北京
3M在7月21日盤前交出了一份“beat-and-raise”季度成績單，投資者的第一反應頗為直接：開盤后股價大漲9%。這算不上意外，過去12個月，3M一直在壓縮成本、提升效率，盈利超預期幾乎成了常態。真正讓空頭難以辯駁的，是這次營收也跟上了腳步。
更值得留意的是公司對全年展望的上調。3M把營收、每股收益和自由現金流的預期全數拉高，調整后每股收益指引落在8.80至8.95美元，自由現金流預期落在47億至49億美元，分別對應約10%和20%的增幅，兩項數據都跑贏了近幾年的平均水平。
二季報顯示，調整后有機銷售同比增長5.4%，增長引擎正好卡在投資者最關心的業務線上。安全和工業板塊是公司的最大板塊，調整后有機增長約8%，工業膠帶膠粘劑和個人安全產品拉動了這一增幅；交通與電子板塊有機增長接近6%；消費板塊是唯一的軟肋，出現了輕微的有機收入下滑。這種“工業電子扛大梁、消費拖后腿”的結構，在3M今年的報表中已是老面孔。
分地區看，中國市場格外扎眼。調整后的有機銷售當季實現雙位數增長，這個幅度足以讓一部分工業看空邏輯站不住腳——年初以來圍繞工業股的擔憂，有很大一部分就是押注中國需求疲軟。如果中國區能保持這股勁頭，3M的增長敘事里就少了一個長期以來的包袱。與此同時，調整后營業利潤率同比擴大40個基點。
不過，短期與長期判斷的岔路口也在這里出現。大部分估值模型給3M的增長預期并不高，因為歷史均值拖了后腿。問題是，均值的眼睛是朝后看的，而股價漲到這個位置，按歷史標準來衡量已經不算便宜。財報后股價沖破阻力位，技術指標進入超買區間，接下來分析師們會怎么調評級，就變得很關鍵。
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