算力全新主線開啟！華為超節(jié)點產(chǎn)業(yè)鏈梳理

不少人跟風(fēng)布局算力賽道，來回操作卻很難賺到錢。很多人還停留在傳統(tǒng)服務(wù)器、光模塊老思路，完全忽略超節(jié)點這條剛進入規(guī)模化落地階段的新方向，分不清哪些企業(yè)深度參與產(chǎn)業(yè)鏈，哪些只是簡單蹭概念。

很多資訊只是簡單羅列相關(guān)個股，很少把底層邏輯講明白。今天拋開繁雜的專業(yè)術(shù)語，結(jié)合近期行業(yè)展會、項目招標的真實落地信息，把華為超節(jié)點整條產(chǎn)業(yè)鏈梳理清楚，區(qū)分擁有實質(zhì)訂單、深度綁定生態(tài)的企業(yè)，和僅僅發(fā)布合作意向、沒有業(yè)務(wù)增量的題材標的。

最近行業(yè)里最大的變化，就是國產(chǎn)算力的競爭邏輯徹底變了。過去大家比拼單顆芯片性能，現(xiàn)在行業(yè)重心轉(zhuǎn)向集群協(xié)同效率。海外先進芯片供給存在約束，單純依靠單卡提升算力難度很大，依靠架構(gòu)創(chuàng)新、把上千張算力芯片整合調(diào)度，成為國產(chǎn)算力換道超車的關(guān)鍵路徑，華為超節(jié)點就是這套思路下的核心方案。

很多人搞不懂，超節(jié)點和普通算力集群到底差在哪。通俗來講，傳統(tǒng)集群只是把一臺臺服務(wù)器簡單堆在一起，服務(wù)器之間相互獨立，數(shù)據(jù)傳輸延遲高，大量算力白白浪費，整體利用率經(jīng)常不足四成。

華為超節(jié)點依托自研靈衢高速互聯(lián)架構(gòu)，實現(xiàn)統(tǒng)一內(nèi)存編址。物理上是多機柜組合，邏輯上相當(dāng)于一臺巨型超級計算機，上千張昇騰芯片協(xié)同工作，大幅降低通信延遲，算力利用率能夠提升至六成以上，更加適配萬億參數(shù)大模型訓(xùn)練場景。

隨著WAIC展會真機亮相、各地智算中心招標陸續(xù)落地，超節(jié)點不再是紙面概念，從試點測試走向批量采購。但整條鏈條內(nèi)部收益分配差距巨大，我們順著產(chǎn)業(yè)流轉(zhuǎn)順序，劃分四大核心賽道逐一拆解。

整機集成賽道，直面智算中心采購訂單

整機廠商是對接項目落地最直接的環(huán)節(jié)，各地國資智算中心、政企算力采購，大多直接采購成套超節(jié)點機柜。這類企業(yè)負責(zé)硬件整合、系統(tǒng)調(diào)試，打通芯片、網(wǎng)絡(luò)、散熱整套設(shè)備，交付完整可用的算力集群。

不少生態(tài)伙伴長期深耕昇騰產(chǎn)業(yè)鏈，擁有成熟整機產(chǎn)線，持續(xù)參與各地算力項目投標，部分企業(yè)已經(jīng)完成數(shù)百卡規(guī)模超節(jié)點項目交付。還有企業(yè)依托和華為深度合作關(guān)系，持續(xù)承接算力總包項目，具備穩(wěn)定的項目來源。

【個人深度解讀】

整機賽道最大優(yōu)勢是訂單兌現(xiàn)速度快，利好能夠快速體現(xiàn)在營收層面。但行業(yè)短板同樣明顯，組裝環(huán)節(jié)競爭激烈，行業(yè)普遍毛利率偏低，主要依靠走量提升收入。

區(qū)分標的好壞，重點看項目質(zhì)量。持續(xù)拿到國資大型智算中心長期訂單的企業(yè)穩(wěn)定性更強；僅僅承接零散小項目、沒有持續(xù)項目落地能力的企業(yè)，行情持續(xù)性偏弱。同時要留意，很多企業(yè)只是少量兼容昇騰硬件，并沒有完整的超節(jié)點交付方案，只能算作邊緣參與者。

