、游戲等多元載體上實現突破。這既是挑戰，也是中國原創IP實現真正全球化的必經之路。

對于Labubu和泡泡瑪特的發展前景，屏幕前的你有什么獨到見解呢？歡迎在評論區分享你的真知灼見。

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