北京
新華社東京7月23日電 國際觀察｜日元匯率緣何跌至近40年來新低
新華社記者李詩萌 藍建中
近日，日元對美元匯率一度跌破163日元兌換1美元關口，創下1986年12月以來新低。
市場分析人士認為，雖然本輪日元持續走弱有外部環境沖擊帶來短期壓力的原因，但更深層次原因在于日本經濟長期積累的結構性矛盾。一方面，美元和日元仍存在較大利差，疊加地緣因素推高美元，持續壓制日元走勢。另一方面，日本新興產業發展緩慢、人口老齡化等長期性難題不斷弱化日元基本面。面對多重挑戰，日本政府短期干預手段恐難改變日元中長期貶值趨勢。
避險屬性弱化
近期，國際地緣風險升溫，中東局勢持續緊張，外匯市場傳統交易邏輯發生改變。多重因素影響下，日元在以往地緣政治動蕩時期作為避險資產的特征明顯弱化。
分析人士指出，日本經濟高度依賴進口能源，原油供給主要依靠中東地區。霍爾木茲海峽航運受阻明顯推升國際油價，導致日本能源進口開支顯著增加，貿易逆差持續擴大，輸入性通脹壓力加劇，從基本面持續抑制日元。地緣沖突帶來的避險需求上升利好，難以抵消能源成本上漲帶來的負面沖擊。
與此同時，市場擔憂能源價格反彈推高全球通脹，導致美國維持高利率的時間長于預期，美日貨幣利差格局進一步固化，套息交易持續對日元構成下行壓力。
多家海外金融機構分析指出，地緣政治動蕩階段日元走強的傳統市場交易邏輯正在發生轉變。荷蘭國際集團外匯策略師認為，能源進口大國屬性顯著放大中東沖突對日本的負面沖擊，油價上行帶來的基本面利空，已蓋過日元作為傳統避險資產的吸引力。匯豐銀行外匯研報也顯示，當前美日利差格局穩固，套息交易平倉帶動日元反彈的情景短期內難以重現。
結構性矛盾難解
隨著近期日元對美元匯率跌至近40年新低，日本經濟面臨的產業空心化、增長動能不足、新興產業發展緩慢以及債務與老齡化壓力交織等系列結構性難題再次引發輿論關注。這些問題長期存在，成為制約日本經濟破解困局的關鍵因素。
日本多摩大學客座教授中湊晃表示，過去日本企業將生產基地轉移到海外，除匯率因素外，也有貼近當地市場的考量。如今，日本勞動力持續減少，電力和能源供給體系穩定性不足等結構性問題依然存在，這些因素都削弱了制造業回歸本土的動力。
與此同時，近年來盡管日本名義薪資有所上調，但實際工資持續承壓，居民消費能力遭到削弱，難以依靠內需構筑穩定增長支點。而高額政府債務進一步束縛政策選擇，大幅收緊貨幣政策的空間十分有限，政策應對手段捉襟見肘。
日本《朝日新聞》近日刊文指出，日元長期走弱的原因之一是日本的國際競爭力不斷下降。文章援引國際貨幣研究所首席研究員橋本將司的分析說：“39年前，日本經濟強勁，日元在全球范圍內呈上升趨勢。而現在，日元正處于長期下行通道。”
貶值困境難以扭轉
每當日元迎來快速貶值行情，日本政府與央行是否入市干預，始終是外匯市場關注的焦點。今年4月底至5月，日本政府和央行曾出手實施大規模買入日元的匯市干預操作，短期匯率獲得提振，但干預效應未能持續，日元很快重返下行通道。
22日，日本財務大臣片山皋月再度釋放調控信號，稱必要時可隨時采取“大膽行動”穩定匯率。不過，此番表態并未打動市場，匯市反應相對平淡。
日本農林中金綜合研究所理事研究員南武志分析指出，自美元對日元匯率突破1比160關口以來，日方持續借助 “口頭干預” 向市場發出警示。但多數市場參與者判斷，受制于日美貨幣政策差異等外部因素，日本政府再度大舉實施實質性干預的門檻較高。
福岡金融集團首席策略師佐佐木融認為，單純依靠匯率干預治標不治本，倘若無法破解財政擴張、長期低利率環境以及經濟深層結構性矛盾等問題，日元貶值困境難以真正扭轉。
市場普遍認為，當前依靠弱日元拉動出口的傳統紅利持續消退，已經難以抵消能源、原材料進口成本上漲與內需低迷帶來的雙重壓力。產業轉型滯后、勞動力供給不足等一系列難題倘若長期得不到解決，日本經濟潛在增速或將持續處于低位，日元中長期承壓的基本面短期內難以出現根本性轉變。
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