雙鷺藥業上半年預虧超2.5億元背后：金融資產浮虧拖累賬面，主業微利難抵集采壓價 ｜ 跨界之問

本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

近日，北京雙鷺藥業股份有限公司（下稱“雙鷺藥業”）發布了2026年上半年業績預告，市場再度將目光投向這家曾以基因工程藥物聞名的老牌藥企。

公告顯示，公司2026年上半年預計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損2.51億元至2.69億元，而上年同期為盈利1.21億元，同比下滑307.36%至322.23%?；久抗墒找骖A計虧損0.24元至0.26元。表面上看，近3億元的金融資產公允價值浮虧是直接導火索；但更值得警惕的是，公司扣非凈利潤預計盈利280萬元至400萬元，維持微盈狀態，但較上年同期2600.44萬元的規模已大幅回落，同比降幅超過84%。

這也是繼2024年、2025年連續錄虧后，這家曾以基因工程藥物聞名的老牌藥企，在主業造血能力被集采持續擠壓下的真實切面。

對此，和君咨詢醫藥醫療事業部高級咨詢師史天一在接受《華夏時報》記者采訪時指出，雙鷺藥業營收已經連續四年下行，短期經營承壓；疊加金融資產公允價值波動帶來的浮虧擾動，公司當前處境面臨考驗。長期來看，復合輔酶品種具備恢復性增長潛力，RbTx抗體平臺有望孵化1至3款具備市場競爭力的抗體藥物，老年慢病領域的產品矩陣亦在逐步成型。然而，潛力能否兌現為可持續的現金流，尚需克服研發推進與市場導入的重重障礙。

炒股虧損

雙鷺藥業在公告中明確指出，報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降比例較大，系非經常性損益中交易性金融資產及其他非流動金融資產等公允價值變動所致。而正是這一項近3億元的虧損，將整體財報拖入深淵。

對此，公司通過公告解釋稱，“主要是2025年10月在港交所上市的長風藥業、軒竹生物股價波動較大所致”。這意味著，雙鷺藥業利潤斷崖式下跌的核心原因，并非來自藥品主業的經營惡化，而是公司持有的金融資產公允價值變動所致。

據Choice金融終端數據，2026年上半年，長風藥業、軒竹生物股價跌幅分別達到40%和81.09%。兩只次新股的深度回調，直接吞噬了雙鷺藥業的賬面利潤。據財報披露，2025年1至6月，雙鷺藥業公允價值變動損益為1.10億元，而2026年同期這一數字約為-3.10億元，同比減少約4.20億元。一增一減之間，僅公允價值變動一項就對公司利潤造成逾4億元的拖累。

事實上，這并非雙鷺藥業首次因金融投資引發業績劇烈波動。在此前發布的一季報中，公司當期歸母凈利潤虧損8611.44萬元，同比下降287.33%，公司同樣將原因歸結為“持有的金融資產公允價值變動所致”。

記者檢索發現，雙鷺藥業在二級市場的投資版圖頗為廣泛。據公司2026年6月在投資者關系管理信息中披露，公司持有的已上市股票包括在港股主板上市的長風藥業（持股3.68%）、軒竹生物（持股0.34%），以及在A股上市的首藥控股（688197.SH）（持股4.28%）、星昊醫藥（920017.BJ）（持股6.34%）、復星醫藥（600196.SH）（持股0.048%）等。彼時，公司表示，這些已上市股票未來會擇機出售。

除上述因股價波動導致的賬面浮虧，雙鷺藥業在2025年還遭遇了一樁更為嚴重的理財投資“爆雷”事件。年報披露，公司原持有理財投資因權益被侵害，已被公安部門刑事立案，案件正在偵查中。基于審慎性原則，公司已就相關資產計提減值損失共計6.11億元。由于該投資持有期限已超過一年，已將其自“其他流動資產”重分類至“其他非流動資產”。

這筆巨額減值損失成為2025年公司巨虧3.47億元的最大“元兇”。有市場分析人士指出，2025年是雙鷺藥業的“暴雷之年”。剔除這筆一次性損失后，公司主業層面雖同樣承壓，但虧損幅度遠不及報表所示。由此可見，投資端的風險管控已成為雙鷺藥業不容忽視的隱患，既侵蝕了當期利潤，也加重了歷史負擔。

主業承壓

如果說公允價值變動和理財爆雷是投資端的“天災”，那么主營業務的持續低迷則是公司自身經營面臨的“人禍”。公司扣非凈利潤較上年同期大幅下降84.62%至89.23%，僅剩280萬元至400萬元。雙鷺藥業表示，扣非后凈利潤下降主要系報告期內公司主要產品價格持續下降，導致營業收入同比減少、毛利率下滑。

拉長時間軸來看，雙鷺藥業的營收已連續四年下滑。2025年年報顯示，公司全年實現營業總收入6.24億元，同比下降5.57%；歸母凈利潤虧損3.47億元，同比大幅下降368.77%；扣非歸母凈利潤為-4613萬元，同比下降156.03%。公司已連續兩年虧損，2024年歸母凈利潤虧損7406.57萬元，2025年虧損擴大至3.47億元。

從業務結構看，雙鷺藥業主營業務為醫藥行業，2025年實現收入6.12億元，同比下降6.17%。分產品看，生物、生化藥收入2.44億元，同比下降12.08%；化學藥收入3.61億元，同比下降2.52%。分地區看，中南地區收入下降18.47%，華東地區下降11.25%，而東北和華北地區收入分別增長38.45%和23.15%。

毛利率方面，公司2025年毛利率為62.14%，同比下降8.57%；凈利率為-55.83%，同比下降389.78%。對此，公司解釋稱，受行業政策調整、市場競爭等因素影響，部分產品單價較上年有所下降，導致相關產品銷售毛利下降約10%。

面對主業與投資的雙重壓力，雙鷺藥業正在尋求突圍。

在產品端持續發力，2026年已獲得5個新產品批件，度拉糖肽注射液達到臨床終點。6月25日，公司稱收到硫酸鎂鈉鉀口服用濃溶液（商品名：倍立清?）和達沙替尼片（商品名：欣復達?）的藥品注冊證書。公司表示，伏立康唑、丁二磺酸腺苷蛋氨酸等已成為銷售主力，硝酸甘油噴霧劑正加速推廣。

研發管線方面布局蛋白長效制劑、新型抗體、基因細胞治療等前沿領域。公司正在建設的RbTx平臺，未來將加速抗體藥物的開發速度。公司計劃用3至5年時間，以癌癥免疫治療和自身免疫性疾病的重要靶點為切入點，開發1至3個“重磅”抗體藥物。

但對雙鷺藥業而言，轉型之路道阻且長。一方面，新產品的市場培育和放量需要時間，短期內難以彌補傳統產品因集采降價造成的收入缺口。另一方面，公司研發投入的下降，2025年研發費用同比下降22.87%、研發總投入同比下降40.59%，未來可能對創新管線的推進速度構成制約。如何平衡短期陣痛與長期布局，將是公司管理層必須直面的考驗。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