北京
“GM股票現在就是個廉價貨。”通用汽車首席財務官保羅·雅各布森在CNBC的采訪中，用這句直白的話形容自家公司的股價。他不是在隨口喊單，而是在公司剛交出一份超預期季報之后，面對股價年內依然下跌的尷尬，給出了管理層最直接的判斷。昨天，通用汽車公布了2026年第二季度業績，數字亮眼得讓人忍不住想吐槽：市場究竟在擔心什么？
先看硬指標。第二季度營收480.3億美元，同比增長1.9%，超過了分析師預期的470.1億美元。調整后息稅前利潤（EBIT）達到39.4億美元，同比大增29.8%，利潤率維持在8.2%的健康水平。調整后每股收益3.57美元，同比增長41.3%，同樣輕松超過去年同期的水平，也比華爾街的3.20美元預期高出不少。在這個充滿關稅爭端、油價上漲和內存等原材料成本攀升的季度，通用汽車沒有跟著悲觀的行業情緒打轉，反而交出了硬邦邦的成績。
更讓管理層有底氣喊“便宜”的，是公司對股東回報的持續加碼。不同于把大把利潤用來分紅的福特，通用汽車更傾向于通過大規模回購來提升每股價值。第二季度，通用又砸了20億美元回購自家股票，季度末稀釋后總股數降至8.93億股，比2023年同期少了35%。強力回購加上利潤提升，讓上半年的稀釋每股收益直接創出歷史新高。同時，公司還把全年汽車業務自由現金流指引上調了5億美元，預計全年在95億至115億美元之間，調整后EBIT指引也同步上調。
當市場還在盯著全行業的需求疲軟和電動車增速放緩時，通用汽車在一些利潤最豐厚的細分市場正在悄悄擴大地盤。第二季度，該公司在全尺寸皮卡這一美國汽車行業利潤最高的板塊中，市場份額繼續提升。雖然因為停產部分車型、經銷商庫存下降以及電動車銷售放緩，整體市場份額有所丟失，但丟掉的是低利潤甚至虧損的銷量，搶到的是更能賺錢的皮卡份額，這筆賬算得很清楚。
北美業務的調整后EBIT利潤率也繼續維持在讓對手羨慕的水平。所有這一切，都讓雅各布森那句“股票是廉價貨”聽起來不是情緒發泄，而是用回購和利潤做出的判斷。可惜的是，盡管財報發布當天股價一度沖高，通用汽車今年以來累計還是下跌狀態。業績向上、股價向下，這種背離既是管理層回購的理由，也成了CFO喊話時最硬的論據。
資本市場對傳統車企的偏見依然頑固：關稅風險、電動化轉型燒錢、皮卡需求可能觸頂……每一個擔憂似乎都能找到邏輯。但當一個季度交出41%的每股收益增長、手里的自由現金流預期超過百億美元、且管理層正用實實在在的百億級回購表達態度時，股價與基本面的裂縫已經大到難以忽視。是不是廉價貨，或許不用再多解釋——財報里那些不斷上調的數字，就是通用汽車遞給市場的答案。
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