高速互聯(lián)與光通信賽道，決定集群運行上限

高速互聯(lián)硬件是超節(jié)點的核心剛需，也是整條產(chǎn)業(yè)鏈價值增量最大的環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)集群交換機用量有限，而超節(jié)點架構(gòu)下，柜內(nèi)、跨機柜互聯(lián)設(shè)備需求大幅增長。高速光模塊、高端連接器、交換芯片，直接決定上千張芯片之間的數(shù)據(jù)傳輸效率。

光模塊廠商持續(xù)迭代1.6T、3.2T高速產(chǎn)品，適配高密度超節(jié)點機柜；連接器企業(yè)研發(fā)新一代高速產(chǎn)品，滿足長時間不間斷高負載運行；交換芯片供應(yīng)商提供國產(chǎn)算力網(wǎng)絡(luò)解決方案，解決大規(guī)模集群數(shù)據(jù)傳輸卡頓問題。

【個人深度解讀】

這條賽道具備很強技術(shù)壁壘，能夠批量供貨華為生態(tài)的企業(yè)數(shù)量并不多。行業(yè)增量屬于全新需求，不存在存量市場擠壓，成長空間值得持續(xù)跟蹤。

需要警惕一個常見誤區(qū)：不是所有光模塊、連接器企業(yè)都能受益。只有產(chǎn)品通過認證、正式進入超節(jié)點供貨清單的廠商，才能拿到新增訂單；通用型產(chǎn)品供應(yīng)商很難分享本輪行業(yè)紅利。

先進硬件配套賽道，高密度機柜剛需零部件

超節(jié)點機柜屬于高密度部署方案，傳統(tǒng)風(fēng)冷很難滿足散熱需求，液冷系統(tǒng)成為主流配套。同時大規(guī)模集群運行，對于PCB、光學(xué)交換器件、精密元器件標準大幅提升。

液冷設(shè)備廠商配套冷板式溫控方案，解決高密度機柜散熱難題；部分企業(yè)提供MEMS光交換核心組件，優(yōu)化卡間光路傳輸；高端PCB廠商適配高速信號傳輸要求，供應(yīng)整機內(nèi)部電路板材。

【個人深度解讀】

配套零部件企業(yè)的特點，訂單跟隨整機項目同步釋放。優(yōu)勢在于細分賽道競爭格局相對穩(wěn)定，一旦進入供應(yīng)鏈，合作周期通常較長。

潛在風(fēng)險在于，零部件單品價值量不高，如果無法持續(xù)擴大供貨規(guī)模，很難帶來業(yè)績大幅增長。很多題材企業(yè)僅僅對外宣稱布局相關(guān)產(chǎn)品，還沒有實現(xiàn)批量供貨，短期很難產(chǎn)生實質(zhì)收益。

算力芯片生態(tài)賽道，超節(jié)點的算力底座

整套超節(jié)點系統(tǒng)，核心計算單元是昇騰系列NPU芯片。芯片廠商負責(zé)提供基礎(chǔ)算力硬件，所有互聯(lián)、散熱、整機方案，都圍繞芯片架構(gòu)配套開發(fā)。

芯片作為整條產(chǎn)業(yè)鏈最核心環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘最高。從市場公開信息來看，華為自研芯片優(yōu)先供給自有生態(tài)伙伴，外部企業(yè)很難直接涉足芯片設(shè)計制造環(huán)節(jié)。大量企業(yè)更多圍繞芯片做上層適配、解決方案開發(fā)。

【個人深度解讀】

芯片環(huán)節(jié)普通參與者機會偏少，二級市場更多機會集中在芯片配套產(chǎn)業(yè)鏈。不要盲目追捧宣稱布局AI芯片的企業(yè)，重點看是否真正適配超節(jié)點架構(gòu)，有無長期聯(lián)合研發(fā)協(xié)議。單純概念炒作，很難持續(xù)獲得資金關(guān)注。

