公募基金集體“贖港回A”　港股底部臨近了嗎

21世紀經濟報道記者 黃子瀟 深圳報道

“贖港回A”，正在公募基金蔓延。

7月22日，公募基金2026年二季報均披露完畢，揭示了最新的機構資金配置思路。

其中，關注度最高的主動權益基金對港股的配置比例明顯下降。多家券商測算結果表明，其環比降幅為5%至8%不等。

在對港股的調倉方向上，公募基金在二季度集體增配半導體、電子元件和部分周期品的同時，大幅減持光伏、油氣、房地產等行業板塊。

7月22日港股收盤，恒生指數下跌1.09%，恒生科技指數下跌3.24%。

減倉舊資產，增持硬科技

從存量視角來看，按照持倉市值排名，中芯國際（0981.HK）、華虹宏力（1347.HK）、騰訊控股（0700.HK）、建滔積層板（1888.HK）、長飛光纖光纜（6869.HK）位列2026年二季度主動權益基金的港股持倉前五名。

從持股數變動來看，主動權益基金增持排名前五分別為中化化肥（+2.59億股）、中芯國際（+2.44億股）、建滔積層板（+1.5億股）、龍湖集團（+0.87億股）、建滔集團（+0.65億股）。從持倉市值增加量的視角來看，中芯國際、華虹宏力、建滔積層板、建滔集團、ASMPT位列前五，但市值變化受市場影響。

結合“量、值、面”來看，中芯國際（半導體）和建滔系（覆銅板）是加倉名單中多重意義上的核心標的，它們整體持倉市值靠前、持倉基金數量較多。而中化化肥、龍湖集團的持倉總市值較小，加倉多為個別基金的集中買入，例如目前持有中化化肥的5只主動基金均歸屬華商基金。

從減倉股數變動來看，主動權益基金減持排名前五分別為中國海洋石油（-4.15億股）、協鑫科技（-3.3億股）、中國金茂（-3.2億股）、信義光能（-1.6億股）、金山云（-1.59億股）；從持倉市值減少量來看，騰訊控股、阿里巴巴-W、中國海洋石油、吉利汽車、長飛光纖光纜位列減持前五，經歷“量價齊跌”的騰訊與阿里的合計持倉市值從一季度的588.5億元驟降至247.2億元。

從行業視角來看，配置港股的資金從互聯網、油氣、貴金屬等前期重倉方向大幅撤出，集中涌入以半導體、元件為代表的硬科技板塊。此外，化學制品、計算機設備、證券等獲得溫和增持，生物制品、乘用車、保險等板塊也遭到減持。

整體而言，資金呈現“賣舊核心資產、買新硬科技”的特征，前期抱團的大市值互聯網龍頭和高股息資源股被系統性兌現，創新藥內部亦有高低切換，資金向國產算力、半導體制造與AI硬件材料集中。

據招商證券策略組7月21日測算，2026年二季度，主動基金港股重倉總規模達2219億元，占比從一季度的13.94%下降至8.73%，環比下降5.21個百分點，重倉持有的港股數量從一季度的371只降至355只，前10、50、100、300、500大重倉股中港股數目均有所下降，港股在主動基金組合配置中的比例明顯下降。

數據來源：Wind，21世紀經濟報道記者制表

“贖港回A”成二季度趨勢

從區域視角來看，二季度主動型公募整體呈現“贖港回A”態勢，在減持港股科網股的同時，加倉A股科創板、創業板。

招商證券7月21日表示，2026年二季度，主動基金規模反超被動基金規模，雙創配比首超主板，港股配比大幅下降，主動老基金贖回規模明顯擴大。調倉路徑呈現K型分化特征，K型的上行分支表現為資金在AI算力代表的電子和通信板塊加速抱團，下行分支則是對中游制造、新能源、資源品、消費的無差別減倉。

“這種結構雖然在短期內強化了市場主線，但也導致了交易擁擠度的攀升。”招商證券策略分析師李昊陽在研報中表示。

該機構進一步指出，從持有比例來看，公募基金在港股的“定價權”或在逐步減弱，其在南向資金中的占比從2020年的25%下降至目前不足12%。

從基金經理調倉來看，張坤管理的易方達藍籌精選在二季度將港股倉位從46%降到25%；傅鵬博管理的睿遠成長價值在二季度將A股倉位從78.14%大幅提升至86.48%，港股倉位則降低至成立以來最低水平，從約15%降低至3.35%。

