最短的黃金時代：韓國杠桿一代的崩塌

在兩個月前，整個韓國社會只有兩種人：一種是買了海力士和三星股票的，一種是沒買的。

買了股票的人進入“黃金時代”，而沒買的人只能干瞪眼。

兩個月后，韓國社會也只剩了兩種人：一種是拿著腰斬的股票仍不死心的，一種是已經爆倉信仰崩塌的。

7 月 13 日下午 1 點 28 分，韓國交易所再次按下了停止鍵。

韓國綜合股價指數（KOSPI）當天跌掉將近百分之九，觸發年內第七次熔斷，全市場停牌二十分鐘。SK 海力士盤中跌去百分之十五，三星電子跌超百分之十。

KOSPI 指數從6月最高點跌到現在，創下了超過30%的跌幅。

韓國股市再次血流成河。

韓國女孩們最好的夏天，就這么曇花一現的過去了。

血流成河

這波 AI 存儲的浪潮讓韓國股市徹底瘋狂。

去年 10 月時，KOSPI 還在 3400 點徘徊，到了今年 1 月就漲到 5000 點，2 月份 6000 點，5 月則一口氣吃掉 7000 和 8000 兩個整數關口。今年 6 月 18 日，歷史上第一次站上 9000 點。短短半年之內，韓國股票的市值差不多翻了一倍。

這是一個連空氣都是金錢之味的夏天。

6 月初的時候，為了搶韓國工廠里的內存芯片，黃仁勛親自飛到首爾來一家家拜碼頭。5 天里 3 次約見 SK 集團會長崔泰源，在烤肉店里就著烤肉和燒酒談生意。

與此同時，芯片廠的員工成了這個國家最搶手的人。在婚戀市場上，三星、海力士的職員的地位直接飆升到了最高檔位。海力士今年給員工發的績效獎金，最高的甚至能拿到 6 億韓元。

有券商測算，照這勢頭，明年部分員工年薪將邁入“十億”時代——一個連投行精英都難以企及的數字。一家半導體公司，憑一己之力造出了一個新的收入階層。

面對這種歷史級別的國運，韓國人的賭運徹底被激發了。

據統計，截止 6 月 24 日，韓國的股票活動賬戶總數突破 1 億 877 萬個，平均每人手里兩個以上的賬戶。

上至六七十歲、取出養老定存的老人，下至剛滿 20 歲、還沒賺過一份正經工資的大學生，全都近乎瘋狂的涌入了市場。

面對一路飆升的股市，一個接一個的暴富神話不斷上演，幾乎主導了韓國年輕人的話題圈子。

人們給最火的兩只股票“三星”和“海力士”造了一個新詞：“三電力士”。從此人們見面問的第一句話不再是“你吃了嗎”，而是：“你上三電力士了嗎？”

離譜的是，在韓國，想趕上這趟股票列車甚至不需要等到長大。

根據韓國的政策，只要有出生登記證明，一個還在襁褓里的嬰兒，經父母同意就能擁有自己的證券賬戶。

現在韓國的父母們甚至開始流行用三星股票代替金鎖、壓歲錢作為過年過節送給下一代的禮物。短短 4 個月，零到九歲孩童的新開戶數暴漲了近一倍。

韓國的新一代們，真正成為了長在股票上的一代人。

在這里，上杠桿這件事，同樣被做得像點一杯冰美式一樣簡單。

5 月 27 日，韓國史上第一批追蹤單一只股票的兩倍杠桿 ETF 掛牌上市。與之前法規只允許押注指數的杠桿產品不同，從這天起，一個普通人第一次可以把兩倍杠桿，整個壓在三星或海力士一家公司身上。

就這樣，韓國社會幾乎所有人都被請上了同一趟列車，被許諾了同一個“漲一倍賺兩倍”的未來。

直到時間來到 7 月，原本最為火熱的“存儲板塊”在全球股市都迎來了死亡螺旋。

在 7 月 13 日這一天，KOSPI 單日跌掉將近 9%，觸發年內第七次熔斷，全市場停牌 20 分鐘。

三星、海力士領著整個半導體板塊跳水，而那些“漲一倍賺兩倍”的產品，此刻正以同樣的速度墜落。等到收盤時，韓國股市里 32 萬個賬戶被強制平倉——一天之內，32 萬人放在賬戶上的錢，蒸發得只剩一串零。

