北京
“把跑得太快的期權(quán)頭寸，重新審視、修剪，再決定是否升級。”這是NZS Capital在最新季度致投資者信中寫下的原話。這份發(fā)布于2026年第二季度的成長股策略更新，不僅解釋了團隊如何應對持倉中的波動來源，也披露了它們對一家市值接近950億美元的美國基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)商——Quanta Services（PWR）的最終判斷：加資本，給韌性頭寸的正式名分。
NZS Capital管理的成長股策略，在二季度交出了一份大幅超越基準的成績單。信中提到，當季總回報率達到+24.96%，凈回報+24.76%，而晨星全球目標市場敞口指數(shù)同期僅上漲14.79%。團隊將超額收益歸因于半導體板塊的超配、在軟件和工業(yè)等領(lǐng)域的個股選擇，以及能源板塊的零敞口配置。但更值得注意的，是組合內(nèi)部的一次主動“修剪與晉升”操作——Quanta Services正是五位跑進“中場區(qū)”的選手之一。
在NZS的投資分類里，頭寸被劃分為不同屬性：一部分是具備高度確定性的“韌性”持倉，另一部分則是結(jié)果區(qū)間更寬的“期權(quán)”頭寸。當一家公司的股價持續(xù)上行，持倉占比被動攀升到中間區(qū)域時，管理人會啟動一套再評估流程：如果判斷業(yè)務(wù)前景的潛在結(jié)果范圍已經(jīng)收窄，足夠支撐更穩(wěn)固的持有邏輯，就增加資金并將它正式升級為韌性頭寸；反之，則果斷降回期權(quán)倉位，哪怕因此放棄一部分繼續(xù)上漲的收益。NZS直言，這樣做可能錯過一些邊際收益，但嚴格限制那些結(jié)果分布過寬的股票風險，讓組合能夠從后續(xù)上漲中繼續(xù)獲益，同時不讓風險敞口無限擴大。
Quanta Services恰恰經(jīng)歷了這樣的考驗。截至2026年7月20日，該股收盤價632.56美元，此前一個月出現(xiàn)了-9.93%的短暫回調(diào)，但過去52周累計漲幅仍高達60.17%，市值達到949.2億美元。NZS在信中明確寫道：“Quanta Services在本季度也進入了中場區(qū)，我們最終決定增加資本，并將其頭寸屬性提升為韌性。這反映出我們對Quinta業(yè)務(wù)基本結(jié)果區(qū)間持續(xù)收窄的判斷。”
這家公司提供的，是一種在美國電力系統(tǒng)現(xiàn)代化進程中極度剛需的能力：為發(fā)電、輸電和配電基礎(chǔ)設(shè)施項目輸送熟練的工程與建筑勞動力。這個定位，讓Quanta Services既不是純粹的公用事業(yè)公司，也不是曇花一現(xiàn)的能源新銳。NZS將“結(jié)果區(qū)間收窄”作為加倉的核心依據(jù)，實際上是在說，無論宏觀環(huán)境或政策節(jié)奏如何變化，美國電網(wǎng)擴容、新能源并網(wǎng)、通信基建翻新所拉動的工程服務(wù)工作量，正變得愈發(fā)可預測。而這種可預測性，恰好是成長股策略愿意用更大倉位去擁抱的。
二季度全市場背景同樣提供了佐證。NZS指出，當季股票市場受到AI基礎(chǔ)設(shè)施需求、地緣政治趨于穩(wěn)定以及企業(yè)盈利報告改善的共同驅(qū)動，整體表現(xiàn)強勁。而電力基礎(chǔ)設(shè)施，正是AI數(shù)據(jù)中心規(guī)模擴張中不可繞開的物理底座。雖然信中并未直接把Quanta Services的持倉決策與AI需求做因果綁定，但邏輯鏈條并不難接上：當電力傳輸與配電網(wǎng)的工程服務(wù)需求，從“可能爆發(fā)”變成“確定性增長”，其基本面結(jié)果的扇區(qū)自然會向內(nèi)收縮。
值得一提的是，NZS的季度回顧還記錄了一個罕見的市場現(xiàn)象：二季度有五只持倉幾乎同時闖進“中場區(qū)”，甚至有一兩只在單日內(nèi)就穿透了整個中間層。團隊將此歸結(jié)為市場波動加劇的一種癥候。在這種波動中，他們依然選擇對Quanta Services信任加碼，而沒有簡單地按流程減倉，這本身也是一次態(tài)度的明牌。
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