國泰合利6個月持有混合季報解讀：A...

來源：新浪基金∞工作室

主要財務指標：A類已實現收益950萬元 期末凈值18.26億元

報告期內，國泰合利6個月持有混合A類（代碼：023232）本期已實現收益9,508,827.06元，C類（代碼：023233）本期已實現收益3,061,816.76元。期末基金資產凈值方面，A類達1,825,612,365.90元，C類為437,412,694.83元；期末基金份額凈值A類1.0558元，C類1.0504元。

主要財務指標國泰合利6個月持有混合A國泰合利6個月持有混合C本期已實現收益（元）9,508,827.063,061,816.76期末基金資產凈值（元）1,825,612,365.90437,412,694.83期末基金份額凈值（元）

基金凈值表現：A類跑輸基準0.01% 六個月超額收益1.47%

過去三個月，A類凈值增長率1.81%，同期業績比較基準收益率1.82%，跑輸基準0.01個百分點；凈值增長率標準差0.12%，低于基準標準差0.24%，波動控制更優。C類凈值增長率1.71%，跑輸基準0.11個百分點，標準差同樣為0.12%。

拉長周期看，過去六個月A類凈值增長率2.62%，基準1.15%，超額收益1.47個百分點；C類增長率2.44%，超額收益1.29個百分點。自基金合同生效（2025年3月14日）起至今，A類累計凈值增長率7.66%，基準4.29%，超額3.37個百分點；C類累計7.11%，超額2.82個百分點。

階段國泰合利6個月持有混合A業績比較基準凈值增長率-基準收益率凈值增長率標準差收益率標準差過去三個月1.81%0.12%1.82%0.24%-0.01%過去六個月2.62%0.15%1.15%0.22%1.47%自基金合同生效起至今7.66%0.13%4.29%0.20%3.37%階段國泰合利6個月持有混合C業績比較基準凈值增長率-基準收益率凈值增長率標準差收益率標準差過去三個月1.71%0.12%1.82%0.24%-0.11%過去六個月2.44%0.15%1.15%0.22%1.29%自基金合同生效起至今7.11%0.13%4.29%0.20%2.82%

投資策略與運作：權益倉位9.09% 債券占比74.49%

2026年二季度，國內宏觀經濟走弱，內需修復偏緩，消費增速轉負，固定資產投資跌幅擴大；外需受AI產業鏈高景氣、出口價格上行及美國補庫需求推動增速上行。國際油價沖高回落，CPI及PPI環比漲幅回落。海外方面，美伊地緣沖突緩和，風險偏好回升，但美國經濟強勁疊加通脹粘性，市場計入加息概率，流動性預期擾動資本市場。

市場表現上，二季度上證指數上漲5.2%，創業板指上漲36%，結構分化極致，科技方向領漲，其他行業多下跌。債券市場受經濟走弱、流動性寬松推動，利率修復下行。

基金操作方面，權益資產配置比例9.09%，維持偏低倉位應對市場波動；債券投資占比74.49%，以中性久期信用債配置為主；買入返售金融資產占比15.44%，銀行存款和結算備付金合計僅0.81%。

業績表現：A/C類均跑輸季度基準 長期超額收益顯著

本報告期（2026年4月1日-6月30日）內，A類凈值增長率1.81%，同期業績比較基準收益率1.82%，小幅跑輸0.01個百分點；C類凈值增長率1.71%，跑輸基準0.11個百分點。盡管季度表現略遜于基準，但長期來看，自基金成立以來A類累計超額收益達3.37個百分點，C類2.82個百分點，顯示長期配置能力。

宏觀展望：三季度經濟偏弱 權益波動加大 風格或切換

管理人認為，三季度宏觀經濟預計延續偏弱走勢，政治局會議或延續溫和托底政策，需求側刺激克制，側重存量政策落地，對經濟拉動效應有限。基數效應消退疊加消費品價格表現一般，美伊局勢緩和，PPI同比或在7月觸頂。

海外方面，6月FOMC會議后，美國經濟韌性及通脹粘性引發政策預期偏鷹，年內至少一次加息預期，7月流動性預期或好轉，但加息擔憂仍將反復。

市場層面，二季度A股指數創新高中上漲個股占比下降，賺錢效應弱化，板塊估值分化加大，制造業尤其是AI硬件PB達歷史新高。中期看好權益慢牛格局，但當前估值分化極值下，波動預計加大，極端風格或切換。