全民皆賭的韓國人

韓國兩家大型券商曾經對約 460 萬個賬戶做過一次分析：用了信用融資的賬戶，平均收益率是 -19.0%；沒借錢的，是 -8.2%。

而這些虧損的賬戶，大多數來自 20 多歲、30 多歲這兩個年齡段里。換句話說，大多數股市里的韓國年輕人都在賭。

真正把年輕人拖下水的，不只是股市，還有杠桿。而杠桿，卻恰恰是他們唯一擠得進這個市場的方式。

他們又為什么非借不可？

在韓國，真正的“好工作”幾乎只有一種：進入三星、現代這種大集團當正式工。

而這樣的崗位，卻數量極少，只占全部崗位的 12%，剩下的近九成人，只能去那些不熱門的中小企業。

而這兩種人生的差距有多大？2024 年，韓國大集團員工月薪平均 716 萬韓元，中小企業只有 351 萬，不到前者的一半。

更絕望的是，這兩條軌道之間幾乎沒有相交的概率。一個 20 多歲的中小企業員工，一年里能成功跳進大企業的概率，只有 5%—6%。

所以，對于大多數韓國年輕人來說，成功之門一生只開一次，就在你 25 歲大學畢業那年。一個年輕人若在畢業那年沒能擠進三星這樣的公司，幾乎就等于被判了終身出局。

于是，賭博成了這一代人近乎唯一的選擇。既然靠工資爬不動那道坡，那就借錢去賭一個更陡的斜率。

當年比特幣暴漲的時候，韓國人就是沖得最猛的，甚至搞出了大名鼎鼎的“泡菜溢價”（同一枚比特幣，在韓國交易所的價格比海外高出一截）

這種集體性的孤注一擲，在數據上留下了觸目驚心的印記。韓國的家庭負債高達 1862 萬億韓元，接近全年 GDP 的九成，長期高居全球主要經濟體之首。

總之，唯有去賭，賭上股票，賭上幣，賭上任何一個可能讓本金翻倍的東西。

當這樣一個背債狂奔的社會，撞上一輪 AI 造出的超級牛市，那一定會是火星撞地球般瘋狂。

大暴跌，被杠桿拋棄的

韓國年輕人

韓國人這短短幾個月的“黃金時代”就這么過去了。

那么新問題出現了——這些錢，都被誰賺走了？

關于這次下跌，韓國券商界的共識是：壓垮市場的，是對 AI 投資見頂的擔憂、漲得太高之后的獲利了結，以及外國資本的持續撤離。

僅 2026 年上半年，外資就從韓國股市凈賣出超過 148 萬億韓元，其中光三星和海力士兩只票，就占了外資拋售總額的近九成。

結果就是外國機構率先轉身離場，把籌碼丟給了后知后覺、還在借錢加倉的散戶。

這個結論看似合理，但卻無法直指核心。

我們大家都知道，沒有永遠上漲的市場，哪怕是劇烈一點的回調也不會直接造成家破人亡。

但杠桿，卻足夠可以把一次普通回調放大成滅頂之災。

7 月 13 日海力士盤中暴跌 15% 時，那些單一個股杠桿 ETF 為了對齊倉位，被迫在市場上瘋狂拋售。高盛估算，光這一天，這類產品甩出的海力士股票就高達約 50 億美元，相當于當天海力士成交額的近兩成。

拋售壓低股價，下跌又觸發更多強制平倉，平倉再引來更多拋售。彭博社把此刻的韓國稱作一個活生生的“經濟學實驗場”，演示著當一個市場被杠桿主導時，會發生什么。

而站在這臺絞肉機最前排的，正是那些借錢沖進來的年輕人。

甚至就在 7 月 15 日大暴跌的當天，韓國最大媒體之一《中央日報》經濟版閱讀量最高的文章，既不是風險預警，也不是行情反思，而是一篇教人如何“投入 3000 萬韓元、變成 3 億”的薦股攻略。

哪怕市場都塌方成這樣了，韓國絕大多數人想的仍不是離場，而是下一把梭哈該押哪只票。

正是等潮水退去，才知道誰真正在裸泳。

就在韓國年輕人仍在瘋狂憑借杠桿搏一搏時，大洋彼岸的華爾街機構，卻正在搶購韓國存儲業實實在在的股權。

7 月初，海力士登陸納斯達克，募資約 265 億美元，創下外國企業赴美上市的歷史紀錄，全球機構蜂擁而至，認購量是發行量的數倍。

雖然海力士在美股上市之初，股價也經歷了好些天的上躥下跳，但是各大機構仍然掏出真金白銀用腳投票。

這一場互為因果的暴跌讓人們看到了一個巨大的認知差距。

一邊，是把暴富的全部希望押在杠桿上、賭它明天就翻番的年輕人；另一邊，是認定其長期價值、準備安心長持的機構。前者賭的是運氣，后者賭的是時間。

而杠桿最殘酷的地方在于：它根本不給你等到價值兌現的機會。哪怕你方向全對，但是只要在錯誤的時間被震一下，就會被強制平倉、掃地出場。

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