谷歌、特斯拉雙雙現金流轉負，對于AI交易意味著什么？

谷歌母公司Alphabet與特斯拉在本輪科技財報季率先亮相，卻共同傳遞出一個令市場不安的信號：激進的AI資本支出正在吞噬現金流，而收入超預期的亮眼表現，已不足以安撫投資者的擔憂情緒。

兩家公司均在最新季度錄得負自由現金流，并同時警告資本支出將進一步攀升。財報發布后，特斯拉盤后股價下跌4%，Alphabet跌近3%。這一市場反應表明，投資者對AI投資回報的耐心正在經受考驗。

谷歌歷來被視為四大云計算巨頭中現金流最充裕的"異類"，如今在AI燒錢大戰中卻也未能幸免——第二季度自由現金流轉負59億美元，與去年同期近250億美元的盈余形成鮮明反差。

這一幕對整個科技行業而言或許是一個不祥的前兆。Meta、微軟、亞馬遜和蘋果均將于下周陸續公布季度業績，投資者將密切審視這些科技巨頭是否面臨同樣的現金流壓力。

與此同時，華爾街見聞文章此前寫道，美國銀行最新報告指出，四大超大規模云計算商中，有三家預計將在今年年底前耗盡自由現金流——這場"代際轉移"正在深刻重塑大型科技股的投資邏輯。

現金流雙雙轉負，數字觸目驚心

谷歌母公司Alphabet與特斯拉的現金流惡化程度，遠超市場此前預期。

財報顯示，谷歌第二季度自由現金流跌至負59億美元。這一數字與一年前形成了鮮明反差——彼時這家以廣告業務高利潤率著稱的公司，自由現金流接近250億美元。谷歌首席財務官Anat Ashkenazi在財報電話會議上表示：

"我們預計自由現金流將持續承壓，這是由我們在技術基礎設施方面的投資所驅動的，這些投資使我們能夠把握AI機遇并持續創造可觀回報。"

她補充說，第二季度高達449億美元的資本支出，大部分流向了支撐AI建設的基礎設施。

特斯拉的情況同樣急劇惡化。最新財報顯示，特斯拉第二季度自由現金流錄得負11億美元，而一年前為正1.46億美元，今年一季度則為正14.4億美元。第二季度資本支出同比飆升142%至57.9億美元。

首席執行官馬斯克在財報電話會議上表示，"這是一個大規模資本支出年，但我們相信所有投資都將帶來驚人回報。"他將特斯拉當前的擴張比作亨利·福特時代的Model T，并稱"這可能是二戰以來美國速度最快的工業規模化擴張"。

支出規模持續上調，上限不斷被突破

兩家公司不僅未能給出收縮支出的信號，反而進一步上調了全年資本支出指引。

谷歌將今年資本支出預測區間從此前的1800億至1900億美元，上調至1950億至2050億美元，并警告2027年數字將進一步走高。若以新指引上限計算，谷歌今年的資本支出規模有望躋身科技行業最高之列，與亞馬遜逾2000億美元的指引相當。

特斯拉則重申今年資本支出將超過250億美元，較去年同期增長約200%。公司正將工廠改造為生產雙座無人駕駛Cybercab和Optimus人形機器人的設施，同時籌備在德克薩斯州建設一座大型AI芯片制造工廠。馬斯克表示：

"我們應該盡可能快地進行資本支出，只要不過于浪費。資本效率稍低一些是可以接受的，只要我們能更快地完成目標。"

華爾街見聞文章寫道，美國銀行最新報告指出，這場現金流壓力并非Alphabet和特斯拉的個案，而是整個超大規模云計算行業面臨的系統性挑戰。

報告顯示，Meta和亞馬遜最快將于本季度出現負自由現金流，微軟則預計在今年第四季度（即其2027財年第二季度）步其后塵。

彭博Markets Live策略師Tatiana Darie認為，隨著自由現金流趨于枯竭，這些科技巨頭將不得不轉向外部融資，在大多數情況下意味著增加債務或攤薄現有股東權益。

更高的債務負擔意味著財務杠桿上升，而股權稀釋則直接侵蝕每股盈利，兩者均將對估值構成壓力，并迫使市場重新評估AI投資的長期回報邏輯。

盡管盤后股價承壓，但看多陣營的聲音并未消退。

Mizuho分析師在研報中寫道，谷歌資本支出的上調"在市場預期之內"，整體故事依然積極，主要得益于云業務收入同比大幅增長82%，遠超預期，云業務利潤率也有所擴張，Gemini模型的使用量加速增長。"因此，我們對股價盤后下跌感到意外，預計明日交易中將會回升。"

投資咨詢公司Fitz-Gerald Group負責人Keith Fitz-Gerald表示，特斯拉正在"為基礎設施犧牲盈利能力"，這與亞馬遜和Netflix此前走過的路徑如出一轍，"我預計這將在未來12至36個月內得到豐厚回報。"

科技研究公司Valoir首席執行官Rebecca Wettemann則表示，谷歌核心業務依然強勁，AI投資正在產生回報，"谷歌的勢頭應能緩解市場對AI過度支出的部分擔憂。"

然而，市場的整體情緒仍顯脆弱。進入本周財報發布前，Alphabet股價已連續三個月下跌，特斯拉7月以來累計下跌11%，年內跌幅達17%。以科技股為主的納斯達克指數自6月初創下歷史高點以來已累計下跌約5%。

隨著Meta、微軟、亞馬遜和蘋果下周相繼登場，AI資本支出與投資回報之間的張力，將迎來更為嚴峻的市場檢驗。