策略上，組合短期維持偏低權益倉位，結構上在高端制造、化工、有色、新能源、醫藥、金融間再平衡；債券方面，宏觀預期平穩，貨幣寬松空間有限，利率延續震蕩，以中性久期信用債配置為主。

資產組合：債券占比超七成 現金資產不足1%

報告期末基金總資產2,267,533,924.54元，其中債券投資1,689,179,927.66元，占比74.49%；權益投資206,187,988.46元，占比9.09%；買入返售金融資產350,000,000.00元，占比15.44%；銀行存款和結算備付金合計18,290,121.39元，占比僅0.81%；其他資產3,875,887.03元，占比0.17%。資產配置高度集中于債券及買入返售資產，權益及現金占比極低。

項目金額（元）占基金總資產比例（%）權益投資206,187,988.469.09債券投資1,689,179,927.66買入返售金融資產350,000,000.00銀行存款和結算備付金合計18,290,121.390.81其他資產3,875,887.030.17合計2,267,533,924.54

股票行業配置：制造業占比5.01% 金融業2.54%

股票投資組合中，制造業公允價值113,319,745.56元，占基金資產凈值比例5.01%，為第一大配置行業；金融業57,440,264.00元，占比2.54%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業24,191,595.00元，占比1.07%；采礦業11,236,383.90元，占比0.50%。其余行業（如農林牧漁、信息技術、房地產等）均未配置，行業集中度較高。

行業類別公允價值（元）占基金資產凈值比例（%）采礦業11,236,383.900.50制造業113,319,745.565.01電力、熱力、燃氣及水生產和供應業24,191,595.001.07金融業57,440,264.002.54合計206,187,988.469.11

前十股票明細：工商銀行、農業銀行、長江電力居前三 占比均不足1.5%

期末按公允價值占基金資產凈值比例排序的前十名股票中，工商銀行（601398）以30,374,134.00元公允價值居首，占比1.34%；農業銀行（601288）27,066,130.00元，占比1.20%；長江電力（600900）22,353,915.00元，占比0.99%。其余個股占比均低于0.5%，股票持倉高度分散，前三大股票合計占比僅3.53%。

序號股票代碼股票名稱公允價值（元）占基金資產凈值比例（%）1工商銀行30,374,134.001.342農業銀行27,066,130.001.203長江電力22,353,915.000.994聚和材料9,301,341.100.415國際復材8,951,306.000.406美利信7,784,986.000.347生益科技5,479,440.000.248蘅東光4,896,584.810.229陽光電源4,675,188.000.2110勝藍股份4,546,875.000.20

份額變動：A類申購11.17億份 激增160% C類贖回率19.35%

報告期內，A類基金份額期初695,833,210.01份，期間總申購1,117,148,677.12份，申購量為期初份額的160.5%；總贖回83,928,818.55份，期末份額1,729,053,068.58份，較期初增長148.5%。

C類份額期初348,313,458.44份，期間總申購135,511,453.62份，總贖回67,384,139.57份，贖回率達19.35%；期末份額416,440,772.49份，較期初增長19.6%。A類份額申購激增或與長期超額收益吸引資金有關，C類高贖回率可能受短期業績表現及持有期到期影響。

項目國泰合利6個月持有混合A（份）國泰合利6個月持有混合C（份）期初基金份額總額695,833,210.01348,313,458.44報告期總申購份額1,117,148,677.12135,511,453.62報告期總贖回份額83,928,818.5567,384,139.57期末基金份額總額1,729,053,068.58416,440,772.49

風險提示與投資機會

風險提示：1. 權益倉位僅9.09%，或錯過市場結構性上漲機會，尤其在科技板塊高景氣背景下；2. 債券占比超七成，若宏觀經濟修復超預期或流動性收緊，利率上行可能導致債券資產價格承壓；3. C類份額贖回率近20%，或引發短期流動性管理壓力；4. 股票行業配置集中于制造業、金融業，行業輪動風險需警惕。

投資機會：1. 管理人計劃在高端制造、化工、有色、新能源、醫藥、金融間進行行業再平衡，或把握估值分化修復機會；2. 債券市場中性久期策略在利率震蕩環境下或具穩健收益；3. A類份額規模增長顯著，規模效應或降低單位運作成本。