梳理完四大細分賽道，再聊聊大家布局這條主線，很容易踩進去的幾個誤區(qū)，同時分享簡單實用的辨別思路。

第一個誤區(qū)：只要業(yè)務(wù)沾邊昇騰，就是正宗超節(jié)點標的。

很多公司公告簡單提及和華為開展合作，沒有明確超節(jié)點相關(guān)產(chǎn)品、沒有落地項目，僅僅依靠概念炒作。等到板塊熱度褪去，股價很容易回歸原有水平。

辨別方法：查閱公開公告、項目招標信息，確認是否有超節(jié)點相關(guān)整機、零部件供貨記錄。有明確項目落地、持續(xù)供貨的企業(yè)，確定性遠高于僅有合作框架協(xié)議的標的。

第二個誤區(qū)，超節(jié)點短期全面普及，相關(guān)企業(yè)業(yè)績立刻爆發(fā)。

目前超節(jié)點還處于推廣初期，大規(guī)模放量需要時間。不少項目處于規(guī)劃、建設(shè)階段，訂單確認、交付、收入確認存在周期。不要預(yù)期業(yè)績在短短一兩個季度快速兌現(xiàn)。

辨別方法：持續(xù)跟蹤各地智算中心招標動態(tài)，觀察相關(guān)企業(yè)中標公告，用真實訂單驗證預(yù)期，不要單純依靠消息面博弈。

第三個誤區(qū)，算力行情可以簡單復(fù)制前兩年炒作節(jié)奏。

前兩年算力行情重點追逐光模塊、服務(wù)器，而超節(jié)點帶來全新硬件增量，受益環(huán)節(jié)和過去有所區(qū)別。固守老舊賽道思路，很容易錯過真正受益細分，同時踩進高位兌現(xiàn)的標的。

辨別方法：理清超節(jié)點新增需求對應(yīng)的零部件，區(qū)分存量替換需求和全新增量市場，優(yōu)先關(guān)注需求增量從零開始的細分領(lǐng)域。

站在當(dāng)下客觀看待華為超節(jié)點這條主線，機會與不確定性同時存在。

有利的一面，在國產(chǎn)算力自主可控大方向下，超節(jié)點架構(gòu)能夠彌補單芯片性能短板，契合國內(nèi)大規(guī)模大模型訓(xùn)練需求。各地持續(xù)推進智算中心建設(shè)，后續(xù)招標項目有望持續(xù)釋放，產(chǎn)業(yè)鏈上下游存在持續(xù)訂單增量。

需要正視的風(fēng)險同樣不能忽視。新技術(shù)推廣速度存在不確定性，傳統(tǒng)算力集群方案依舊存在大量存量市場；行業(yè)技術(shù)迭代速度快，如果后續(xù)出現(xiàn)新架構(gòu)路線，現(xiàn)有設(shè)備存在迭代壓力；市場短期情緒升溫之后，部分題材標的估值容易快速透支。

算力賽道內(nèi)部輪動速度很快，老主線行情逐步進入分化階段，資金正在尋找新的產(chǎn)業(yè)方向。超節(jié)點作為國產(chǎn)算力重要演進路線，值得持續(xù)跟蹤，但不適合盲目追高。優(yōu)先區(qū)分具備真實訂單支撐的企業(yè)，遠離缺少業(yè)務(wù)落地、純粹依靠消息炒作的標的。

大家可以聊聊自己的看法：

1、整機集成、高速互聯(lián)、液冷配套，你認為哪個細分最先迎來訂單集中釋放？

2、你覺得超節(jié)點行情，屬于短期題材機會，還是能夠持續(xù)一段時間的產(chǎn)業(yè)主線？

風(fēng)險提示：本文僅為產(chǎn)業(yè)信息客觀科普交流，不構(gòu)成任何交易建議。科技賽道技術(shù)迭代快、股價波動幅度較大，所有相關(guān)決策請獨立理性判斷。