谷歌繼續(xù)賭AI：資本開支再創(chuàng)新高，首次出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流

美東時間7月22日盤后，谷歌母公司Alphabet公布第二季度財(cái)報(bào)，營收、盈利表現(xiàn)均好于預(yù)期，尤其是谷歌云實(shí)現(xiàn)了有史以來最強(qiáng)勁的增長，但盤后交易中谷歌（GOOGL.US）下跌超3%。

在市場尤為關(guān)注的資本支出方面，谷歌本季度繼續(xù)上調(diào)預(yù)期至1950億至2050 億美元之間，上個季度，谷歌剛剛將資本支出預(yù)期提高至1800億至1900億美元。同時，谷歌出現(xiàn)了歷史上首次出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流，這成為市場擔(dān)憂的因素之一。

海豚投研發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，作為AI全球核心大買家之一，谷歌財(cái)報(bào)是全產(chǎn)業(yè)鏈投資者都會關(guān)心的，其中谷歌的資本支出、云增速以及現(xiàn)金流情況，是相對關(guān)鍵的指標(biāo)。整體看，谷歌財(cái)報(bào)是向著 “利好產(chǎn)業(yè)鏈”的劇本走。由于需求強(qiáng)勁，管理層對AI的投入態(tài)度仍然非常積極，這頂住了市場的預(yù)期。

但反之，谷歌投入激進(jìn)，對短期自身基本面會相對不利，尤其是在Gemini迭代不順利、主營業(yè)務(wù)增長基數(shù)將有所抬高的弱信仰階段。因此盡管當(dāng)期谷歌云收入亮眼、訂單繼續(xù)增長，但自由現(xiàn)金流超預(yù)期轉(zhuǎn)負(fù)，結(jié)合公司繼續(xù)增長的資本支出指引，預(yù)示著未來現(xiàn)金流壓力還將繼續(xù)存在一段時間。

具體看經(jīng)營數(shù)據(jù)，Alphabet二季度營收1198億美元，高于分析師約1169億美元的預(yù)期，同比增24%；營業(yè)利潤408億美元，同比增長30%；受Anthropic、SpaceX等股權(quán)收益增長帶動，Alphabet凈利潤同比大漲298%至1121億元。

具體業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，谷歌云創(chuàng)下歷史最快增速，營收增長82%至248億美元，主要受企業(yè)人工智能解決方案、云平臺基礎(chǔ)核心服務(wù)等相關(guān)業(yè)務(wù)增量推動；另外廣告收入達(dá)到816億美元，同樣好于市場預(yù)期。反映未來收入的合同履約余額（RPO）升至5140億美元，高于市場預(yù)期的約4881億美元，顯示云業(yè)務(wù)的在手訂單仍在快速累積。

谷歌CEO桑達(dá)爾·皮查伊（Sundar Pichai）表示，AI已經(jīng)開始全面帶動公司核心業(yè)務(wù)增長，目前Gemini 系列模型每分鐘可處理220 億個Token，Gemini 移動端應(yīng)用月活躍用戶規(guī)模達(dá)9.5 億。

從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，AI正在幫助谷歌繼續(xù)擴(kuò)大收入基本盤。不過，真正牽動市場神經(jīng)的仍是資本支出。

今年第二季度，Alphabet資本支出總額為449億美元，超出預(yù)估的441.5億美元。谷歌首席財(cái)務(wù)官阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）在財(cái)報(bào)電話會議上告訴分析師，谷歌的資本支出大部分用于支持人工智能建設(shè)的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，其中約60%的基礎(chǔ)設(shè)施投資用于服務(wù)器，40%用于數(shù)據(jù)中心和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

但AI投資正在改變谷歌一貫穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。由于購置物業(yè)和設(shè)備的支出超過了經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，本季度自由現(xiàn)金流為負(fù)59億美元，這也是谷歌歷史上首次出現(xiàn)負(fù)現(xiàn)金流。對于全年支出預(yù)期上調(diào)，阿什肯納齊強(qiáng)調(diào)，只要回報(bào)看起來有吸引力，谷歌就會繼續(xù)投資。

Investing.com高級分析師托馬斯·蒙泰羅認(rèn)為，Alphabet此次新增資本支出計(jì)劃并不樂觀，“市場上最可靠的現(xiàn)金流創(chuàng)造者如今支出超過了收入。只要營收持續(xù)增長，投資者或許還能容忍這種情況。但資本成本再次成為現(xiàn)實(shí)，而且每個季度的容錯空間都在縮小?！?/p>

為了支撐持續(xù)擴(kuò)張的AI基礎(chǔ)設(shè)施，Alphabet已經(jīng)開始提前儲備資金。今年6月，Alphabet公告稱，計(jì)劃通過股權(quán)發(fā)行籌集800億美元資金，這是谷歌史上最大規(guī)模的股權(quán)融資。

財(cái)報(bào)顯示，Alphabet已于6月完成496億美元股票發(fā)行，并于第二季度發(fā)行203億美元高級無抵押債券。海豚投研認(rèn)為，隨著資本支出持續(xù)增長，未來谷歌的現(xiàn)金敞口管理仍然不算輕松，不能完全排除谷歌未來有規(guī)劃之外的新增融資打算。