傅鵬博在基金二季報中表示，A股體現為指數分化強、結構分化大；港股整體表現較弱。組合減少了持有較長時間的互聯網科技公司的持倉數量，所作調整主要是應對港股互聯網科技板塊的羸弱表現，指數成分公司也很難幸免，雖其經營護城河有目共睹。對港股的持倉明顯減少，其在凈值中的占比和貢獻都有限，配置以消費和創新藥個股為主，二季度以來其表現一般，經歷調整后，近期創新藥子板塊有些許企穩向上的跡象。

“港股整體估值便宜，但也沒有急于加大配置。”他表示。

據招商證券測算，從總規模來看，主動公募基金對于港股持有規模延續下降，相對基準轉為欠配。截至2026年二季度，主動偏股公募基金對港股的持倉規模創2024年9月以來新低。從業績基準來看，公募基金當前港股持倉相對基準已經欠配，預計公募基金超配港股的邏輯，不會再次成為被動賣出的理由。

國泰海通證券也持有相似觀點，該機構在7月22日表示，二季度科創板配比創歷史新高，主動股混基金持有主板股票的市值占比約為43.95%，較2026年一季度末減少14.19個百分點。相較于上季度末，科創板的配比增加9.83個百分點，創業板的配比增加4.40個百分點。同時，主動滬港深基金的港股配置比例約占整體股票持倉的14.08%，較2026年一季度末下滑了8.40個百分點。

目前，主動股混基金市值排在前十的重倉股票均在A股，4只來自創業板，3只來自科創板，2只來自深圳主板，1只來自上海主板。

港股后市如何演繹

對于港股后市，多家研究機構認為當前港股反彈的推動力更多來自資金面，目前仍為階段性反彈，布局窗口仍有待觀察。

華泰證券7月19日表示，上周港股延續修復，但驅動更多來自資金而非基本面。全球AI硬件系統性去杠桿的背景下，韓國等周邊市場杠桿ETF、AI硬件頭寸的對沖平倉與跨市場再平衡，疊加純多頭的高低切換，推動南向資金延續高流入態勢、外資轉為凈流入，情緒指數也有所回暖。但往后看，沽空資金開始重新積累，資金驅動的反彈或在月度維度可持續，但長期反轉核心要素還是基本面的修復成色。

華泰證券認為，當前擇股重要性優于Beta，建議以均衡配置應對，一是以低波紅利（如銀行）作為底倉；二是中報有望確認的經營周期底部的部分消費品，如乳品、部分零售；三是全球去杠桿下基本面景氣仍上行的品種，如晶圓代工、創新藥，恐慌性下跌或創造吸籌機會。

銀河證券7月20日表示，港股當前正處于一個階段性修復窗口，而非普漲反轉的起點。從資金面來看，港股市場出現了明顯的資金回流跡象，這是市場走強的核心驅動力，內外資在科技板塊上的共振推升了市場情緒。不過，外資整體仍偏謹慎，流入的主要是被動型和短線靈活型外資，全球主動型長線資金尚未大規模回歸。該機構建議關注互聯網平臺龍頭、AI應用端、REITs、電信服務、消費類紅利、創新藥等板塊。

東吳證券7月21日表示，港股仍處于補漲窗口期，但反彈的持續性和力度存在較多變量，目前正處于關鍵觀察窗口。未來港股表現的核心驅動因素包括美股AI科技敘事、美聯儲貨幣政策預期、國內政策刺激等。目前仍是戰術性配置港股階段，參與反彈需要保持靈活性，建議關注賠率較高的AI中下游及應用鏈，機構持續偏好的創新藥及生物科技，以及具備絕對收益屬性的全球出海企業。

近日，易方達基金、華夏基金、富國基金、匯添富基金等多家頭部公募密集舉牌港股創新藥標的，涉及個股包括百奧賽圖-B、三生制藥、石藥集團、科倫博泰生物等。7月以來，恒生創新藥指數累計反彈已超20%。

來源：21港股